焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】7月2日焦煤2609合约窄幅震荡，收盘报1267.5元/吨，日内微涨0.2%，最高1278元/吨，最低1252.5元吨，成交量68.44万手，持仓量44.4万手。盘面呈现区间震荡格局，多空双方谨慎观望情绪。 （次日展望）短期焦煤盘面预计维持区间震荡，核心驱动在于供需紧平衡与淡季预期的博奔。利多方面：一是山西安监持续高压，复产进度明显放缓，供应收缩逻辑未被证伪；二是铁水日均产量243万吨维持年内高位，刚需采购韧性较强。利空方面：一是钢材淡季需求偏弱，7月华东梅雨季节拖累工地施工，钢厂盈利率承压可能抑制补库意愿；二是蒙煤进口维持高位，甘其毛都口岸通关回升，但那达慕大会临近或导致口岸闭关5天，进口补充边际减弱。 （宏观预期）宏观层面呈现海外地缘缓和+国内淡季数据走弱+政策预期酿的复杂格局。海外方面，美伊达成停战协议，地缘冲突缓和导致国际油价回落，大宗商品风险偏好有所修复；但美联储加息预期仍存，美元保持强势，对商品整体形成压制。国内方面，6月高频数据显示钢材消费进入传统淡季，华东梅雨季节拖累工地施工，房屋工、销售数据同比下滑，终端用钢需求预期承压。但政策端能源安全与保供稳价导向未变，7月底中央政治局会议前市场存在政策预期。粗钢产量压减政策预期构成需求端潜在压制，但当前铁水产量243万吨维持高位，钢厂生产积极性未明显减弱。动力煤价格回调至长协价格附近，反映迎峰度夏需求尚未完全释放，预 计7月中旬随着全国入伏和厄尔尼诺气候影响，电厂日耗攀升可能带动动力煤价格走强，进而提振焦煤市场情绪。整体而言，宏观情绪短期中性偏空，但政策底明确，需关注那达慕大会对蒙煤进口的扰动及旺季需求验证。 （风险关注首要风险是煤矿复产进度超预期。若山西沁源等主产区煤矿复产速度快于预期，供给紧张格局将快速缓解。其次是蒙煤通关量变化，目前甘其毛都口岸日均通关量维持1400车以上高位，若7月那达慕大会期间口岸闭关时间缩短，进口补充将压制国内煤价上涨空间。第三是下游需求负反馈，若钢材消费因南方梅雨李持续走弱，铁水产量见顶回落，将引发焦煤需求收缩。最后是政策调控风险，若发改委等部门持续出台保供稳价政策，可能打断煤价节奏。 1行情回顾 【主力合约】焦煤2609主力合约7月2日收盘报1267.5元/吨，日内微涨0.2%，最高1278元/吨，最低1252.5元/吨，成交量68.44万手，持仓量44.4万手。盘面呈现窄幅震荡格局，反映多空双方谨慎观望。 图：焦煤主力合约日行情 【其余合约】从期限结构看，焦煤期货仍呈现正向市场结构，但近月合约企稳后月差有所收窄。 【相关期权】焦煤期权市场7月2日隐含波动率维持中等偏高水平，约15%-25%区间，反映市场对后市分歧加大且波动预期增强。从期权持仓结构看，平值及虚值看涨期权持仓量有所增加，显示部分资金布局反弹行情；但看跌期权持仓亦维持高位，反映市场对震荡格局的预期。 图：焦煤期权日行情 2当日逻辑 核心逻辑当日核心逻辑在于供给收缩预期与需求边际走弱之间的再平衡。供给端，山西煤矿安监高压态势延续，短期内产量难有明显提升，优质低硫主焦煤结构性短缺格局未改。然而需求端出现边际走弱信号：线上竞拍整体成交明显走弱，流拍情况逐渐增多，成交以原价为主，市场观望情绪渐浓；成材价格持续回落，钢厂盈利情况不佳，叠加高温多雨季节终端市场需求较差，钢厂对焦炭采购趋于谨慎。供给端利多与需求端利空的博奔，使得焦煤期货在区间内窄幅震荡，多空双方均未形成压倒性优势 重要逻辑一一7月2日焦煤期货的震荡走势背后存在多重因素交织。首先，蒙古罢工事件的快速解决削弱了此前6月29日大涨的重要驱动因素。蒙古国能源行业罢工于7月1日取消，政府与工会达成30%分阶段涨薪协议，涵盖薪资、最低工资与地区津贴等12项 诉求，保障了能源矿产领域生产秩序的稳定。罢工预期的落空使得此前因担忧蒙煤供应中断而入场做多的部分资金选择获利了结。其次，三季度长协价格大幅上调为现货市场提供了坚实的价格锚定。长协价格的大幅上调反映了上游煤矿对后市供需格局的乐观判断，也为现货价格提供了底部支撑，限制了期货价格的下行空间。第三，焦炭第九轮提涨全面落地后，焦企利润有所修复，焦炭资源供应量有所增加，焦企多积极出货为主，但钢厂盈利承压导致对高价原料的接受度下降，产业链利润分配矛盾加剧。第四，线上竞拍流拍增多表明现货上涨动能正在减弱。综合来看，焦煤市场正处于现货坚挺、期货震荡、预期分化的阶段，多空逻辑均未形成压倒性优势。 其他逻辑一一从技术面角度分析，焦煤期货2609合约在7月2日呈现出典型的震荡整理形态。均线系统呈现粘合状态，这是典型的震荡蓄势形态，后续方向选择取决于基本面驱动因素的演变。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观逻辑主线为海外扰动消退与国内淡季现实的共振。周初蒙古罢工传闻曾引发供给担忧，推动焦煤大涨，但随着周未罢工取消，海外供给扰动逻辑迅速证伪，市场情绪由亢奋转为理性回归。国内方面，宏观数据真空期下，市场焦点重回产业基本面。高温多雨天气导致建筑工地开工率下降，钢材表观消费量环比回落，成材库存去化速度放缓。同时，煤炭板块整体受动力煤价格走弱拖累，市场情绪偏空，但焦煤因供给端独立逻辑而表现抗跌呈现出板块弱、品种强的分化特征。 月度数据：月度维度上，宏观逻辑聚焦于政策托底预期与季节性衰退现实的博奔。7月处于传统淡李，宏观层面缺之强力的刺激政策落地，市场对于下半年基建和房地产需求的复苏力度存疑。虽然 三季度长协价格上调反映了上游对供需紧平衡的判断，但宏观大环境下的制造业PMI排在荣枯线附近，限制了黑色系整体的估值上限。此外，美联储加息预期带来的全球流动性预期变化，也对大宗商品价格形成一定压制。月度逻辑核心在于验证供给收缩能否抵消需求季节性下滑，若7月中下旬需求未见明显改善，宏观层面的悲观预期将进一步压制焦煤价格。 【当日观点修正】 焦煤主力合约将区间宽幅震荡。虽然供给端收缩和长协上调提供了坚实的底部支撑，使得价格难以深跌，但上方空间同样受制于需求疲软和进口恢复，短期内突破前高的难度较大。 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：铁水产量连续第二周回升，周环比+0.71万吨至242.95万吨，已逼近243万吨关口。回顾近五周走势，6月上旬短暂企稳后连续两周放量，钢厂生产积极性依然较高。但需注意边际增量已从+1.38收窄至+0.71，上升动能在减弱，243万吨附近大概率构成淡李产量天花板。 图：铁水产量(周) 独立焦企库存：独立焦企炼焦煤库存从6月5日的1157万吨高点，连续3周快速去库至1047万吨．累计降幅达109.64万吨，去库节奏明显。库存快速消耗的核心逻辑是：下游铁水产量高位运行→焦炭刚需消耗强劲→焦企以消耗存量为主、补库意愿谨慎。这验证了此前刚需消耗的判断，同时也意味着焦煤现货价格底部有成本端和需求端双重支撑。 高炉开工率：最新一期数据显示，247家钢厂高炉开工率录得84.41%，环比提升0.16个百分点，同比上升0.59个百分点。同时，高炉炼铁产能利用率同步升至91.08%，环比增加0.27个百分点。两项指标的同步微增，从侧面印证了铁水产量上行的驱动力来源于 在产高炉生产利用效率的提升，以及部分前期检修高炉的复产。 5今日重要事件解读 蒙古罢工事件圆满解决。蒙古国政府与工会达成涨薪协议，能源行业罢工取消。这一事件迅速消除了市场对蒙煤进口中断的担忧使得此前因罢工预期而上涨的焦煤价格失去核心驱动。 三季度长协价格大幅上调。山西、河南等地主流大矿纷纷上调三季度长协价格，涨幅达200-240元/吨。这一举措不仅反映了矿方对后市供需紧平衡的乐观判断，更为现货价格提供了坚实的成本支撑，限制了焦煤期货的下行空间。 线上竞拍成交走弱。今日焦煤线上竞拍流拍率上升，成交以原价为主，市场观望情绪浓厚。这一现象表明下游焦企对高价煤的抵触情绪增强，补库意愿下降，现货市场推涨动能减弱，验证了需求端疲软的逻辑。 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货投资咨询业务资格的批复。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本文部分数据、图片、音频、视频均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！