焦煤期货日报

焦煤期货日报 核心观点： 【行情分析】6月29日焦煤2609合约强势反弹，收盘报1294.5元/吨，日内涨幅4.19%，成交量放大，持仓量显著增加。盘面呈现高开高走、尾盘走强的态势，累计跌幅超200元/吨后迎来超跌反弹。技术形态上，期价收复5日均线，MACD绿柱明显收窄，空头动能衰减。 （次日展望）短期焦煤盘面预计延续震荡偏强格局，核心驱动在于超跌修复与基本面利多的共振。利多方面：一是山西安监持续高压，且短期复产煤矿产量难以恢复至停产前水平；二是铁水日均产量242.95万吨维持年内高位，钢厂刚需采购韧性较强，对焦煤价格形成支撑；三是焦炭第九轮提涨虽暂未获钢厂全面回应，但落地概率较大，成本推动逻辑仍在；四是盘面连续超跌后估值偏低，存在修复需求。利空方面：一是钢厂盈利率降至51.08%，利润收缩可能抑制补库意愿；二是6、7月高温梅雨天气拖累工地施工，钢材消费进入传统淡季，终端需求走弱预期压制上行空间；三是蒙煤通关维持高位，进口补充增量对冲部分国内供应缺口。预计IM2609合约短期在1280-1350元/吨区间震荡偏强，若煤矿复产继续放缓或铁水产量超预期，盘面有望挑战1380-1400元/吨压力位 （宏观预期）宏观层面呈现海外加息预期升温+国内数据走弱+政策托底预期的复杂格局。海外方面，美联储加息预期持续升温，美元保持强势，大宗商品整体承压。国内方面，宏观数据显著走弱，固定资产投资降幅走阔，房地产开发、新开工、销售数据全线下滑，终端用钢需求预期持续承压，成为黑色板块6月中旬以来回 调的核心利空。但政策端保供稳价与能源安全导向未变，7月底中央政治局会议前市场存在政策预期空间，若出台超预期稳增长政策，可能带来阶段性反弹机会。粗钢产量压减政策预期构成需求端潜在压制。整体而言，宏观情绪短期偏空，但政策底明确，大幅下行风险有限，需关注7月政治局会议对下半年经济政策的定调以及美联储表态。 （风险关注】首要风险是煤矿复产进度超预期。若山西沁源等主产区煤矿复产速度快于预期，供给紧张格局将快速缓解。其次是蒙煤通关量变化，目前甘其毛都口岸日均通关量维持1400车以上高位，若7月那达慕大会期间口岸闭关时间缩短，进口补充将压制国内煤价上涨空间。第三是下游需求负反馈，若钢材消费因南方梅雨李持续走弱，铁水产量见顶回落，将引发焦煤需求收缩。最后是政策调控风险，若发改委等部门持续出台保供稳价政策，可能打断煤价节奏。 1行情回顾 【主力合约】6月29日焦煤2609合约强势反弹，收盘报1294.5元/吨，日内涨幅4.19%，成交量放大，持仓量显著增加。盘面呈现高开高走、尾盘走强的态势，累计跌幅超200元/吨后迎来超跌反弹。技术形态上，期价收复5日均线，MACD绿柱明显收窄，空头动能衰减。 图：焦煤主力合约日行情 【其余合约】近弱远强格局有所缓解。从期限结构看，焦煤期货仍呈现正向市场结构。 【相关期权】焦煤期权市场6月29日隐含波动率显著上升，反映市场对后市分歧加大且波动预期增强。从期权持仓结构看，平值及虚值看涨期权持仓量明显增加，显示资金布局反弹行情；但部分看跌期权持仓亦有所增加，反映市场对反弹持续性的担忧。 图：焦煤期权日行情 2当日逻辑 核心逻辑一一核心驱动力在于供应端收缩预期的重新强化与需求端刚性支撑的共振。山西地区煤矿安监高压持续，尽管部分合规煤矿逐步复产，但整体复产进度显著低于市场此前预期，且复产煤矿普遍维持低负荷运行。优质低硫主焦煤与肥煤的结构性短缺问题并未得到根本缓解，产地煤价持续攀升，焦化企业入炉成本中枢不断上移。 重要逻辑一一首先，库存结构的优化为价格上行提供了坚实基础。尽管蒙煤通关量维持高位波动，口岸库存持续处于高位水平但这一利空因素已被市场充分消化。更重要的是，国内煤矿库存快速去化，停产带来的供给缺口使得隐性库存持续流入表内并不断消耗，整体库存结构呈现健康状态。市场情绪的转变也起到了推波助澜的作用。6月中下旬，受沁源煤矿复产叠加电煤保供消息影响，焦 煤期货及基差价格同步回落，经过充分调整后，盘面估值已处于偏低水平，市场单边看涨情绪虽有所扭转，但做空动能也已充分释放，为反弹创造了条件。 其他逻辑一一从技术形态来看，焦煤期货在经历6月中下旬的回调后，价格在1230-1250元/吨区间获得有效支撑，6月29日的强势上涨突破了短期均线压制，MACD指标有望在零轴下方形成金叉，KDJ指标从超卖区域反弹，RSI指标也从中性区域向上运行，技术面呈现多头信号。然而，也需要关注到持仓量的变化，如果后续价格上涨但持仓量持续下降，可能意味着上涨主要由空头回补推动，而非多头主动建仓，这种情况下上涨的持续性需要谨慎评估。 3.宏观逻辑 周度数据：一方面，山西煤矿安监高压持续，产地复产进程预计较慢，供给端收紧对煤价形成有力支撑。另一方面，钢材消费进入传统淡季，6、7月高温梅雨天气拖累工地施工，钢厂利润被大幅压缩，对焦煤的高价采购意愿可能出现下降。此外，美伊达成停战协议导致原油及化工品大跌，这一宏观事件对大宗商品市场整体情绪产生冲击，但焦煤由于自身基本面较强，反而走出独立上涨行情显示出其供需矛盾的突出性。 月度数据：6月份焦煤市场经历了从预期驱动到现实验证的完整周期。6月初，市场交易逻辑以供给短缺为主，然而，6月中下旬，随着陕西、山西发布迎峰度夏煤炭稳产保供通知，煤矿复产节奏超市场预期，叠加蒙古、俄罗斯等进口煤到货量增加，此前的供给收缩预期溢价被集中回吐，期货价格快速回落。进入6月底，煤矿实际复产进度仍然较慢，优质低硫主焦煤供应持续紧张，市场交易逻辑重新切换回供给收缩+需求刚性的框架。 【当日观点修正】 焦煤主力合约将区间宽幅震荡，或延续震荡偏强。运行区间需要向上调整，核心逻辑应从供给过剩预期回归到供给收缩现实。6月29日的大涨并非突发利好驱动，而是市场对前期过度下跌的修正，是基本面现实与期货价格重新匹配的过程。未来，市场观点的演变将取决于煤矿复产进度与钢材需求变化的博奔，如果7月中下旬复产放量且钢材进入深度淡季，市场可能再次转向悲观；反之，如果复产持续缓慢且铁水维持高位，焦煤价格将继续上行。 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：铁水产量连续第二周回升，周环比+0.71万吨至242.95万吨，已逼近243万吨关口。回顾近五周走势，6月上旬短暂企稳后连续两周放量，钢厂生产积极性依然较高。但需注意边际增量已从+1.38收窄至+0.71，上升动能在减弱，243万吨附近大概率构成淡季产量天花板。 独立焦企库存：独立焦企炼焦煤库存从6月5日的1157万吨高点，连续3周快速去库至1047万吨，累计降幅达109.64万吨，去库节奏明显。库存快速消耗的核心逻辑是：下游铁水产量高位运行→焦炭刚需消耗强劲一→焦企以消耗存量为主、补库意愿谨慎。这验证了此前刚需消耗的判断，同时也意味着焦煤现货价格底部有成本端和需求端双重支撑。 高炉开工率：最新一期数据显示，247家钢厂高炉开工率录得84.41%，环比提升0.16个百分点，同比上升0.59个百分点。同时，高炉炼铁产能利用率同步升至91.08%，环比增加0.27个百分点。两项指标的同步微增，从侧面印证了铁水产量上行的驱动力来源于在产高炉生产利用效率的提升，以及部分前期检修高炉的复产。 图：高炉开工率(周) 5今日重要事件解读 今日暂无与焦煤相关的重大事件，盘面主要围绕基本面及技术面运行。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！