商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：全球市场风偏有所修复，央行隔夜逆回购工具落地 海外方面，市场风险偏好明显修复，纳指涨超2.%，科技与AI相关板块成为主要拉动，油价小幅反弹，美油在70美元关口震荡，霍尔木兹通行及美伊后续谈判仍是能源市场的核心变量。美元指数回落至101.1，10Y美债利率回落至4.38%，缓解了前期对权益和非美资产的压制，但金银铜反弹力度偏弱。亚洲方面，韩国公布大规模AI与半导体产业政策，三星、SK海力士等龙头参与新芯片制造基地和AI数据中心建设，强化了全球AI资本开支与存储芯片周期的结构性主线。本周重点关注美国6月非农就业、ADP就业数据、霍尔木兹海峡实际通行情况，以及市场对美联储加息预期的变化。 国内方面，央行首次向金融机构开展3000亿元隔夜逆回购操作，利率约1.25%，低于7天逆回购利率，显示货币政策正进一步强化对隔夜资金利率和短端流动性的精准调控，短端资金价格的政策信号有望更加清晰。受此带动，债市全面走强，利率曲线走陡，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.71%、2.21%。权益市场方面，A股周一有所修复，上证指数回升至4074点，科创50涨超4%并再创新高，生物科技、半导体硅片、软饮料等板块领涨，两市成交额维持在3.54万亿元，赚钱效应有所改善。短期看，A股仍更多受海外风险偏好、美元及美债利率等分母端因素扰动，关注指数在4000-4100点区间的支撑力度及成交量能延续性；中长期看，盈利底部改善、政策呵护与AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势仍未被破坏。今日关注中国6月PMI数据。 贵金属：美联储鹰派预期强化，金银继续承压 周一国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.61%报4030.50美元/盎司，COMEX白银期货跌1.54%报58.76美元/盎司。美国最高法院判决巩固美联储独立性，叠加美联储鹰派表态强化紧缩预期，压制贵金属价格。美国最高法院作出裁定，驳回美国总统特朗普要求立即解除美联储理事库克职务的请求，但未就是否最终赋予特朗普解除美联储理事职务的权力作出裁决。美最高法重大裁决：扩大总统对联邦独立机构罢免权，但美联储除外。另外，白宫经济顾问哈塞特透露：本周就业报告将再次强劲，当前加息的理由并不充分。美 伊据称同意停止互袭，特朗普称美伊将周二在卡塔尔多哈会谈，伊朗否认、称未来几天没有与美谈判计划，双方尚未进入最终协议谈判阶段，强调船只须按“伊朗线路”通过霍尔木兹海峡；以防长警告伊方勿袭以，称以伊明天就可能重开战火。 美国最高法院的最新判决巩固美联储独立性，叠加美联储鹰派表态强化紧缩预期，贵金属价格继续承压，整体趋跌。预计在本周五非农就业数据落地之前，贵金属价格都将呈偏弱走势，也需关注中东地缘的反复带来的扰动。 铜：美元指数上行，伦铜偏弱震荡 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕13300美金一线震荡，国内近月结构维持平水，周一国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜对当月贴水0元/吨，昨日LME库存降至33.3万吨，COMEX库存升至66.4万吨。宏观方面：伊朗外交部表示，本周多哈会议的首要目标是确保谅解备忘录条款得到执行，其中包括美国承诺允许伊朗石油出口，解除伊朗被冻结资产等等，未来几天伊朗不会与美国举行任何级别的谈判，特朗普重申其必须阻止伊朗制造核武器的前提条件，伊朗试图通过其与阿曼共享对海峡的控制权来寻求筹码，并拦截偏离指定航线的船只，美国必须作出军事回应；与此同时，伊朗表示海峡排雷计划将完全由伊朗方面执行，警告法国不要将局势复杂化，中东局势走向不确定性较强。此外，最高法院阻止了特朗普解雇美联储理事库克的企图，此举一定程度维护了美联储的独立性，而美国最高法院周一也为特朗普无需正当理由即可解雇联邦贸易委员会（FTC）成员扫清了障碍，白宫将被赋予更大的权力加强对独立监管机构的控制。产业方面：美国法拉第铜业旗下的Copper Creek项目钻探取得新发现，据资源评估最新结果显示，铜溪矿区的已探明及推测储量高达42亿磅铜、7460万磅钼以及1550万盎司银。 伊朗表示本周多哈会议的首要目标是确保谅解备忘录条款得到执行，并未涉及任何核心议题，当前美联储鹰派政策预期引发加息担忧，美元指数持续上行拖累金属市场；基本面来看，中断矿山缓慢恢复，国内供应趋于宽松，新兴产业需求贡献稳健增量，国内社库低位运行，整体预计铜价短期将保持偏弱震荡。 铝：宏观利空集中释放，沪铝重挫 周一沪铝主力收23085元/吨，涨0.68%。LME收3098.5美元/吨，跌3.1%。现货SMM均价22940元/吨，涨60元/吨，平水。南储现货均价22930元/吨，涨50元/吨，贴水10元/吨。据SMM，6月29日，电解铝锭库存116.5万吨，环比减少4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.4吨，环比减少0.6万吨。宏观面：伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊方未来几天没有与美方开展任何谈判的计划。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，根据目前看到的所有迹象，周四非农就业报告有望显示“又一个强劲的数字”。 强美元与加息预期升温构成系统性压制，尽管基本面去库势头强劲，国内社库周度骤降7.7万吨至116.5万吨，LME库存亦跌至30.67万吨的近四年最低。但在宏观逆风面前，库 存利多短期难以对冲金融属性的压制。预计铝价弱势寻底，后续走势需紧盯美国非农数据及国内去库斜率变化。 氧化铝：前期利好弱化，氧化铝偏弱震荡 周一氧化铝主力合约收2827元/吨，涨0.75%。现货氧化铝全国均价2780元/吨，涨6元/吨，升水42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，涨1美元/吨。上期所仓单库存25万吨，减少2688吨，厂库5700吨，持平。 氧化铝供给端呈现增减互现的复杂局面：山西受赤泥环保管控影响的产能约200万吨，但广西新投产能集中释放充分对冲了减量；几内亚铝土矿出口管制传闻至今未见正式文件，前期情绪溢价已基本消散。库存压力持续施压——上半年氧化铝累库约71万吨至86万吨，去化缓慢。预计氧化铝偏弱震荡。 铸造铝：成本支撑显韧性，跌幅小于原铝 周一铸造铝合期货主力合约收22840元/吨，涨0.99%。SMM现货ADC12价格为23950元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2339元/吨，跌158元/吨，佛山破碎生铝精废价差912元/吨，跌158元/吨。交易所库存3.1万吨，减少1863吨。 铸造铝趋势跟随原铝但是跌幅明显小于原铝，展现出较强的抗跌韧性。核心支撑来自成本端：废铝供应持续偏紧，反向开票及税务监管问题推高行业合规成本，废铝价格居高不下。同时再生铝龙头企业开工率环比再降0.9个百分点至52.3%，供应端持续收缩，需求端延续淡季基调，供需呈现双弱状态。铸造铝底部成本支撑逻辑未破，短期跟随原铝偏弱下沉，但弹性相对较小。 锌：美伊谈判存变数，锌价弱震荡 周一沪锌主力ZN2608合约日内震荡偏强，夜间震荡重心下移，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24245~24370元/吨，对2608合约贴水40元/吨。下游上周接货较多，且锌价回升，采买转观望，现货交投清淡，贸易商出货报价，升水较坚挺。SMM：截止至本周一，社会库存为26.93万吨，较上周四减少0.66万吨。Eldorado Gold宣布，其位于加拿大萨斯喀彻温省的McIlvenna Bay地下铜锌矿项目已于2026年6月成功产出首批铜精矿产品。该项目目前正全力推进运营爬坡，预计将在2026年第三季度实现商业化投产。Silverco重启墨西哥Cusi银铅锌矿，预计在2027年上半年实现产量爬坡。 整体来看，美伊谈判仍存在较大的变数，伊方表示，未来几天没有与美方开展任何谈判的计划。油价走高，美元止跌，市场情绪转紧。基本面看，百川调研，7月精炼锌产量环比减少5000余吨，连续三个月环比下滑，供应压力边际减弱。同时下游逢低点价带动去库0.66万吨，小幅缓解高库存压力。短期宏观压力尚存，地缘局势不稳，且本周仍有沃什讲话及美 国非农数据，加息预期仍有扰动，资金仍显谨慎，锌价高位偏弱震荡，不过成本端抬升及小幅去库给到下方一定支撑。 铅：上有压制下有托底，铅价低位震荡 周一沪铅主力PB2608合约期价日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16160-16230元/吨，对沪铅2608合约升水0-50元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价南低北高，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨。再生铅炼厂低价惜售，报价积极性较差，部分再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，与原生铅保持倒挂状态。SMM：截止至本周一，社会库存为7.12万吨，较上周四增加0.37万吨。 整体来看，精废价差持续小幅倒挂，提供下方支撑，但终端电池更换需求未有改善，且电池企业长单采购为主，现货成交清淡，铅锭库存小幅增加，高库存压力铅价上方空间。短期宏观仍有压力，基本面上有压制下有托底，预计铅价低位震荡盘整运行。 锡:持续去库支撑，锡价弱反弹修复 周一沪锡主力SN2608合约日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锡震荡。现货市场：小牌对7月升水500-升水900元/吨左右，云字头对7月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对7月升水1200-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为8673吨，环比减少1517吨，连续三周去库。云南及江西两省精炼锡炼厂开工率为63.48%，环比减少2.49% 整体来看，伊朗指出当前重点是执行谅解备忘录，近期不与美国谈判。美伊紧张局势再度升温推高油价，并引发通胀担忧，美元高位运行。不过美国芯片股大逆转，费城半导体指数收涨，利好消费预期，将部分对冲宏观压制。此外，近期锡价高位调整后，进一步刺激下游补库，叠加炼厂开工率下滑，共同促进连续去库。短期锡价下方受到锡矿偏紧及持续去库支撑，但上方受到宏观谨慎及AI叙事摇摆制约，预计期价企稳弱反弹修复为主。 镍：需求表现羸弱，镍价延续下探 周一沪镍主力延续下挫，伦镍快速下探至16300美金一线。宏观方面，伊朗外交部表示，本周多哈会议的首要目标是确保谅解备忘录条款得到执行，其中包括美国承诺允许伊朗石油出口，解除伊朗被冻结资产等等，未来几天伊朗不会与美国举行任何级别的谈判，特朗普重申其必须阻止伊朗制造核武器的前提条件，中东局势走向不确定性较强。基本面来看，昨日金川镍升水升至1600元/吨，进口镍贴水200元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1136元/镍点，较上一日下降5元/镍点。政策端，印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长上周否认了有关2026年工作计划和预算（RKAB）中镍配额将增加到3.6亿吨的报道，其表示能源和矿产资源部从未发表过这样的声明。而截止6月底，印尼镍矿2026年已通过的RKAB审批量级已到达年初印尼能矿部所计划的量级上限。当下临近能矿部所说的年中补 充配额的申报时期，市场关于配额总量的预测信息众多，最终的审批配额总量及发放节奏还需时刻关注实际市场动态。 美伊多哈会议仅寻求部分讲解备忘录条款得到执行，核心议题仍未列入谈判议程，中东局势不确定性较强，此外海外市场持续定价美联储鹰派预期令金属市场承压；供应端，主流矿价维持稳定，硫磺价格虽较前期有所下行，但仍处高位成本端压力未显著缓解，导致冶炼厂利润空间进一步收窄；下游方面，三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作，磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，前驱体厂持续压价，现货成交十分有限，虽然电镀领域刚需平稳，但难以对冲电池端需求弱势，整体预计镍价短期将继续下探。 碳酸锂：底部反弹，市场氛围尚可 周一碳酸锂主力合约收于153920元/吨，涨3.34%。盘面资金流出，日增仓-6416。现货市场价格下行，SMM电碳价格-750元/吨，工碳价格-750元/吨，iFinD口径下基差转为升水。原材料价格持平，澳