月度评估及策略推荐
-
近期行情重点关注：
- 胶价反弹短期仍可能承压，中期胶价不悲观：
- 6月泰国主要产区开割，橡胶供应季节性放量，需求因梅雨季节运输减少而边际减少，呈现季节性易跌难涨。
- 目前泰国原料仍处于下跌期，下半年胶价整体规律易涨难跌，主要利多因素包括仓单注销、显性库存下降预期、现货易涨难跌预期、天气异常利多、需求利多预期等。
- 建议在遵循行业规律框架内，寻找行业利多和择时做多共振的机会。
- 宏观预期承压：
- 5月美债收益率升破4.5%，日债收益率创新高，韩国、日本、香港股市及铜、白银、碳酸锂、橡胶等商品显著下跌。
- 6月欧央行加息25bp，韩国央行表态加息，市场预期大型银行利率将向政策利率靠近，资金面预期偏谨慎。
- 通胀预期大幅摆动及央行动作可能是6月商品和股市下跌的重要原因，反映资金层面对宏观因素的高度敏感性。
- 丁二烯橡胶BR下跌后能否企稳：
- 宏观资金情绪暂时主导市场，天然橡胶基本面上半年易跌难涨，下半年易涨难跌。
- 市场对国储收储的预期提升了RU上涨空间，RU整体区间宽幅震荡，波幅巨大，宜灵活应对并控制风险。
-
近期行情回顾：
- 260625 RU和NR大幅下跌原因：
- 美伊协议进展降低原油价格和通胀压力，商品配置意愿和风险情绪走弱，引发橡胶价格跟随大盘下跌。
- 泰国开割导致供应季节性放量，需求因梅雨季节减少，橡胶季节性易跌难涨。
- 上期能源发布20号胶交割新规，市场预期交割新规有利于消除地区溢价，但新规主要抑制地区溢价，并非下跌主因。
- 厄尔尼诺预期缓解：
- 4月下旬预计2026年5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度厄尔尼诺事件。
- 前期因高温干旱的橡胶减产预期下降，RU、NR、BR均显著下跌。
-
橡胶RU要点小结：
- 泰国原料仍处于季节性震荡期，需求正常，供应中期预期分歧存在，市场预期后续有收储计划。
- 多头主要理由是天气减产预期和中国政策利多，空头主要理由是宏观预期转差、需求平淡和加关税政策预期。
- 后续主要观察工业品整体涨跌气氛，关注下游累库进度。
- 胶价预期短期震荡偏空，中期准备做多，多NR主力空RU2609，暂时离场观望。
-
前期行情影响因素：
- 确认EUDR推迟1年：
- 欧盟反森林砍伐法（EUDR）推迟至2026年12月30日生效，大型企业需自2026年12月30日起遵守，微型和小型企业需自2027年6月30日起遵守。
- EUDR推迟短期需求利空，2026年上半年边际利空，2026年下半年边际利多。
-
期现市场：
- 橡胶维持季节性，上半年易跌，2018-2023年胶价低于产业链预期。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行，显示市场对宏观需求的类似预期。
-
利润和比价：
- 橡胶和铜季节性基本正常。
- 胶原油季节性与黑色等多品种类似节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期。
- 橡胶股指季节性正常。
-
橡胶产业链供应季节性（开割停割）：
- 成本端：
- 泰国成本：杯胶30-35泰铢。
- 中国海南成本：全乳胶13500元人民币。
- 中国云南成本：全乳胶12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本动态变化，胶价高则维护积极性高，成本高。
- 需求端：
- 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。
- 商用车销量对应国内配套需求。
- 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口。
- 供应端：
- 橡胶进口数据最新更新至2021年12月，进口可分析性下降。
- 供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 中国橡胶产量数据正常。
-
橡胶产量：
- 2026年5月橡胶产量754.4千吨，同比-2.88%，环比42.72%，累计3518千吨，累计同比-1.69%。
- 泰国、印尼、马来西亚、越南产量均同比下降，累计同比也下降。
- 2026年5月橡胶出口717.5千吨，同比-8.00%，环比1.28%，累计3749千吨，累计同比-5.67%。
- 泰国、印尼、越南出口均同比下降，累计同比也下降。
- 2026年5月橡胶消费947.7千吨，同比0.62%，环比6.04%，累计4480千吨，累计同比0.53%。
- 中国消费量617千吨，同比0.62%，环比8.30%，累计2839千吨，累计同比-0.24%。
-
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：
-
丁二烯橡胶价格走势比较：
-
天然橡胶产业链图示：
-
顺丁橡胶产业链下游：
-
丁二烯产业链下游产业：
