008 家电行业研究20260708

00:00:09 呃，我跟大家就讲一下关于家电的这个研究框架，嗯，应该说我们我这边的研究框架，可能更加注重喜欢去探讨一些偏方法论的东西。我希望跟大家讲的一个东西是不是一个科普的一个内容。因为我觉得就像现在包括大家用了很多的这种，呃像ChatGPT啊这样的一个软软件以后，我发现其实大家去找到信息并不难。但是我自己的个人思考是，如果我们以后要对抗真正是AI出来的以后的一个结果的话，其实是帮助大家去建立一个整个的一个解决问题和思考框架，是很重要的。 00:00:46 这是我相信做分析师的一个最最基本的一个能力，就是获取信息是一种包括我们以后可能大量的工作，大家都会放在获取信息上面。然后但是呢，请大家一定不要搞清楚说你获取信息然后用的服务的目的是什么，是为了分析事情。所以我觉得说，这个可能是我对于培训我自己个人的理解和给大家去分享的一些。 00:01:10 内容的一个核心。 00:01:12 嗯，应该说嗯，这边的话我们跟大群里去讲一下关于家电啊，家电应该说是非常适合很多做刚刚开始入行的，做研究的人去看的一个行业，为什么？因为它的框架感非常的强。嗯，它首先虽然说是消费品，但是它可能属于是消费品行业当中整个制造链路偏长的，所以它有上游，然后它会涉及到非常多的一个大宗原材料。当你要去研究和关心原材料的涨跌幅的时候，你就会被迫去看一些关宏观经济非常相关的一些东西，因为你要去关心铜价的涨跌幅，塑料就是我们的石油对不对？所以你会发现整个的宏观的一些信息你不会去miss，还是会去看。 00:01:52 然后其次的话是对于家电的话，因为呃，我后面会讲到整个的需求框架当中对于房地产的影响还是比较大的，所以我们会去看跟房地产相关的一些宏观的一些影响，然后。他在一 些产品判断会分不同的品种，小家电上面的一些的情况会非常的像呃，可能之前大家讲过的像美妆或者是流行潮牌的一些产品相关，因为它可能爆品逻辑会对于它的一个业绩表现影响会非常大。所以你在这边你需要一些消费的一个sense，然后你再去研究需求过程当中，我们也会非常注重去看传统的像经销商啊，或者说这个这个渠道结构啊这些东西，所以这又是一个传统消费当中， 00:02:36 会跟大家讲非常多的一些一些一些有些相关的。 00:02:39 所以说综合在一起以后，你就会发现，为什么大家说整个长链路的这种家电当中是非常适合很多研究员去做，入行时候去看它的框架会比较强。 00:02:50 那我们首先呢，就是我一直会跟大家讲的是，我们作为研究员，如果开始去看呃一个行业的话，你首先要搞清楚我们究竟去研究的对象是什么。所以任何一个行业我都会建议大家先去做一个产业链的一个图谱， 00:03:05 很简单，就是你会从这个行业的原材料开始讲起，就制造这个产品，我们上游需要什么样的东西，这个就是我们现在去做到的一个大的一个框架就是。从原材料出发，一直到关键的零部件，然后再到了一个整整机，然后最后就是通过渠道卖到下游消费者。我觉得任何一个行业你都可以从生产链去把这个图谱去画出来，这是一个非常清晰的啊，一个一个一个做法。 00:03:33 然后呢，对于家电来看的话，我们现在核心的研究的主要的对象，是我们在中间给大家用红色的框框出来的公司。就是整机制造为主和上游的一些关键零部件啊，然后因为再往上的原材料我说了铜铝这些钢材，那我们去看有色或者说是呃，包括像是一些石油化工的一些方面的其他的行业，我们只用看他们结论就可以了。然后在我们这边的话，我们大概80%的研究精力都会放在整机制造这个层面。呃，然后呢，我们这边可以看到我们分成了一些细分的行业啊。其实这个对于普通的大家的大众的一些生活其实是非常好理解的， 00:04:16 就是分成一第一个是白色家电，就是我们通常指的是空调、空调冰箱洗衣机，这也很好理解，就是以前这些产品它都都是塑料的白色的外壳，所以我们称为白色家电啊。然后带领就是出来的一个效果，也就是他们更加的偏机械化，去做一些它的一个基础的工作，这也是为什么白色家电我们会看到它的产品力迭代的相对来说比较慢，因为直到现在。 00:04:43 会发现呃，如果你有兴趣去看一下的话，可能四五十年前的冰箱和洗衣机，它的大体的一个工作原理跟现在差不多啊，没有发生大的变化，这个也是未来我们后面会跟大家讲到的。为什么白电的公司它相对来说更加能够累积竞争优势，因为相对来说你在一个技术迭代偏缓慢的一个行业的话，你对于产品的累积和你获得的一个制造业的上样的一个规模优势，就容易产生成为一个后续的一个。相对优势而不是轻易地会被颠覆。 00:05:15 科技类的公司你为什么很容易就是会被颠覆？是因为如果你在一个技术迭代过程当中稍有不慎，你选错技术路径，你可能就会被迭代掉。这个是变化快的行业所带来的一个现象。所以呢，下面一个子行业就是黑店啊。黑店为什么我们叫它黑店呢？是因为其实是黑色家电啊，也就是传统大家讲的是以电视机为主。其实以前我们为什么叫黑色家电，因为还有一些品类，比如说像机顶盒，大家记得小时候这些产品，包括像什么DVD机啊什么它们的外壳都是黑色的，所以我们叫黑色家电。 00:05:49 在国外的话，因为我们刚从国外调研回来，我们刚开始感受到他们国外是叫做the browngoods,是他们叫棕色的，其实是类似的一个概念，是它是一个深色外壳，但是你们会发现这个行业非常有意思， 00:06:01 以前可能还有一些机顶盒的公司，但现在基本上没有了。然后以前我们会看到像如果有有有人还有一些印象的话，会觉得可能在00年前哦长。 00:06:13 长虹可能是电视机行业的第一名啊，就国内可能卖得非常火。那它为什么会变成现在可能大家都就是不是很流行，这只能是行业地位在下滑。就是因为我刚刚说的， 00:06:24 经历过从大家看到那种又大又厚的CRT的电视转变成液晶电视的时候，它的技术路径选择错误，他去更加地去把自己的一些资产去投在了等离子，因为当时等离子和液晶都在做两条技术路径去做一个选择。那长虹他选择了等离子啊，有些像海信它是率先去选择了液晶，所以海信从当年可能全国排名第五第六名的一个品牌，一下子评成了全国第一。所以就在一个技术路径的把握上面，一旦选对你会发现变化很大，这个也是给我们去看， 00:07:00 如果说你们以后看一些变化快的行业，你们要注意到技术的迭代，尤其是技术路径的选择会对于。很多的一些公司未来的变化会发生翻天覆地的变化。当然不是说你选择这个记录路径就是一个纯靠赌啊，其实可以有些方法论去去分析。包括其实我们自己后来会去看的话，其实对于等离子还是液晶， 00:07:23 在这个选择过程中其实可以参考，就是大家一定可以去做一个参考，就是如果某一个技术路径它里面的技术联盟里面的玩家足够多，其实它的胜率会偏高。因为技术的迭代它我们不能够去投一个叫做某家人家垄断，因为你靠单一的公司去投研发去做技术迭代，它是一个缓偏缓慢的一个过程。 00:07:46 但如果这个行业的联盟，它相对来说是有更多的玩家是愿意去呃参与的，然后大家是一个分散的，就意味着有更多人会持续地在这个行业进行迭代，从而让这个技术能够越快地发展。 00:08:01 比如说当年的液晶，它可能就不是一个非常就是有利于显。显示动态画质，当时说动态画质的显示可能是等离子做得更好，但是无论是等离子和液晶，当时的厚度也还是更厚，因为是跟背光的这个技术是有关的。但是由于当时的等离子的整个联盟其实企业会更多，所以我们看到最后迭代完毕，就开始我们看到现在的产物，就是说从未来的就是灯条变成了一个led的灯珠，那电视机的背光的这个厚度就变成了显著的一个减少。然后我们就看到了一个迭代和快速， 00:08:38 包括你看到大家可能听过OLED的这个产品，但是你看到OLED的电视并没有这么多的普 及，其实也跟这些相关，因为一是技术有不太成熟的地方，第二点在于。整个产业联盟其实真正在投OLED的进行平厂生产的也不占那么多数，所以导致这个技术到现在也不算是特别的成功和迭代的特别的完善。但反而我们会看到现在出了很多像RGB Mini LED的产品，它其实在画质上已经开始媲美o OLED的，然后经济性也更好。所以从终端产品上面来讲，不断的快速的迭代也带来了更多的一些优势， 00:09:13 这个其实是给予大家可能未来大家如果去研究某些行业，碰到了一些技术路径选择的时候，我给大家的一个视角就是看一看大多数人站在哪里。大多数产业的人是在哪个联盟里面，但这个可能意味着这个产业联盟会有更多人愿意去投研发，从而使得这个联盟的进化的速度会比另外一个联盟更快。这是一个我们注意去看的， 00:09:36 这也是为什么说研究一个行业或者研究一个技术路径，我们很关键要去研究这个技术路径的技术的一个生态，它是一个生态系统，它需要大家去共融去发展。那再往后的话，其实我们这个行业还会分成就是厨房类的电器啊，很多人都说是厨房家电，我们现在其实还会更加的细化去分为厨大电和厨小电。 00:09:58 为什么这么分呢？就是因为厨大电相对来说我们把它放到就是像呃灶台，然后像油烟机，包括像洗碗机这些通常意义上是在厨房里面偏大的这个部件。嗯，他们的好处是什么？就他们的这个好处呢，就是因为整个单品的客单价比较高啊，所以有一些这种嗯，单嗯就是单课的一个这种价值会可能上万哈会比较多。然后呢坏处就是因为他们需要安装，基本上属于非常跟着地产周期去走，或者是二手房的去走，如果二手房卖得不好，我们会看到一些压力会变大。呃这个行业现在非常的萧条，因为这里面有除了像老板跟华帝，这是两个传统， 00:10:40 我们看到有分体的，其实有大量的公司都是原来的集成灶的公司，包括像浙江美大、火星人呃帅丰电器或者一田智能。那像昨天就帅丰电器也发了一个公告啊，说要收购了一个偏智能电网这方向的一个公司，就是其实虽然被ST以后还是宣。高的一个转型，那一田智能就不用说了，已经开始去投算力中心了。所以我们会觉得，这个行业，很可能现在的集 成家的剩下两代玩家也会积极地进入到一个转型，也就意味着这个品类其实它的生命周期差不多就到一个终结。 00:11:12 主流还是分体的这类产品啊，我们看到绝对龙头还是老板电器，当然我们会看到在前面的白电这些公司，它都会变成一个综合类的品类。 00:11:21 所以。无论是大家熟悉的看得到的像呃海尔啊美的啊海信啊，他们其实都有厨电啊，都会有一些厨房店家电的业务，所以这个对他们做一个综合业务的表现也会有更好，这是一个我们会看到的一个结果啊。 00:11:36 剩下的话就是厨房的小家电，厨房小家电，其实它的整个的一个活跃度，或者说是整个市场关注度最高的顶峰就是新消费的阶段，也就是2019年到2022年阶段。一方面呢是因为它比较受益于疫情期间，大家在家庭里面做饭的需求更多。 00:11:54 比如说大家印象中的话，应该说那三年最普及的一个产品叫做空气炸锅，如果大家有印象的话啊，那这种就是叫做有了一定的产品创新，遇到一个比较共通的一个消费场景，它就会迅速引爆成为一个大爆款。那这类产品其实有一点点可遇不可求，但是我们的确是看到了非常多的有创意的产品在这个行业。所以这个行业它的优点就是啊需要一些研发，所以研发强的公司它相对来说会持续不断在潮流前，但是问题也在于就是嗯，你需要不断的去有一些研发。 00:12:28 如果像这两年厨房小家电，大家可能这两年不太关心，就是因为它进入到一定的瓶颈期，没有太多的好的创新的产品啊，那就会导致啊整个行业的一个销量也有一定的压力啊。所以我们说每一次我们会看得到，是有一些大的基础类的一些技术得到了一个开发缓解，然后才会对于小家电上面有出现更多的一些产品的一个迭代。 00:12:53 这中间的公司也比较多啊，就比如说像苏泊尔，它也是美那个法国的这SB在中国的这个子公司，它已经被法国的SB全盘收购了，那剩下的。 00:13:05 嗯，作为一个主要的一个上市公司，嗯，然后接下去的话像这边的这个新宝也是属于大家如果有印象的话，就是摩