德里内阁批准2026年电动汽车政策 高额补贴叠加燃油车禁售时间表 行业模板风险需警惕

印度汽车与共享出行 | 亚洲-太平洋 德里2026年电动汽车政策获内阁批准 Research AssociateSushrut.Ghalsashi@morganstanley.com苏什鲁特·加尔萨希，CFA 德里内阁批准了2026年德里电动汽车政策，该政策为电动两轮车、电动三轮车和公交车提供了可观的补贴。该政策还规定了内燃机车辆的淘汰方案。德里在内燃机两轮车/三轮车销售中仍占一小部分，但此类政策成为其他城市的模板仍是一个需要密切关注的重大风险。 印度汽车与共享出行亚太行业洞察：极具吸引力 请参阅我们的先前报告：德里2026年电动汽车政策草案——燃油车淘汰激励措施提升及时间表确定 关键要点 一项新政策首次提出，分阶段禁止ICE 2W、3W以及小于3.5吨的车辆。 电动摩托车客户可以迁移到电动汽车，但摩托车领域没有强劲的电动汽车产品。 2023年，查谟沙加也曾提出禁止ICE两轮车，但随后将实施时间推迟至2027年。 我们预计经销商和OEM将对此禁令提出强烈反对。 空气污染是一个值得关注的问题。淘汰各细分市场的老旧车队是处理交通相关排放的最佳方式。 首推电动汽车：德里此前已分享电动汽车政策草案；该草案现已被批准。查谟沙加尔也曾提出禁止燃油摩托车，但后来将其推迟至2027年11月。在此情况下，我们预计由德里-based摩托车经销商引领的行业将推动禁令的执行延迟——就摩托车类别而言，目前尚无强劲的电动汽车替代方案。 德里占销售额的百分比很小，消费者可以去邻近的州购买车辆，因此对OEM（原始设备制造商）的净不利影响将是适度的，但风险在于这项政策可能被其他州效仿。 空气污染是一个值得关注的问题；依我们看来，淘汰老旧车队，涵盖各个细分领域，将是减少交通相关排放的关键。 随着印度加大对电动汽车的投入，电池单体定位对于保障能源安全也同样至关重要。 摩根士丹利会并与涵盖在其研究范围内的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策中的单一因素。 股票影响——EPS影响较小，但可能影响市盈率倍数；艾吉ers尤其需要现在成功推出电动汽车：在2周内，德里ICE车辆占RE和TVS国内销售的约4%；Hero和Bajaj分别占2.4%和1.5%。德里CNG 3W车辆占Bajaj当地3W的2%。（参见附表1和附表2）TVS、Bajaj和Hero都有电动汽车产品，因此可以部分抵消影响。EIM已推出电动摩托车，其成功现在变得更加重要。 对于分析师认证及其他重要披露信息，请参阅报告末尾的“披露部分”。 非美国附属机构聘用的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面及交易研究分析师账户所持证券的限制。 政策 自2027年1月1日起，仅允许注册电动三轮车和N1（小于3.5吨）车辆，随后于2028年4月1日起对两轮车实施类似规定。该计划还要求校车在2030年3月31日前实现车队层面30%的电动汽车渗透率。 电动汽车获得大量补贴：该政策明确提出了700亿卢比的直接补贴，以及800亿卢比的间接补贴和其他基础设施投资。它将为E2W车型（第一年最高30,000卢比）、E3W车型（第一年最高50,000卢比）以及E-SCV N1类别（第一年最高100,000卢比）提供直接补贴。具体详情请参见附录3。价值低于300万卢比的电动汽车将免除道路税和注册费。 该政策也为淘汰旧车、转向电动化提供了激励。此外，政府计划在全城扩大充电基础设施建设（建设32,000个充电桩）。 主要展品 The information and opinions in Morgan Stanley Research were prepared or are disseminated by Morgan Stanley Asia Limited (which accepts the responsibility for its contents) and/or Morgan披露部分 Stanley Asia (Singapore) Pte. (Registration number 199206298Z) and/or Morgan Stanley Asia (Singapore) Securities Pte Ltd (Registration number 200008434H), regulated by the MonetaryAuthority of Singapore (which accepts legal responsibility for its contents and should be contacted with respect to any matters arising from, or in connection with, Morgan Stanley Research),and/or Morgan Stanley Taiwan Limited and/or Morgan Stanley & Co International plc, Seoul Branch, and/or Morgan Stanley Australia Limited (A.B.N. 67 003 734 576, holder of Australian financialservices license No. 233742, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley Wealth Management Australia Pty Ltd (A.B.N. 19 009 145 555, holder of Australian financialservices license No. 240813, which accepts responsibility for its contents), and/or Morgan Stanley India Company Private Limited having Corporate Identification No (CIN)U22990MH1998PTC115305, regulated by the Securities and Exchange Board of India (“SEBI”) and holder of licenses as a Research Analyst (SEBI Registration No. INH000001105); Stock Broker(SEBI Stock Broker Registration No. INZ000244438), Merchant Banker (SEBI Registration No. INM000011203), and depository participant with National Securities Depository Limited (SEBIRegistration No. IN-DP-NSDL-567-2021) having registered office at Altimus, Level 39 & 40, Pandurang Budhkar Marg, Worli, Mumbai 400018, India; Telephone no. +91-22-61181000; ComplianceOfficer Details: Mr. Tejarshi Hardas, Tel. No.: +91-22-61181000 or Email: tejarshi.hardas@morganstanley.com; Grievance officer details: Mr. Tejarshi Hardas, Tel. No.: +91-22-61181000 or Email:msic-compliance@morganstanley.com which accepts the responsibility for its contents and should be contacted with respect to any matters arising from, or in connection with, Morgan StanleyResearch, and their affiliates (collectively, "Morgan Stanley"). Morgan Stanley India Company Private Limited (MSICPL) may use AI tools in providing research services. All recommendationscontained herein are made by the duly qualified research analysts. 关于本报告所涉及公司的重大披露、股价图表和股权评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站 www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究，地址为美国纽约百老汇1585号（邮编10036，关注：研究管理）。 关于本研究报告中所提及的任何建议、评级或目标价相关的估值方法及风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大 +1 800 303-2495；香港 +852 2848-5999；拉丁美洲 +1 718 754-5444（美国）；伦敦 +44 (0)20-7425-8169；新加坡 +65 6834-6860；悉尼 +61 (0)2-9770-1505；东京 +81 (0)3-6836-9000。或者，您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门，地址为：美国纽约市百老汇1585号（邮编：10036，注意：研究管理部）。 分析师认证 以下分析师特此证明，他们关于本报告中所述公司及其证券的观点已准确表达，且他们未收到亦不会收到任何直接或间接的补偿，以换取在本报告中表达具体建议或观点：Binay Singh。 . 全球研究冲突管理政策 摩根士丹利研究已根据我们的利益冲突管理政策发布，该政策可在 www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies 查看。该政策的葡萄牙语版本可在 www.morganstanley.com.br 查看。 主体公司重要监管披露 在过去12个月内，摩根士丹利已从塔塔汽车客货两用车有限公司获得投行业务的报酬。在未来3个月内，摩根士丹利预计将收到或打算寻求来自现代汽车印度有限公司、玛希兰达有限公司、萨瓦德拉·莫瑟森国际有限公司、塔塔汽车客货两用车有限公司、TVS摩托的投行业务报酬。 在过去12个月内，摩根士丹利已从Mahindra & Mahindra、塔塔汽车客货两用车有限公司处获得除投资银行业务之外的产品和服务补偿。 在过去12个月内，摩根士丹利已向以下公司提供或正在提供投资银行服务，或与以下公司建立了投资银行客户关系：现代汽车印度有限公司、玛希ンド拉与玛希ンド拉有限公司、萨瓦德拉·莫瑟森国际有限公司、塔塔汽车乘用车有限公司、TVS摩托罗拉有限公司。 在过去12个月内，摩根士丹利已提供或正在提供非投资银行业务、证券相关服务给，或/并且过去曾达成提供服务协议或与以下公司存在客户关系：Mahindra & Mahindra、塔塔汽车客货两用车有限公司。 负责摩根士丹利研究准备工作的研究分析师或策略师，其薪酬主要基于多种因素，包括研究质量、投资者客户反馈、选股表现、竞争因素、公司收入以及整体投