宏观点评：震荡结束后TechSTAR扩散上行——看好STAR资产成为主线(二)

核心观点与市场分析

A股与美股权益市场均呈现K型分化，但A股其他板块除能源、公用事业、材料外均在5月15日左右开始调整，导致大盘综合指数持续震荡。突破震荡需要产业趋势的业绩确认和全球宏观流动性边际宽松，预计三季初有望启动一波对流动性定价的修正，市场再度向上运行。

关键数据与市场趋势

• A股板块表现：美股信息技术板块修复明显且持续，但A股信息技术板块与其他板块背离明显，除能源、公用事业、材料外其他板块持续走弱。
• 成交额变化：中美日韩成交额相对2026/1/5的变化显示，日韩成交额下滑，中美成交额上升，市场微观流动性结构健康。
• STAR资产轮动：5月以来，STAR资产内部呈现Tech-STAR缩圈—Res-STAR承接—轮动回Tech-STAR的过程，全A成交额已接近前期高点，后续可能延续此轮动过程。

研究结论与投资建议

• STAR资产内部风格切换：脱离震荡后，三季度Tech-STAR内部将全面扩散，光模块、半导体等以及Tech-STAR和Res-STAR中的交叉部分新材料的方向有望迎来新一轮上行周期。
• 风险提示：全球通胀反复、美债利率高位震荡，压制权益估值；日韩欧洲加息预期偏强，引发流动性紧缩风险；美联储鹰派预期加强，政策预期反复扰动；产业业绩兑现不及预期。

总结

市场当前处于震荡期，但有望在三季初突破，Tech-STAR资产将成为主线，内部风格将全面扩散，光模块、半导体等方向有望迎来新一轮上行周期。需关注全球通胀、美债利率、加息预期等风险因素。