非银金融周报：证监会拟优化上市公司再融资规则

评级及分析师信息 本 周 （2026. 6.28-2026. 7.4）A股日均交易额34,39 0亿元 ， 环比减少3%，同比增加138 .6%。2026年第三季度至今日均 成 交 额34, 540亿元，较2025年第三季度日均交易额增加6 3 . 7 %。202 6年至今日均成交额27,554亿元，较2025年日均交 易 额增加59.3 %。投行：本周发行新股3家，募集资金1 9 . 5 6亿元；本周上市新股4家，募集资金21 9.04亿元。2 0 2 6年至今，A股IPO上市73家，募集金额910.0 9亿元。2 0 2 5年，A股IPO上市1 16家，募集金额1, 317.7 1亿元。2 0 2 4年，A股IPO上市1 00家，募集资金67 3.53亿元。两融 ： 截 至202 6年7月2日，全市场两融余额30,22 9亿元，环 比 减 少0.3 3%，较20 25年日均水平增加44. 12%。全市场融券 余 额224亿元，占两融比例为0 .74%。 本 周 （2026. 6.28-2026. 7.4）非银金融申万指数上涨4 . 3 2 %，跑赢沪深300指数4. 86个百分点，位列所有一级行业 第7名 。细分板块来看，证券板块上涨4 .26%、保险板块上涨4 . 7 %、多元金融上涨3.48%、互联网金融上涨2.68%、金融科 技 上 涨1.0 6%。个股来看，国泰海通（+11.3 2%）、中国人寿 （+ 10. 33%）、国盛证券（+9 .47%）、财通证券 （+ 8 .4 4%）、天风证券（+7 .92%）涨幅靠前；华安证券（-1 0 . 8 7%）、中信建投（-6.38%）、国元证券（-1.7%）、建元信 托 （-0.4%）跌幅靠前。 ►券商：证监会拟优化上市公司再融资规则 7月3日 ，证监会发布了《中国证监会就完善上市公司再融资 规 则公开征求意见》。为增强国内资本市场竞争力、吸引力，提 高 资本市场制度的包容性、适应性，中国证监会对《上市公司证 券 发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注 册 管理办法》以及配套规则进行修改，并公开征求意见。 我 们 认为，储架发行制度“一次注册、多次择机发行”，让企 业 能够根据研发进度和市场需求灵活融资，避免了一次性大额募 资 导致的资金闲置，同时减少了对市场“大额一次抽血”所带来 的 扰动；小额快速再融资优化后上限提高，且只需要上市公司股 东 会授权、无需年度股东会授权，融资效率大幅提升，让企业能 够 快速获得资金支持。市场定价全面落地则让定增价格回归二级 市 场供需，有助于消除定增对象的锁价套利空间，体现了对中小 投 资者的保护。我们认为此次修改对于证券公司整体偏利好，1） 储 架+"小额快速"扩容让项目周转更顺、优质科创/龙头客户再 融 资意愿抬升，承销保荐盘子有望稳中有升；2）市价定价+36个 月 锁定期使得高折价锁价项目的"无风险利差"消失，过去靠锁价 拿 折扣的模式难继续，倒逼券商转向差异化承销。 ►保险：静待估值向基本面回归 本 周 保险指数（80 1194. SL）上涨4.7 %，显著跑赢沪深3 0 0指 数（下跌0.5 4%）。个股来看，中国人寿上涨10.33%、新 华 保险上涨6.58 %、中国人保、中国太保、中国平安分别上涨4 . 9 2%、4.29%、3.94%。我们认为，本周保险股反弹主要归因 于 ：1）2026 Q2股市大幅回暖（沪深300累计上涨1 1 . 9 %），驱动险企投资收益修复，Q 2单季净利润有望高增长 ；2）2026年上半年保险指数已累计下跌28. 9%，目前板块估 值 处于历史低位（2026 E约0.43–0 .68倍PEV、0 .79–1 . 5 6倍PB），估值已充分反映市场对低利率和险企投资端波动的担忧。险企整体基本面经营稳健，我们期待保险估值向基本 面 回归。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动 ； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：证监会拟优化上市公司再融资规则........................................................41.3.保险：静待估值向基本面回归.................................................................52.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................7图5股票质押概况（时间区间自2024年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率(MRQ)区间（周数据，单位：倍）.......................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................8 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）..................................................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2026.6.28-2026.7.4）非银金融申万指数上涨4.32%，跑赢沪深300指数4.86个百分点，位列所有一级行业第7名。细分板块来看，证券板块上涨4.26%、保险板块上涨4.7%、多元金融上涨3.48%、互联网金融上涨2.68%、金融科技上涨1.06%。个股来看，国泰 海通（+11.32%）、 中 国 人 寿（+10.33%）、国盛证券（+9.47%）、财通证券（+8.44%）、天风证券（+7.92%）涨幅靠前；华安证券（-10.87%）、中信建投（-6.38%）、国元证券（-1.7%）、建元信托（-0.4%）跌幅靠前。 1.2.券商：证监会拟优化上市公司再融资规则 7月3日，证监会发布了《中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见》。为增强国内资本市场竞争力、吸引力，提高资本市场制度的包容性、适应性，中国证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改，并公开征求意见。主要修改内容如下： 一是建立再融资定向增发储架发行制度。信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式，更好适应双边市场特征，便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资，引导其理性融资、有序融资，减少一次性大额融资对市场的扰动。 二是优化小额快速再融资制度，在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。同时，将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提高融资灵活性。 三是实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护。 四是简化上市公司向控股股东定增条件。支持运行规范、不存在严重失信行为的实际控制人、控股股东参与上市公司定增，发挥控股股东对上市公司的支持作用，帮助上市公司长期持续稳定发展。同时，将此类发行限售期延长至36个月，发挥市场机制约束作用。 五是强化可转债监管要求。明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相 同的再融资间隔期要求，并加强对发行可转债相关偿债能力约束的要求。 六是进一步明确募集资金投向主业等监管要求。优化财务性投资等相关要求，进一步强调募集资金应当投向主业。 我们认为，储架发行制度“一次注册、多次择机发行”，让企业能够根据研发进度和市场需求灵活融资，避免了一次性大额募资导致的资金闲置，同时减少了对市场“大额一次抽血”所带来的扰动；小额快速再融资优化后上限提高，且只需要上市公司股东会授权、无需年度股东会授权，融资效率大幅提升，让企业能够快速获得资金支持。市场定价全面落地则让定增价格回归二级市场供需，有助于消除定增对象的锁价套利空间，体现了对中小投资者的保护。我们认为此次修改对于证券公司整体偏利好，1）储架+"小额快速"扩容让项目周转更顺、优质科创/龙头客户再融资意愿抬升， 承销保荐盘子有望稳中有升；2）市价定价+36个月锁定期使得高折价锁价项目的"无风险利差"消失，过去靠锁价拿折扣的模式难继续，倒逼券商转向差异化承销。 1.3.保险：静待估值向基本面回归 本周保险指数（801194.