橡胶半年报：关注天气影响 下半年胶价或先抑后扬

关注天气影响下半年胶价或先抑后扬 橡胶 2026年6月28日 主要结论 今年下半年橡胶市场预计将围绕“厄尔尼诺减产预期、季节性割胶产量增加、下游需求温和复苏”展开博弈。总体判断：下方受成本与去库支撑，上方受需求天花板限制。三季度存季节性调整压力，四季度若天然橡胶减产兑现则胶价具备向上驱动。 供应端：2026年5月赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，预计今年6-10月发展为中等偏强强度，峰值恰好覆盖泰国、印尼、越南核心割胶旺季（8月-次年1月）。历史数据显示，厄尔尼诺可致东南亚天胶产量同比下滑2%—2.5%，若兑现，全球天然橡胶产量将下修至1494-1502万吨，供需缺口扩大至40-50万吨。如果三季度东南亚降水恢复、天然橡胶实际减产不及预期，当前盘面已蕴含的“天气溢价”将面临回吐压力。国内产区：云南、海南旺产期（6-11月）若遇持续高温干旱，将进一步影响胶乳产量及全乳注册仓单增量，RU仓单偏低的格局可能延续至年底。 需求端：内需结构性支撑，轮胎出口承压。全钢胎：受益于国三、国四柴油货车以旧换新政策的持续推进，重卡置换需求将持续释放，全钢胎开工及配套消费有望进一步边际改善。半钢胎：新能源汽车渗透率预计全年超45%，支撑配套需求；但替换市场需求受社会库存偏高、居民消费偏弱压制，复苏节奏缓慢。出口：欧盟对华半钢胎反倾销终裁（预计7月上旬公布）将抬高出口成本，我国轮胎对欧盟出口份额面临收缩压力。轮胎企业加速开拓拉美、中东、非洲等新兴市场，有望部分对冲欧美市场下滑的影响。库存周期：当前我国轮胎成品库存处于偏高水平。三季度下游企业将主动控产去库，橡胶原料的补库节奏将滞后于轮胎产出。 6-7月国内外天然橡胶全面开割，新胶产出预期环比增长，进口体量或将呈现出逐步扩大趋势，但需求端，季节性淡季以及订单承压下缺乏提升空间，因此基本面或整体呈现供增需降形态，虽社会库存延续去化，但胶价整体或缺乏有效支撑。8-9月国内外新胶及进口均迎来环比增长趋势，消费端预计仍然缺乏利多支撑，社会库存或迎来累库拐点。但秋冬季节大概率迎来厄尔尼诺气候，叠加台风季等影响或造成供应端释放不畅，有望提振资金情绪带来胶价重心的整体抬升。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：需要注意（1）厄尔尼诺实际强度及东南亚降水恢复情况。（2）欧盟对中国轮胎出口反倾销最终税率及执行细则。 一、行情回顾 今年上半年，上海期货交易所天然橡胶期货主力合约（RU）与20号胶（NR）整体呈现“震荡上行-冲高回落”的格局，价格中枢较2025年末明显上移。第一阶段（1月-2月：筑底抬升）：RU期货主力合约运行于15500—16200元/吨区间震荡偏强。春节前后市场交投清淡，虽然海外船货到港形成压制，但泰国胶水价格高企为盘面提供了坚实的底部支撑。第二阶段（3月-4月：加速上行）：随着东南亚物候干旱引发减产预期（厄尔尼诺炒作升温）及国内开割推迟，多头资金大举入场。RU期货主力最高触及18395元/吨（5月13日创2024年12月以来新高），NR更是创下上市以来新高，全乳胶现货同步跟涨至17900元/吨一线。第三阶段（5月-6月：冲高回落）：随着主产区逐步进入割胶旺季，原料预期放量，叠加欧盟反倾销担忧压制市场情绪，RU期货主力合约价格从高位回落，获利盘了结迹象明显。合成橡胶（BR）走势背离。与天然橡胶走势不同，合成橡胶（BR）上半年呈现“倒V型”。年初受丁二烯装置检修推动，价格一度冲高至约18500元/吨；4月下旬后因丁二烯价格下跌及自身供强需弱的基本面，合成橡胶期货价格持续下跌，截至6月底，合成胶期货价格回到12000元/吨下方，基本回吐了年内全部涨幅。 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 6月海南产区天气正常，新胶产出环比增多。6月云南产区天气正常，新胶呈现季节性增量表现；全乳胶生产积极性提升。进入6月份产区降雨扰动减少，叠加原料收购价格维持高位刺激割胶积极性，新胶产出呈现增量趋势。2026年上半年开割季以来，云南产区原料价格呈现拉涨后高位区间震荡走势。卓创资讯数据显示，截至6月26日，上半年云南胶水制全乳均价为16058元/吨，同比2025年上半年上涨2587元/吨，涨幅为19.2%；上半年云南胶块均价为14487元/吨，同比2025年上半年上涨1614元/吨，涨幅为12.542%。近两年上游扩能，尤其是云南浓乳厂扩能，导致原料争夺激烈，抬升收购价格重心。 数据来源：WIND国信期货 6月泰国产区降雨减少，叠加高价刺激割胶积极性，新胶产出实现环比增量。进入6月份之后，阶段性降雨仍对割胶工作有所扰动，但整体来看产区降雨较前期有所减少，原料收购价格高企刺激割胶积极性，原料产出逐渐增量。2026年上半年泰国产区原料胶水价格呈现拉涨后高位区间震荡走势。卓创资讯数据显示，截至6月26日，上半年泰国胶水均价为73.75泰铢/公斤，同比2025年上半年上涨10.44泰铢/公斤，涨幅为16.49%；上半年泰国杯胶均价为63.57泰铢/公斤，同比2025年上半年上涨7.82泰铢/公斤，涨幅为14.03%。近几年上游加工厂扩大产能，造成原料争夺激烈；叠加泰南树龄老化，原料产出下滑，导致收购价格重心抬升。 数据来源：卓创资讯国信期货 ANRPC发布的2026年5月报告预测，5月全球天胶产量预计下降4.7%至99.7万吨，较4月增加29%；天胶消费量预计增加4.9%至131万吨，较4月增加7%。前5个月，全球天胶累计产量预计下降2.2%至485万吨，累计消费量预计下降2.4%至622.2万吨。2026年全球天胶产量预计同比增加2.4%至1533.7万吨。其中，泰国增加1.4%、印尼下降0.8%、中国增加2.9%、印度增加4.4%、越南下降4.2%、马来西亚增加6.9%、柬埔寨增加2.9%、缅甸增加1.1%、斯里兰卡增加12.4%、成员国外其他国家增加6.5%。2026年全球天胶消费量预计同比增加1.3%至1555万吨。其中，中国增加1.7%、印度增加3.6%、泰国下降3.5%、印尼增加1%、马来西亚增加8.2%、越南下降5.7%、斯里兰卡下降5.1%、柬埔寨增加7.5%、菲律宾增加13.8%、成员国外其他国家增加1.2%。ANRPC在5月报告中指出：5月全球产量下滑，主要受东南亚和南亚橡胶树停割期与干旱天气影响。与此同时，马来西亚、印尼及柬埔寨相继出台产业激励、出口管控与产业扶持投资政策，夯实本国橡胶产业发展基础；消费量的提升，受益于轮胎与新能源汽车相关需求稳定，叠加印度汽车零售销量创历史新高，共同拉动橡胶消费走高。另外，需要注意的，美中贸易紧张局势加剧、中东冲突以及美联储利率维持在3.5-3.75%的稳定水平构成不利因素，而电动汽车普及加速以及恶劣天气导致原料供应紧张继续支撑价格；欧盟降低对中国轮胎的反倾销税也提振了市场情绪。QinRex最新数据显示，2026年前5个月，科特迪瓦橡胶出口量共计74.9万吨，较去年同期的75.1万吨微降0.3%。单看5月数据，科特迪瓦橡胶出口量同比下降8.1%，环比下降18.8%。图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据海关总署6月9日公布的数据显示，2026年5月我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计53.1万吨，较2025年同期的60.7万吨下降12.5%。今年1-5月，我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计334.3万吨，较2025年同期的347.6万吨下降3.8%。卓创资讯数据显示，5月我国标准胶进口量为15.13万吨，环比减少2.19%，同比下滑13.48%，主要进口国标准胶数量均呈现下滑趋势。尤其是同比来看，传统产胶国与新兴产胶国表现劈叉，一方面因缺乏交割利润与生产利润，自传统产胶国泰国、马来西亚、印尼进口标胶数量下滑。另一方面因关税政策以及国际需求偏弱影响，自科特迪瓦、老挝、缅甸进口标准胶数量同比表现好于传统产胶国。2026年1-5月我国标准胶累计进口87.4万吨，同比减少8.42%。自泰国、印尼、马来进口标准胶下滑明显，但因关税政策影响自科特迪瓦、老挝进口标准胶增长明显。 数据来源：WIND国信期货 上期所数据显示，截至6月26日天然橡胶期货仓单总量为15.134吨，较5月末增加0.068万吨；同比2025年6月底减少4.055万吨。20号胶NR仓单库存为2.3183万吨，较5月末减少0.615万吨；同比2025年6月底减少0.3731万吨。 2026年上半年青岛地区天然橡胶总库存呈现先增后降趋势，卓创资讯数据显示，截至6月18日青岛地区样本总库存为67.71吨，同比增长17.05万吨，涨幅33.66%。上半年高进口量导致国内现货累库压力较大，库存攀升同比走高明显。4月中下旬起，伴随进口量季节性回落，入库压力有所缓和，下游刚需相对稳定，因此国内进入去库通道。6月青岛地区出入双弱，但是入库量小于出库量导致去库去化。季节性进口淡季，叠加内外盘宽幅倒挂，中国进口积极性下滑；而需求方面，下游成本压力过大，叠加胶价高企，多维持逢低刚需采购为主。图：上期所RU库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 今年上半年，我国轮胎企业开工负荷变化符合“假期扰动-复工冲高-承压下滑”的周期性规律。今年春节假期集中在2月下旬，全钢轮胎厂家春节平均放假天数为9.75天，对开工表现影响较大，2月轮胎开工负荷降至年内最低。节后复工推动整体开工持续回升，3月全钢轮胎开工提升至73.55%。传统产销旺季带动下，生产端维持常规水平释放。受原材料价格上涨的推动，轮胎存涨价预期，轮胎库存呈现去化，继而较强支撑生产端。进入二季度，原材料价格高位压缩利润空间，价格传导缓慢同样影响订单表现，产能释放动力后劲不足，多数厂家维持刚需订单生产，开工呈下滑走势。卓创资讯数据显示，截至6月25日当周，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.12%，较前一周环比走低3.28个百分点，较去年同期走低5.5个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.34%，较前一周环比走低6.19个百分点，较去年同期走低15.34个百分点。受制于综合订单支撑偏弱以及轮胎库存高位承压，生产端复工力度受到一定压制。 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2026年5月中国橡胶轮胎外胎产量为10730.9万条，同比增加4.6%。1-5月我国橡胶轮胎外胎累计产量较上年同期增加1.9%至5.0171亿条。据海关总署6月18日公布的数据显示，2026年前5个月我国橡胶轮胎出口量达403万吨，同比增长3.5%；出口金额为674亿元，同比下降2.4%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达387万吨，同比增长3.3%；出口金额为646亿元，同比下降2.5%。按条数计算，出口量达29623万条，同比增长2.6%。1-5月我国汽车轮胎出口量为338万吨，同比增长2%；出口金额为543亿元，同比下降4.3%。国内新能源汽车和以旧换新政策等为轮胎内需市场提供 一定支撑，同时出口市场方面中国国产轮胎性价比与供应链优势凸显，轮胎企业持续推进市场多元化布局，出口规模仍稳步扩容。 数据来源：WIND国信期货 6月10日，中汽协发布数据显示，5月我国汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%和4.1%，同比分别下降1.2%和2.1%；今年1-5月，我国汽车累计产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%，降幅比前四个月进一步收窄。图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的