西部研究戈碧迦3月更新

今天给大家推荐一下我们本月的金股标的，湖北的戈碧迦。这个公司，首先它的最核心的逻辑以及最核心的定位，这个市场上目前还是存在较大的预期差的公司，它区别于传统的这种玻璃的生产制造厂商，它是一个高端的光学材料的一个平台型企业。他对标的并非是南玻、福耀这种传统的玻璃厂商。而且而他对标的是谁呢？是美国康宁、德国肖特、日本豪雅这种全国的特种玻璃寡头全球的特种玻璃寡头。 所以它依托的是什么呢？依托的是这种极强的定制化玻璃材料的研发的核心底层能力。同时以他在光学玻璃为业绩安全边际的这种前提下去全面卡位AI时代这种商业航天、先进封装机械硬盘、高端电子部等等多个黄金赛道。同时他已经打破了海外厂商长达数十年在这种高端特种玻璃上面的一个技术和市场垄断。所以短期来看的话，它的业绩落地是非常清晰的，中长期成长天花板是非常高的。 这么一个在AI全产业链材料端的这么一个核心的收益的标的。所以我们从第一块去看，它在光学玻璃这一块基本盘是非常稳固的。这个作为他们的核心基本盘业务是公司目前技术研发、产能扩张和新业务拓展的一个核心的一个现金流的支撑。 行业格局上去看到全球高端的光学玻璃市场长期就被日本豪雅、住田、尼康这种头部厂商垄断。而国内其实多数的玻璃企业集中在中低端的这种标准化产品赛道。而目前公司它其实是凭借着这种差异化的定制化的研发能力，在下游的产品已经覆盖了包括手机镜头、相机镜头、安防监控、激光投影、机器人的机器视觉等等全光学的这么一个应用场景。下游的合作客户也覆盖了国内所有主流的光学的加工厂商，客户的基础很扎实，而且粘性是很强的。所以从行业的增长空间去看啊，未来这几块的行业的下游都是一个非常稳中有增，而且同时可能具有潜在爆发潜力的这么一块很大的市场空间。所以在未来的5到10年，公司的基本盘其实是有一个长期且稳定的增长环境的，所以这是第一块。 我们说除了它的基本盘之外，我们现在要重点关注的是他提前抢位的这四大高景气的成长赛道。第一个赛道是什么呢？第一个赛道我们说就是耐辐射玻璃。其实耐辐射玻璃是公司率先实现了技术突破和商业化落地的这种特种玻璃，特种功能玻璃产品，这一类产品之前主要应用于核医疗，核工业，商业航空航天等等。那么目前商业航天的这个新赛道，或者是一个新的爆发性的产生了一个未来的可能会有一个很爆发性的需求增量。 公司目前是和北美的头部的商业航天的厂商在合作研发最新的一个商业卫星上面使用的耐辐射玻璃。而未来在算力卫星方面它的用量更是现在的商业卫星上的玻璃的3到5倍。所以同时这个产品这一类的产品又具有极高的毛利率毛利率空间。从市场空间去看每年大概 未来的预期是30万颗卫星以上的话，那么仅商业卫星这一块对应的耐辐射玻璃的市场空间每年就有数百亿元，所以这个业绩的弹性是非常之大的。而且公司目前正在和北美头部客户进行深度的合作研发，预计在今年年内就会产生小批量的量产订单，这是第一部分，就是耐辐射玻璃，又叫CMG玻璃。第二块就是我们说是叫先进封装的这种玻璃载板，其实这是深度卡位未来的2.5D到3D先进封装的这么一块的。而且现在已经进入到了量产环节。 所以其实作为硅载板的这么一个替代方案，玻璃载板它的优势是很明确的。它具有更低的热膨胀系数，而且是可定制的热膨胀系数。同时它拥有更高的表面的平整度，以及更加优势的更有优势的这种成本，所以在未来的先进封装的堆叠层数持续的提升过程中，玻璃载板是在先进封装，在这个减薄工艺过程中是一个刚需的耗材。而且公司在这个赛道上其实已经实现了突破性的进展，在去年年底已经达到了1.26亿的这么一个量产订单。而且目前在下游的头部的封测厂商中都已经通过了产品验证，并且开始实现了批量供货，然后同时我们还能看到他现在已经在和韩国的头部厂商来进行二轮送样，而且计划是在今年的6到7月就开始启动批量供货了，这个月供应量将会达到4到5万片，所以仅韩国的这几个这单一客户的话，其实就能给公司带来过亿元的这么一个增长收入。 同时，韩国还有另外一家客户，也在2026年，我们看到他宣布启动从硅载板向玻璃载板这么一个技术路线的全面转型，包括我国的长鑫、长存等等，也确定了开始逐步采取玻璃载板的这么一个技术方案。所以未来玻璃载板的这个市场空间是非常广阔的。而且公司是唯一在玻璃载板这个基材上面实现卡位突破，同时实现量产的这么一家厂商。 好，我们讲完这个再讲第三条赛道，就是机械硬盘。机械硬盘的玻璃磁盘目前也是公司提前卡位的这么一条赛道。在AI时代，我们说海量的训练数据与冷存储，这种冷数据存储的需求是啊迅速爆发的。那么机械硬盘它凭借着自己远低于SSD的这么一个单位的存储成本，它现在已经成为了大数据中心AR训练集群的核心的存储载体。而玻璃磁盘的盘片替代传统的铝磁盘，是HDD的机械硬盘技术升级的最核心的方向。玻璃磁盘我们说具有更高的存储密度、更强的抗震性、更好的稳定性，它可以实现单盘容量的一个大幅的提升。所以目前全球高端的玻璃盘片的只有日本豪雅一家独家垄断，所以这个国产替代的空间是非常广阔的。 公司是目前国内非常少数稀有的突破核心技术壁垒的企业。目前在产品的核心指标上已经完全达标，正在推进全球头部机械硬盘客户的送量验证。所以现在我们预期的话大概是在年内会有批量的订单产生。那么从市场空间去看的话西部数据、希捷都已经开启了玻璃磁 盘的这么一个机械硬盘的全面量产，而且西部数据计划是在2027年前将全部的产品线都转为玻璃磁盘。所以从市场空间去看，全2027年行业在全面转型之后，全球的玻璃磁盘的年需求量可能会超过10亿片。那对应的市场规模是大概在200亿元人民币。 所以在这一块市场上，公司一旦实现了批量供货，未来将能够直接抢占海外厂商的垄断的这么一块市场份额，这也能带来爆发性的一个业绩增量。讲完上一块，我们再讲最后一块就是高端电子部。高端电子部目前它是独家供货国内的龙头电子部厂商，去供货low CTE和low DK的特种玻璃纤维以及玻璃球产品。高端电子布我们都知道是高端PCBIC载板的一个核心原材料，所以未来这一块也是有一个极大的替代空间的。 所以综合去看的话，我们说公司区别于国内其他工程化玻璃的企业的核心竞争力就在于它已经构建了从玻璃配方研发、熔炼工艺优化到精密加工全链条的一个定制化的产品开发能力。这同时也是康宁、肖特豪雅这种全球特种寡头玻璃寡头的一个核心护城河。所以国内目前多数玻璃企业，其实它只能生产标准化的中低端产品，很难满足下游高端客户这种个性化和极端性能需求。而戈碧迦目前的核心定位其实就是根据客户的定制化需求去开发专用的玻璃材料。这是具有极强的产品产产品的可延展性。所以他在不断拓展自己的新的下游的各类的应用场景。所以我们看到从光学玻璃到商业航天、半导体、封装数据存储、电子部的基材，所有的新业务都是核心定制化能力的一个横向延伸，它具有很强的可复制性所以整体来看，我们说目前戈碧迦就是国内一个非常稀缺，具有对标康宁肖特这种全球龙头的这么一个高端特种玻璃龙头。它的基本盘很稳固。 同时这几大高景气赛道又是全面抢位了AI整个产业链的核心需求，技术壁垒是很深的，同时国产替代空间是非常广阔的，短期业绩落地清晰，中长期成长天花板彻底打开。所以目前这个时间节点我们是重点推荐。好啊，以上就是我们关于关于戈碧迦的一个深度观点，也欢迎各位领导多多和我们西部北交所进行一个深度的沟通交流。好，谢谢大家。