全链条贯通，循环经济聚焦标准化存量资产再流通

证券研究报告 政策点评/2026.07.03 核心观点 分析师窦子豪SAC证书编号：S0160525040003douzh@ctsec.com 事件：根据“十五五”规划纲要，经国务院同意，国家发展改革委近日正式印发《循环经济发展“十五五”规划》。 分析师张尤SAC证书编号：S0160525070001zhangyou@ctsec.com 政策红利持续释放，循环经济进入新一轮扩容周期：《规划》明确锚定2030年四大核心目标：1）主要资源产出率较2025年提升约16%；2）大宗固废年综合利用量达45亿吨；3）主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨；4）资源循环利用产业产值突破8万亿元。据观知海内咨询测算，2025年产业规模约5.23万亿元，对应“十五五”增量空间近3万亿元，CAGR约8.9%，产业扩容趋势明确。我们认为，在碳达峰攻坚期与资源安全战略的双重驱动下，循环经济正从阶段性政策支持升级为长期制度安排。 相关报告 1.《政策加码循环经济，二手3C与企业IT服务化步入价值兑现期》2026-06-232.《产业前瞻系列3：标准划定、技术破局，十万台级RoboVan织就智能物流动脉网》2026-05-043.《产业前瞻系列2：服务消费领航，黄金赛道竞发》2026-04-12 20万亿新能源装机背后，“新三样”回收的紧迫命题：《规划》将传统再生资源、稀贵金属及“新三样”固体废物循环利用列为重点任务。过去二十余年，我国建成全球最大的新能源产业体系，“十五五”新型能源体系建设预计又将带动超20万亿元的投资，2026-2030年间我国或将迎来首轮新能源设备规模化报废高峰。目前，废光伏组件和废风机叶片回收能力已超当前实际退役量，但行业仍面临自动化拆解水平偏低、资源化利用效率不足等瓶颈，未来具备自动化拆解与高效环保回收技术的龙头企业有望大幅受益。 政策延伸至交易端，二手3C与IT设备迎来效率重估拐点：《规划》强调完善覆盖生产、消费、回收、利用全链条循环经济体系，规范二手商品流通交易发展，畅通废弃物回收网络。结合此前发布的《二手电子产品可用程度分级规范》建立“检测分级—再制造—再流通”标准体系，定于2027年1月1日起正式实施的《数据安全技术电子产品信息清除技术要求》对电子产品数据清除基本要求、功能规范及操作流程作出统一规定，我们认为政策支持已由回收端延伸至流通端和交易端，并通过分级标准立规则、信息清除保安全、回收网络通渠道，打通三大制度堵点，二手3C与企业IT设备等标准化存量资产的再流通效率有望迎来系统性重估。 ❖投资建议：标准化存量资产再流通是8万亿循环经济中最具确定性的成长主线。在政策推动标准体系完善、供给规模扩张及市场规范化发展的背景下，我们建议重点关注二手3C流通与企业IT设备服务化两大赛道的龙头企业。 ❖风险提示：政策推进不及预期、设备残值波动、信息安全与合规风险 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。