长源电力机构调研纪要

公司概况与主营业务
长源电力由国家能源投资集团控股，主营业务为电力、热力生产和销售，涉及火电、水电、新能源发电和售电业务。

近期股价与投资者关切
公司股价长期低迷，近期跌幅较大，投资者主要关注增发价格、业绩亏损、市值管理、算电协同项目布局等问题。公司回应称，增发价格参照发行前20个交易日均价，2025年经营业绩亏损主要受发电量及售电均价下降影响，2026年一季度已实现盈利。公司高度重视市值管理，将通过加强投资者沟通、提升经营业绩、信息披露质量、ESG能力等措施维护股东权益。

业绩与经营情况

• 火电业务：受新能源装机增长和跨区输电影响，火电发电空间收窄，平均利用小时数下降。2025年火电发电量同比减少16.66%，平均利用小时数减少763小时。公司火电长协煤覆盖率达80%以上，入炉煤成本区域领先，容量电价上调至165元/千瓦·年。
• 水电业务：2025年水电发电量同比增长19.18%，利用小时数增加470小时。
• 新能源业务：风电、光伏装机规模稳步增长，2025年风电、光伏发电量分别同比增长3.46%和15.53%。公司“十五五”期间将高质高效发展新能源，优先风电，择优光伏，合理布局储能。
• 综合能源业务：2025年综合能源（含热力）业务营收占比超10%。

未来发展规划

• 存量提质：提升煤电机组效能，推动节能改造和灵活性升级。
• 增量做优：加快新能源布局，优先风电、光伏，合理布局储能，拓展“煤电+”综合能源服务，探索“新能源+”融合发展新业态。
• 转型方向：向“强而优”转型、向绿色低碳转型、向市场化转型。

市值管理与投资者关系
公司将加强投资者沟通，通过投资者沟通会传递公司价值，并从提升经营业绩、信息披露质量、ESG能力、投资者关系管理、公司治理等方面推进市值管理工作。

关键数据

• 2025年火电装机占比73.87%，水电4.55%，新能源21.4%。
• 2025年公司发电量344.4亿千瓦时，同比减少14.12%。
• 2025年公司毛利率5.38%，同比降低4.82个百分点。
• 2025年底公司资产负债率66.89%，低于管控线。
• 2026年1月至5月容量电费均已按期完成结算。

项目进展

• 松滋抽水蓄能项目已转让给关联方。
• 江夏湖泗光伏、松滋八宝风电等项目按期推进。
• 正在积极对接算力园区，尚未签署中长期绿电直供协议。

管理措施

• 推进精益化管控，优化组织架构，实施“三能”机制。
• 实行工资总额与效益挂钩，完善绩效考核体系。
• 通过控制带息负债、拓宽融资渠道、优化资产结构等方式降低负债。