2026年期货市场展望：RU及NR关注产区气候，BR关注上游原料供应变化

天然橡胶：谨慎偏多。2026年下半年天然橡胶焦点依然在供应端，在厄尔尼诺气候影响加大下，供应增加或不及往年，下游需求韧性延续，关注逢低买入的机会。 丁二烯橡胶：谨慎偏空。2026年下半年丁二烯橡胶的焦点依然在上游丁二烯，丁二烯下半年上游新投产幅度大于下游新投产，或压制丁二烯价格。丁二烯橡胶成本拖累延续，叠加自身供应回升，预计价格偏弱运行。 RU及NR关注产区气候，BR关注上游原料供应变化 ChemicalResearch化工板块研究 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 杨露露 从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 联系人 刘启展从业资格号：F03140168 梁琦从业资格号：F03148380 RU及NR关注产区气候BR关注上游原料供应变化 研究院化工组 核心观点 ■市场分析 研究员 梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 2026年下半年海内外天然橡胶主产区将迎来供应回升期，叠加高原料价格，将促使产量回升速度增加。但今年受厄尔尼诺气候的影响，可能会对高产期的橡胶产量造成影响，供应增加幅度或不及往年，下半年国内橡胶进口量受投机需求下降的影响，或低于正常的季节性增速。 陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 2026年下半年顺丁橡胶新投产能继续增加，霍尔木兹海峡逐步开放下，海外丁二烯原料紧张格局缓解，叠加顺丁橡胶生产利润改善背景下，预计2026年下半年顺丁橡胶供应同比回升幅度进一步提升。 2026年下半年橡胶需求难有亮点，预计持稳为主。一方面我国重卡前5个月的销量已经基本接近去年全年的增幅，近两年都是国内针对新能源重卡加大补贴以及购置税减免等带来的更新替换需求回升为主，基建和地产的拉动依然偏弱，因此，下半年我国重卡销量或放缓。全钢胎的需求继续回升或受抑制，但半钢胎在近期上游合成橡胶为主的原料价格持续回落下，生产利润改善，或使得后期开工率降幅放缓。海外轮胎需求主要看美联储的利率节奏，如加息重新来袭，美国后期需求或抑制，但非洲及东南亚国家仍有增量。 杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 联系人 刘启展电话：020-83901049邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 ■策略 RU及NR谨慎偏多。2026年下半年天然橡胶的焦点依然在供应端，下半年进入到厄尔尼诺气候对天然橡胶产量影响的验证期。从前期的预期交易转为现实兑现的阶段。如果气候的扰动不明显，则在旺季供应下，需求没有亮点，胶价驱动偏弱，价格或弱势运行。但因全球供应弹性的下降，以及逐年去库的格局，橡胶价格底部重心将维持上移，或限制下行空间，大概率呈现低位震荡运行。如果厄尔尼诺的气候在三、四季度加强，则对天然橡胶旺季产出影响更大，有利于胶价的上行。我们更倾向于第二种场景的出现，单边偏多思路为主。 梁琦邮箱：liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 价差：因下半年全球供应呈现季节性回升，期货月间价差以反套逻辑为主。而在产出受气候影响的实质兑现阶段，海外产量的影响或更大，则可以把握RU与NR价差继续缩窄的套利机会。 BR谨慎偏空。上游丁二烯自身投产幅度大于下游投产，下半年供需转为宽松，价格或偏弱运行。下半年顺丁橡胶成本端拖累或延续。顺丁橡胶下半年基于新投产能增加，供需预计进一步宽松，总体价格偏弱运行。 价差：供需进一步宽松，预计转为累库格局，期货月间价差以反套逻辑为主。 ■风险 天然橡胶主产国的天气变化，顺丁橡胶上游装置动态，海内外宏观政策对于下游轮胎需求的指引。 目录 核心观点........................................................................................2半年度走势回顾...............................................................................82026下半年橡胶供应分析................................................................92026下半年全球天然橡胶供应迎来季节性回升....................................92026年下半年顺丁橡胶新投产能回升...............................................112026年上半年进口同比下降，下半年同比难以回升.............................13橡胶制品需求表现偏弱.....................................................................18轮胎需求仍有韧性...........................................................................19国内轮胎出口增速有望维持..............................................................19配套需求亮点仍在重卡....................................................................24替换市场无亮点.............................................................................26观点及策略...................................................................................33 图表 表1:2026年我国顺丁橡胶装置已投及计划投产表丨单位：万吨............12表2:2026年我国丁二烯装置投产表丨单位：万吨...............................31表3:2026年上半年及下半年我国丁二烯供需平衡测算表丨单位：万吨.32 图1:全球天然橡胶产量季节性丨单位：千吨........................................9图2:印尼天然橡胶产量季节性丨单位：千吨.......................................9图3:泰国橡胶产量丨单位：千吨......................................................10图4:马来西亚橡胶产量丨单位：千吨................................................10图5:越南橡胶产量丨单位：千吨......................................................10图6:中国橡胶产量丨单位：千吨......................................................10图7:泰国天然橡胶出口丨单位：吨...................................................11图8:越南天然橡胶出口丨单位：千吨...............................................11图9:印尼天然橡胶出口丨单位：千吨................................................11图10:马来西亚天然橡胶出口丨单位：千吨........................................11图11:顺丁橡胶产能及增速丨单位：元/吨..........................................12图12:顺丁橡胶产量及开工率丨单位：元/吨.......................................12图13:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨.............................................12图14:江阴丁二烯价格丨单位：元/吨................................................12 图15:高顺顺丁产量丨单位：吨.......................................................13图16:高顺顺丁橡胶开工率丨单位：%..............................................13图17:天胶进口量丨单位：万吨.......................................................14图18:标胶进口量丨单位：万吨.......................................................14图19:烟片进口量丨单位：万吨.......................................................14图20:混合胶进口量丨单位：万吨....................................................14图21:烟片进口盈亏丨单位：元/吨...................................................15图22:浓乳进口盈亏丨单位：元/吨...................................................15图23:RU基差丨单位：元/吨..........................................................15图24:NR基差丨单位：元/吨..........................................................15图25:中国进口自泰国天然橡胶丨单位：万吨....................................16图26:中国进口自越南天然橡胶丨单位：万吨....................................16图27:泰国天然橡胶出口到中国丨单位：吨.......................................16图28:泰国天然橡胶出口到全球丨单位：吨.......................................16图29:中国天然橡胶进口至科特迪瓦丨单位：万吨..............................17图30:中国天然橡胶进口至印尼丨单位：万吨....................................17图31:泰标-印标丨单位：美元/吨....................................................17图32:全乳胶-3L丨单位：元/吨.......................................................17图33:顺丁橡胶进口量丨单位：万吨.................................