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2026年期货市场展望：RU及NR关注产区气候，BR关注上游原料供应变化

2026-07-05 华泰期货杨春

核心观点：2026年下半年天然橡胶市场谨慎偏多，丁二烯橡胶市场谨慎偏空。
天然橡胶：
- 供应端：下半年全球天然橡胶供应将迎来季节性回升，但厄尔尼诺气候可能抑制高产期产量，导致供应增加幅度不及往年。国内橡胶进口量受投机需求下降影响，或低于正常季节性增速。
- 需求端：下半年橡胶需求难有亮点，预计持稳为主。国内重卡销量或放缓，全钢胎需求回升或受抑制，半钢胎开工率降幅放缓。海外轮胎需求主要看美联储利率节奏，如加息重新来袭，美国后期需求或抑制，但非洲及东南亚国家仍有增量。
- 库存：国内天然橡胶社会库存维持正常季节性，青岛港口库存较年初小幅累库。下半年预计国内将迎来重新累库的格局。
- 策略：RU及NR谨慎偏多。期货月间价差以反套逻辑为主，可把握RU与NR价差继续缩窄的套利机会。
丁二烯橡胶：
- 供应端：下半年顺丁橡胶新投产能继续增加，丁二烯上游新投产幅度大于下游新投产，或压制丁二烯价格。丁二烯橡胶成本拖累延续，叠加自身供应回升，预计价格偏弱运行。
- 需求端：下半年上下游价格更多回归基本面。
- 库存：顺丁橡胶企业库存止跌企稳，或带来库存的重新累库格局。
- 策略：BR谨慎偏空。期货月间价差以反套逻辑为主。
关键数据：
- 全球天然橡胶1-5月累计同比下降2.36%。
- 泰国1-5月累计出口同比下降2.74%，印尼1-4月累计出口同比下降15.2%，马来西亚1-4月累计出口下降21.96%，越南1-4月累计出口增加0.7%。
- 2026年上半年中哲控股集团有限公司新投一套产能4万吨的顺丁橡胶装置，下半年预计还有15万吨的新投产能。
- 2026年上半年我国天然橡胶进口量累计同比下降0.54%。
- 2026年1-5月，我国全钢胎产量累计同比增加5.26%，半钢胎产量累计同比增加2.21%。
研究结论：
- 天然橡胶市场底部重心将维持上移，大概率呈现低位震荡运行。若厄尔尼诺气候在三、四季度加强，则有利于胶价上行。
- 丁二烯橡胶市场下半年供需转为宽松，总体价格偏弱运行。