九龙纸业控股(2689.HK)成功提前赎回确认书

Nine Dragons Paper Holdings (2689.HK) 宣布成功赎回约 99.9% 的优先永续资本证券，将进行早期赎回。此举将每年节省净利息支出 3.45 亿元人民币，相当于公司 2027 财年每股收益估计的 10.0% 和 2028 财年每股收益估计的 8.7%。公司可能会在 8 月份发布正面盈利预警，这可能是短期内股价的催化剂。然而，分析师仍然担心由于 2026 年下半年新增的供应量增加和国内消费疲软，纸浆的盈利能力将减弱，因此维持中性评级。

公司预计 2026 年下半年核心净利润为 32 亿元人民币，同比增长 80%，超过基准预期至少 30%。因此，公司可能会在 8 月份发布正面盈利预警，比结果发布日期早一个月。大部分增长已经在 2026 年上半年实现，当时核心利润同比增长约 3 倍，达到 19.66 亿元人民币。公司预计 2026 年下半年核心利润将基本持平，约为 12 亿元人民币。利润的环比下降反映了由于季节性因素和近期纸浆价格下跌带来的利润率压力，导致销量下降。

Nine Dragons Paper Holdings 的估值基于 2027 财年 0.7 倍的市净率，与均值持平。由于即将在 2 月份发布 2026 年上半年业绩，公司刚刚发布了盈利预警并超出市场预期，因此将从之前的 2026 年预期市盈率滚动。Nine Dragons Paper Holdings 通过增加上游纸浆的内部生产来提高垂直整合程度，这对 ROE 和盈利能力也是一件好事。

下行风险包括：1）由于房地产市场疲软，宏观经济恶化导致消费增速低于预期；2）消费增速预期下调；3）行业供应量超预期增加。上行风险包括：1）中国经济任何积极的消息；2）纸制品价格上涨超预期；3）造纸行业反垄断措施；4）行业供应紧张。