中孚实业机构调研纪要

调研日期: 2026-06-01 河南中孚实业股份有限公司是一家以铝精深加工为主体的大型现代化国际企业，成立于2002年6月。公司拥有总资产245.72亿元，铝及铝精深加工产能达到100万吨以上，配套230万吨原煤、900MW火力发电和18万吨炭素的产业规模。多年来，中孚实业秉承诚信为本的发展理念，坚持发展不放松，形成了“以产业为基础、以资本运营和科技创新为双翼”的发展模式。公司核心转型升级项目——高性能铝合金特种铝材项目定位于“国际一流、国内领先”的建设目标，主要产品包括易拉罐罐身罐盖料、包装及电子用双零铝箔坯料、手机和笔记本电脑用的阳极氧化材料、汽车和船舶用的交通铝材等，广泛应用于新型包装、电子电器、交通工具及绿色建筑等领域。该项目于2016年11月建成投产，目前全面进入增产增效阶段。铝精深加工产品已获得多个国际认证，并成为了公司参与国际市场的核心竞争力。公司形成了以世界前三位制罐企业等国外客户为重点、国内高端客户为主体、以罐体料和罐盖拉环料为主打产品的营销结构。展望未来，中孚实业将继续大力实施科技创新，不断提升全产业链价值和效益，推动企业高质量发展，努力将公司打造成为具有国际竞争力的高端铝合金新材料企业。 问题 1:公司各业务板块近期的盈利情况如何? 答复:公司主要业务为铝及铝精深加工,配套煤炭开采、火力发电、炭素等产业。由于公司 2025 年度及 2026 年第一季度经营业绩已经披露,在此不再详细赘述。截至目前,公司各业务板块生产运营正常,主要业务经营情况较一季度变化情况为:一是铝精深加工业务。公司铝精深加工业务的原料采购端按长江现货价定价,销售端国内采用"长江现货价+加工费"定价,国外销售采用"LME+加工费"方式定价。2026年1—2月,受全球铝市场供需错配影响,LME 铝价一度低于沪铝高达 2000 元/吨,导致公司铝精深加工出口业务利润承压。但进入 3月份以来,随着海外铝价回升,价差已快速缩窄至 1000 元/吨以下,并于 4月份转为 LME 铝价高于沪铝的价差格局,公司出口业务已重回盈利通道。 二是电解铝业务。二季度,电解铝价格延续高位运行态势,原材料氧化铝价格在 2750-3000 元/吨区间运行。除前述因素外,影响该业务盈利主要因素为电力成本。公司巩义地区电解铝用电主要为自有电力供给,其成本主要受煤炭价格波动影响。公司广元地区电解铝业务用电主要为外购水电,通过与上游发电企业签署年度供用电协议方式,在实现用电安全基础上,稳定用电成本。2026 年,预计 全年用电平均结算价格与 2025 年度持平,约为 0.48 元/度。受丰水期(每年 6-10 月)、枯水期(每年 1-4 月、12 月)、平水期(每年 5 月、11 月)电力结算政策影响,公司 2026 年一季度平均结算电价约 0.58 元/度。随着丰水期的到来,广元电解铝业务用电成本将大幅下降。 以上情况对公司业绩的影响,请以公司后续披露的相关财务信息为准。 问题 2:公司目前主要铝加工产品及产能情况如何?相关业务的订单情况如何? 答复:公司铝精深加工现有产能为 69万吨/年,主要产品包括易拉罐罐体料、罐盖料、拉环料、高档双零铝箔毛料、3C 电子产品用高表面阳极氧化料、油罐车用高性能板材、汽车板用坯料、新能源电池包用铝箔毛料。截至目前,公司铝精加工业务订单充足,处于满负荷生产状态。 问题 3:公司目前主要铝加工产品出口规模及趋势如何? 答复:2025年度,公司铝精深加工业务实现销量 61.92 万吨,其中出口 39.39万吨;2026年一季度,公司铝精深加工业务实现销量 16.55万吨,其中出口10.63 万吨;出口规模位居全国同类产品前列。为进一步提升盈利能力,公司正借助铝精深加工产品低碳优势,在持续进行海外市场开发情况下,根据国内外市场变化情况,适时调整国内外销售比例,提升整体盈利能力。具体数据以公司后续相关信息披露为准。 问题 4:公司出口产品的内外盘铝价价差对利润有什么影响? 答复:根据公司铝精深加工业务出口定价方式,利润受内外盘铝价差(=LME*汇率—长江现货铝价)影响。当价差为正值时,利润为价差+加工费利润;当价差为负值时,影响利润减少。公司已根据内外盘价差情况,制定不同的来料加工运营策略,减少内外盘价差对利润的影响。 问题 5:公司出口的罐盖、罐体料加工费水平是多少?当前铝加工费的情况如何,出口加工费的合理性怎么判断?答复:公司铝精深加工业务加工费受产品类型、客户区域、营销策略等多重因素影响。2025年度及2026年第一季度,加工费区间为3500元—11000 元/吨,平均约 4600 元/吨左右。 问题 6:公司涂层板业务的产能、投产及生产情况如何? 答复:公司铝精深加工工艺主要包括熔铸—热轧—冷轧—精整。涂层工艺为涂层产品精整环节的加工工序之一。目前,涂层工序现有产能7 万吨/年,处于满负荷运营状态;在建产能 3 万吨/年,建成投产后,公司涂层产能将达到 10万吨/年。 问题 7:公司铝塑膜用铝箔坯料相关业务的技术壁垒、研发情况、专利情况以及下游客户情况如何?和电池箔相比有什么区别?产品性 能如何?公司铝塑膜相关业务的市场空间、国产替代情况以及公司的目标市占率是多少? 答复:近年来,公司依托"国家企业技术中心""河南省高效能铝基新材料创新中心"等研发平台,通过自主创新研发、产学研联合开发等方式开展科技创新工作。2023 年,公司铝精深加工获得专利《一种制备锂电池软包铝塑膜用铝合金的方法》,对应铝塑膜用铝箔产品可应用于动力电池、3C 消费电子电池、储能软包锂电池等领域的包装材料。公司铝塑膜用铝箔产品在核心性能指标上,全面对标日本行业先进技术标准,可保障铝塑膜和电池压合后的密封性,避免漏液、爆炸风险。目前,国内铝塑膜用铝箔进口依赖度高,国产替代空间充足;叠加软包、固态、储能电池行业持续发展,行业市场规模具备持续增长潜力。 问题 8:公司在汽车板材领域的布局和规划是什么? 答复:公司紧抓新能源汽车轻量化发展机遇,持续开展汽车板材产品研发和市场开发。2015年7 月,公司铝精深加工取得 TS16949 汽车板质量管理体系认证;2017 年,公司开始向全球头部汽车板材厂商销售汽车板用料产品,目前正在进行该客户的国际市场 开发,作为未来的储备产品布局。 问题 9:公司铝加工产品产销量是否有增长可能性?未来规划如何? 答复:公司现有铝精深加工项目属于"资金+技术"密集型行业,具有投资规模大、投资周期长、技术壁垒高等特点。公司一是对标国际先进水平,通过工艺优化、数智化升级、精益管理等措施,提高生产效率和产量;二是计划在现有铝精深加工项目基础上,向下游延伸,切入高端铝箔领域。目前,公司正围绕新能源等领域用铝需求,投资建设 5.5万吨/年新能源铝箔项目。 问题 10:针对广元地区的电价有哪些降本措施? 答复:根据四川省相关政策,支持高载能企业消纳风电、布局储能、开展多元电力交易。公司一是充分发挥用户侧优势,在不进行储能硬件投资情形下,采用合作运营模式引入外部储能资源。利用峰谷电价差异,储能在电价低谷囤电,用电高峰期放电供给厂区生产,降低部分用电 成本。截至目前,已合作的储能规模为 100MW/400MWh。二是依托广元丰富的风光电资源,公司正根据绿电直连相关政策指引,协同相关方进行研究。如涉及新增投资,公司将及时严格按照法规、上市规则履行决策程序和信息披露义务。 问题 11:今年公司煤炭业务的单吨盈利、成本如何展望?5-6月起煤炭开始盈利的相关情况是怎样的?答复:公司控股煤矿产能 225 万吨/年,截至目前运行产能 180 万吨,2025 年实现产量 174.30 万吨。慧祥煤矿所属 45 万吨/年产能尚未复产,但目前已具备全面复产条件,正在提交复产手续。煤炭业务利润受煤炭价格和开采成本影响。考虑公司煤炭开采和火力发电为上下游协同业务,因此公司主要通过煤矿智能化改造等项目降低成本。具体数据以公司后续相关信息披露为准。 问题 12:巩义地区的电价情况如何?未来有下降的可能吗? 答复:公司巩义地区电解铝用电主要为自备电,由中孚电力供应,其成本主要随煤炭价格波动。为进一步降低发电成本,公司一是充分发挥煤电协同效应,减少煤炭价格波动对成本的影响;二是按计划推进实施发电机组节能降碳升级改造项目、郑州市供热项目和巩义市工业供热项目,降低发电煤耗。据初步测算,已经实施的郑州北部区域供热项目,可将发电煤耗降低 10%。三是公司通过对现有发电等产业大力实施绿色化、智能化改造,提升生产效率,进一步降低生产成本。 问题 13:公司电解铝业务是否存在超产情况?公司巩义和广元基地的电解槽分别是多少千安的?实际运行电流是多少?通过提高电流强度的方式,电解铝产能最高可以突破额定产能的多少比例?电流强化会有什么影响?可以长期保持吗?答复:公司电解铝业务产能为 75万吨/年,巩义地区 25万吨/年,槽型为 400千安;广元地区 50 万吨/年,其中25万吨/年槽型为400千安,25 万吨/年槽型为320千安。公司电解铝产能均在额度电流范围内运行,不存在超产情形。 问题 14:电解槽的大修周期一般是多长?每次大修需要多长时间? 答复:电解槽的大修周期通常为 5-8年,具体根据电解槽的实际运行情况确定。为避免影响整体生产,公司会错峰安排电解槽轮流检修,每台电解槽大修时间约为 1个月。 问题 15:中孚实业电解铝板块的后续增量规划是怎样的?对再生铝行业的发展及公司相关布局有什么看法? 答复:根据2017年电解铝行业供给侧结构性改革政策文件及《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027 年)》,中国电解铝产能总量约束维持 4500 万吨/年上限,新建、改扩建项目仅可通过产能置换实施。考虑前述政策要求,公司铝板块后续增量规划将重点围绕再生铝业务布局展开。再生铝循环利用价值突出、节能降碳优势显著。公司现有再生铝产能75 万吨/年,具体为:公司全资三级子公司巩义汇丰再生资源有限公司正在建设年产50 万吨铝循环再生项目,其中首期 15 万吨UBC 合金铝液项目已投产 10万吨。公司全资三级子公司青川中孚再生铝合金有限公司正在建设年产 25万吨再生铝合金项目。 问题 16:公司如何应对电解铝的周期波动?有哪些相关布局?公司后续在电力成本、绿电等领域的整体布局规划是怎样的?将如何熨平周期波动对公司业绩的影响? 答复:公司已构建"高效协同煤电铝+绿色水电铝+再生铝+铝精深加工"产业链布局,实现了从上游资源保障、中游能源支撑、到原铝生产、再生铝循环利用、下游精深加工延伸的完整产业生态。通过多元化能源布局、原铝与再生铝双轨并行、上下游高效协同联动,实现产业链整体价值最大化与可持续高质量发展。后续公司绿电等领域的规划主要为:一是公司采用合作或自建方式推进分布式光伏项目建设,截至 2025 年末累计并网规模达100.25MW;二是计划投资 4.07 亿元建设87.5MW风电项目。项目投产后,将助力公司电解铝业务完成能耗双控、碳减排相关指标,为再生铝、新能源铝箔等高附加值精深加工业务提供长期清洁电力保障,推动全产业链绿色低碳高质量发展。 问题 17:公司为何选择在广元布局轮毂项目?该项目的优势有哪些? 答复:公司全资子公司林州市林丰铝电有限责任公司(以下简称"林丰铝电")的主营业务为汽车轮毂制造、销售、汽车零部件研发等。本次在广元投资建设轮毂项目,一是进一步增强了上下游协同效应,通过将广元地区电解铝液直接加工为轮毂毛坯,减少电解铝液铸锭和铝锭重熔的工艺环节及成本;同时,可借助广元地区天然气、电力等核心能源成本优势,进一步降低生产成本;二是可充分借助广元绿电铝的"绿色、低碳"原材料优势,适配新能源车企供应链绿色采购需求,提升市场竞争力。 问题 18:公司埃及等海外项目的产能规划情况如何?对于电解铝出海布局是怎么考虑的? 答复:近年来,公司持续加大铝精深加工业务的国际市场开发,目前已同 45个国家和地区的140 家工厂建立合作关