#追求单位算力收入/ROIC是当前AI主要叙事-并不意味着CapEX减少。 从SpaceX做算租、谷歌800e+再融资，再到今天Meta做云，详读这些公司官方问答就会知道，不是CapEx在踩刹车，而是对商业要赚钱本质的追求和要满足投资人对ROIC的要求。SpaceX接了Anthropic的长协单，6.18Meta与数据中心开发商Crusoe签1.6GW，6.28谷歌对Meta调用Gemini限流，这些商业事实都指向算力紧缺！Meta大模型当前有些掉队是事实，追求回报率提升是本能。#投资观点还是延续我们614那张图：聚焦tokenmaxxing的瓶颈环节！ 国内算租和大模型是同向资产，与海外Neocloud逻辑差别很大。
#大模型ARR是核心指标、关注CSP财报催化。AI涨到现在，由于杠杆资金的存在，波动放大在所难免，延续上涨的趋势对产业催化会有不断的要求，大模型本身的能力提升和ARR是最主要的催化关注点，然后就是这波漩涡中的CSP厂商真实的声音传达。
招商计算机 刘玉萍
