DW电子 我们周末开始强烈推荐晶方科技 今天涨停 至少看650e 光学业务收入确定性强 光电合

核心观点与关键数据

1. 硅光主线低估标的
   晶方科技是当前硅光主线中严重低估的标的。硅光下一阶段，光电合封环节将贡献巨大价值量，晶方凭借TSV+混合键合的垂直合封技术优势，价值将持续凸显。

2. 光学板块收入确定性

   • 收入贡献：27-28年光学板块收入具有极强确定性，主要由ASML（DUV/EUV）和FAU（WLO）环节贡献。
   • ASML部分：26下半年将进入EUV环节，量价齐升（25年收入1.5e，27年预计3.75e）。
   • FAU部分：核心客户TF占比可观，WLO已转移至苏州本地制造，预计收入4.5e。
   • 业务优化：公司正整合欧洲资源，从元器件向模组升级，提升利润率。

3. CIS主业增长

   • 需求趋势：随智驾等级提升，CIS需求量年至少翻倍，26下半年已现增长订单。
   • 主业利润：CIS封装主业预计利润7e。

4. 光电合封价值量测算

   • CPO/NPO量：NPO中性量2kw（晶方占40%），CPO 600w只（晶方占30%），单只净利350元，合计20.3e。
   • 其他业务：本业7e+光学5e（含ASML零部件1e+FAU 4.5e）。

估值分析

• 估值公式：
  • CIS主业：7e*40=28e
  • 光学（FAU+ASML）：5e*50=25e
  • 光电合封：20e6010%=12e
  • 合计：28e+25e+12e=65e（若期权按10%计算，则翻倍）。

研究结论

晶方科技光电合封技术确定性高，光电业务未来价值凸显。即便期权保守估计，当前估值仍具翻倍潜力，公司地位将持续提升，建议重视低估位置。