镍价格大幅下滑，现货成交无明显放量

核心观点与关键数据

• 镍价大幅下滑：受印尼调整全年镍矿总开采配额传闻影响，SMM1#电解镍价格128000元/吨，环比-6%，同比+5.2%，电解镍时点利润-4417元/吨。
• 现货成交无明显放量：尽管镍价下跌，但下游需求有限，实际成交未明显改善，市场观望情绪浓厚。
• 累库持续进行：LME镍+SHFE镍库存37.2万吨，环比+0.4%；国内纯镍社会库存12.9万吨，环比+2719吨，同比+9.14万吨。
• 需求：不锈钢价格拉锯，库存仍在高位：国内七月期待稳增长政策落地，但向实体订单传导尚需时日；无锡304/2B卷-毛边价格15150元/吨，环比-100元/吨；全国主流市场不锈钢社会总库存112.2万吨，环比+0.3%，同比-2.8%。
• 供给：海外镍矿离港持续增加：国内镍矿到港127万吨，环比+3%，同比+66%；海外镍矿离港217万吨，环比+14%，同比+58%；电解镍总产量8380吨，环比+0.6%，同比+5.2%。

研究结论

• 成本支撑与需求偏弱：镍价成本有支撑，但下游需求偏弱，供给仍为价格弹性的关键变量。
• 印尼配额影响：印尼调整全年镍矿总开采配额传闻对镍价构成下行压力，但7月配额释放或形成潜在利空。
• 供需平衡：预计2026-2027年镍市场将从过剩往紧平衡演进，取决于印尼配额政策。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外矿山供给释放超预期
• 宏观政策风险
• 报告中部分数据或有滞后风险