市场脉搏（2）：基于LSTM-GHMM混合方案的量化择时与动态仓位管理

发布时间：2026-07-09 策略观点 大盘指数 市场脉搏(2):基于LSTM-GHMM混合方案的量化择时与动态仓位管理 ⚫投资要点 基于系列首篇报告《市场脉搏（1）》的基础，本报告（2.0版本）对择时框架进行了系统性迭代升级。 模型迭代：从离散到连续。系本篇将底层模型升级为高斯隐马尔可夫模型（GHMM），观测变量由离散符号扩展为连续多维向量，发射概率由高斯分布刻画。特征维度不再受限，可将25维以上连续量价特征直接馈入模型；并且状态推断输出后验概率分布，软边界表征更贴近风格切换的渐进本质。 特征工程：LSTM自编码器。与常规用法不同，本报告中的LSTM不以预测未来收益率为优化目标，而采用自编码器架构，以最小化输入序列的重建误差为训练目标。编码器将90个交易日×25维的原始特征压缩为10维，解码器将其重建还原。训练集与验证集的重建损失同步收敛，且编码器输出的特征分布在训练集与测试集上保持高度一致，为GHMM的样本外推断提供了分布稳定的观测输入。 状态识别：过渡态与稳态。GHMM在无监督条件下自发生成5个隐藏状态，其中1个为低自维持概率的过渡状态，其余4个为高自维持概率的稳态。这一结构表明，市场大部分时间运行于稳定状态中，状态切换通常经由过渡状态完成，而非不同稳态间的直接跳跃。从价格形态看，各状态与特定量价结构存在稳定的对应关系，状态识别在训练集与测试集上表现出较好的一致性。 研究所 分析师:黄子崟SAC登记编号:S1340523090002Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《业绩之锚(7)：一季报定价中习惯与“甜区”策略》-2026.06.04 回测表现与模型边界。2021年以来多指数回测结果显示，该框架在大多数市场环境下能够有效控制回撤并积累超额收益，但对2021年（历史极低振幅下的高速轮动）与2026年（K型极端分化）的结构性行情适应性偏弱。进一步归因发现，超额损失在万得全A指数上高度集中于某一特定状态，说明问题不在状态识别层面，而在仓位执行层面——基于历史频度统计的凯利公式在该状态下存在“均值回归”的保守倾向，对“假摔反包”类行情响应不足。据此引入了一个针对的轻量级干预规则，在不改变底层识别逻辑的前提下改善该状态下的适应性。 本模型的核心价值在于提供一套客观的、可重复验证的市场状态参照系，服务于主观择时决策的校准与风控环节。回测表明，该框架在8个主要指数上均能实现相对买入持有的正超额收益，具备较好的指数泛用性；同时，超额损失被精准锁定于特定状态，说明模型在识别端已趋于稳定，问题集中于执行端的策略适配。 ⚫风险提示： 市场学习效益，统计误差等。 目录 1从1.0到2.0的升级路线：让模型看到更多特征............................................51.1纯HMM模型的优势和局限..........................................................51.2 LSTM-GHMM混合方案的优势和升级路线................................................72 LSTM-HMM混合模型架构：从时序特征到概率空间...........................................92.1 LSTM-HMM模型整体架构与流程......................................................92.2特征工程升级：更多的量价细节....................................................102.3 LSTM自编码器：从手工特征到深度特征..............................................113回测验证：2021年以来多指数回测表现..................................................133.1 LSTM-GHMM的灰箱中学到了什么？..................................................133.2多指数长期回测结果与模型局限性..................................................153.3基于状态特征的仓位优化思路和改进方向.............................................204风险提示.........................................................................24 图表目录 图表1：隐马尔科夫链示意图..........................................................5图表2：动态调节机制及模型完整择时流程示意图.........................................6图表3：HMM择时框架在万得全A上的应用...............................................7图表4：HMM择时框架在中证1000上的应用..............................................7图表5：LSTM训练集与验证集的重建损失...............................................12图表6：LSTM编码器输出的各特征维度分布.............................................12图表7：万得全A的GHMM状态转移矩阵.................................................13图表8：万得全A的HMM状态转移矩阵..................................................13图表9：万得全A训练集和测试集的状态分布............................................14图表10：万得全A各状态的胜率(%)和期望收益..........................................14图表11：万得全A在长时间维度上的状态划分...........................................15图表12：上证指数2021年以来回测结果................................................15图表13：沪深300指数2021年以来回测结果............................................15图表14：万得全A指数2021年以来回测结果............................................16图表15：万得微盘2021年以来回测结果................................................16图表16：创业板指2021年以来回测结果................................................16图表17：科创综指2021年以来回测结果................................................16图表18：中证1000指数2021年以来回测结果...........................................17图表19：中证2000指数2021年以来回测结果...........................................17图表20：干预开度后的万得微盘指数回测结果...........................................18图表21：2026年干预后仓位和回测结果................................................18图表22：部分主要指数择时超额收益...................................................18图表23：2021年以来回测结果........................................................18图表24：万得全A各状态择时超额走势.................................................19图表25：万得全A状态2择时超额走势.................................................19图表26：2021年万得全A指数凯利仓位................................................20图表27：2025下半年以来万得全A指数凯利仓位.........................................20图表28：上证指数2021年以来补丁回测结果............................................21图表29：沪深300指数2021年以来补丁回测结果........................................21图表30：万得全A指数2021年以来补丁回测结果........................................21图表31：万得微盘2021年以来补丁回测结果............................................21图表32：创业板指2021年以来补丁回测结果............................................22图表33：科创综指2021年以来补丁回测结果............................................22图表34：中证1000指数2021年以来补丁回测结果.......................................22图表35：中证2000指数2021年以来补丁回测结果.......................................22 图表36：上证指数补丁及原始相对收益.................................................23图表37：沪深300补丁及原始相对收益.................................................23图表38：万得全A补丁及原始相对收益.................................................23图表39：万得微盘补丁及原始相对收益.................................................23图表40：中证1000补丁及原始相对收益................................................24图表41：中证2000补丁及原始相对收益................................................24图表42：创业板指补丁及原始相对收益.................................................24图表43：科创综指补丁及原始相对收益.................................................24 在《市场脉搏（1）：基于隐马尔科夫链与动态调制的量化择时方案》