金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 13 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES shi 降准释放中期利多 期指或温和上行 毛磊  021-32504851  maolei013138@gtjas.com 证书编号Z0011222 投资要点：  市场展望：节前央行宣布定向降准，我们认为有望对冲外占下滑及货币乘数趋于见顶对流动性的不利影响。但短期事件性影响过后，市场焦点重新关注到基本面上来。一方面，经济数据仍存在结构性喜忧参半的情况，例如此次9月5年多新高的官方制造业PMI，对冲了此前一些走弱数据导致的悲观预期。而10月上市公司将发布三季报，季报行情或有望再度展开。另一方面，四季度国家高层会议较多，预计对二级市场相关概念品种行情存在利多。目前投资者对后市的分歧使得指数不会“一蹴而就”，而更可能像目前这种“进二退一”式的慢牛行情作为主旋律。我们认为假期间的事件驱动在今年基本面整体不温不火环境下，期指不必过分乐观追多，而继续以逢低做多思路，以等待后期潜在的利多催化剂。  策略建议：日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时止损位和止盈位也可参照30点或者50点去设定。周一期指出现一定程度的冲高回落，表明定向降准的事件性冲击消化后，指数重新面临新的抉择。近期行情特征呈现“进二退一”式的震荡走势，反映背后“不温不火”的基本面。我们认为此次定向降准将与后期经济、政策面一道，未来继续贡献温和利多，期指或延续“慢牛”走势。预计沪深300股指期货主力合约IF1710核心运行区间3800-3980点，上证50股指期货主力合约IH1710核心运行区间2670-2760点，中证500股指期货主力合约IC1710核心运行区间6580-6880点。 刘文杰对本文亦有贡献。 2017.10.09 金融衍生品研究 股指期货周报 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 13 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 1. 股票市场回顾 节前一周，上证指数开盘低开，报3344.59，周五收3348.94，下跌0.11%。受国庆与中秋长假影响，上周成交量相对低迷。板块方面，中小板十分强势，上涨0.48%，走出周线7连阳。创业板周一周二下跌，周三至周五上涨，走出“T”字线。中证500指数小幅上涨，沪深300指数变动不大，上证50小幅下跌。 图1 上周市场各主要指数涨跌互现 图2 2017年以来上证50指涨幅最大 0.48%0.48%0.16%0.03%-0.03%-0.11%-0.25%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%中小板指中证500深圳成指创业板指沪深300上证综指上证50 16.9%16.8%15.9%8.9%7.9%5.4%-4.8%-10%-5%0%5%10%15%20%上证50中小板指沪深300深圳成指上证综指中证500创业板指 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3 上周沪深300行业指数多数上涨 图4 上周沪深300指数分行业贡献点 3.89%3.55%2.33%1.79%0.57%0.20%-0.01%-0.78%-0.87%-1.29%-2%-1%0%1%2%3%4%5%沪深300消费沪深300电信沪深300医药沪深300信息沪深300材料沪深300能源沪深300可选沪深300公用沪深300工业沪深300金融 1,371.5 1,113.8 564.6 68.9 -53.3 -77.0 -191.5 -490.0 -663.6 -671.6 -1000-500050010001500日常消费信息技术医疗保健可选消费电信服务公用事业能源材料金融工业 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5上周上证50指数分行业贡献点 图6上周中证500指数分行业贡献点 63.9 2.3 1.5 0.8 -4.6 -8.8 -15.4 -16.4 -20.2 -40-20020406080金融公用事业可选消费医疗保健日常消费材料能源电信服务工业 18.4 11.2 6.0 5.6 4.5 0.0 0.0 -0.4 -0.9 -1.9 -505101520材料信息技术医疗保健日常消费可选消费公用事业电信服务金融工业能源 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 13 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 2. 股指期货行情 表1股指期货各合约周成交持仓情况 合约代码周开盘价周最高价周最低价周收盘价涨跌持仓量持仓变化周末结算价成交量成交金额IF17103827.03863.83800.83849.219.824,919.00-1,052.003844.252,7256049660.302IF17113816.23859.23792.03845.820.6997.00397.003840.21,595182760.900IF17123805.83856.63790.03837.620.611,229.00302.003836.64,480513032.514IF18033797.03849.03778.43833.825.82,773.00223.003832.21,432163645.290小计39,918.00-130.0060,2326909099.006IC17106536.26620.06433.66598.266.019,512.00-1,143.006577.247,8826256404.460IC17116492.66594.86400.06570.078.61,052.00314.006547.02,216288165.568IC17126455.06570.06355.06539.069.07,202.00-15.006512.43,225417260.520IC18036407.26516.26311.06485.073.01,709.00101.006471.4917117683.640小计29,475.00-743.0054,2407079514.188IH17102682.02693.02658.42682.8-1.415,723.00-1,102.002685.433,7382711399.490IH17112689.22699.02666.42694.02.4346.00125.002694.061949878.606IH17122699.62708.02671.42700.03.25,702.00108.002701.82,904234704.850IH18032702.22723.22686.02719.814.81,694.0094.002718.246637838.838小计23,465.00-775.0037,7273033821.784备注：成交量、持仓量：手（按单边计算）；成交额：万元（按单边计算）；交割日周末结算价为现货指数交割结算价；价格：点。 资料来源：中国金融期货交易所 图7 上周股指期货主力合约涨跌互现 图8 上周股指期货主力合约中证500振幅最大 1.010.52-0.05-0.200.20.40.60.811.2IC1710IF1710IH1710 2.91.61.300.511.522.53IC1710IF1710IH1710 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图9 股指期货主力合约成交持仓占比 图10股指期货主力合约基差(现货-期货)走势 0%20%40%60%80%100%120%140%160%09-0109-0609-1109-1609-2109-2610-0110-06沪深300上证50中证500 -20-1001020304050607008-0208-0908-1608-2308-3009-0609-1309-2009-2710-04.沪深300上证50中证500 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 13 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 3. 影响因素跟踪 3.1 资金面 公开市场操作：央行上周在公开市场投放3200亿元，考虑到上周有6800亿元的逆回购到期，央行上周净投放资金-3600亿元。 图11 公开市场操作情况 图12 央行公开市场逆回购操作情况 -10000-8000-6000-4000-2000020004000600080001000010-0609-1508-2508-0407-1406-2306-0205-12亿元公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币净投放 0500100015002000250009-2009-2109-2209-2309-2409-2509-2609-2709-28亿元逆回购数量:7天逆回购数量:14天逆回购数量:28天 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资金价格：涨跌互现，银行间7天期回购加权利率下跌24.13个bp；3个月SHIBOR下跌0.56个bp；长三角票据直贴利率上涨10个bp。 表2上周主要品种资金价格变动情况 期限2017-10-092017-09-26涨跌（BP)期限2017-10-092017-09-26涨跌（BP)隔夜2.74002