锡周报

国泰君安期货研究所有色及贵金属 投资咨询从业资格号：Z0020476期货从业资格号：F03152608 刘雨萱唐文豪（联系人） 日期：2026年6月28日 锡：宏观压制，偏弱运行 强弱分析：偏弱价格区间：385000-410000元/吨 ◆本周沪锡呈现宽幅震荡，偏弱反弹。第一，本周宏观风险继续发酵。当前美联储处于新旧政策框架转换真空期，既不愿做前瞻指引，也未明确货币政策框架，市场仍处于“紧缩惯性”逻辑中，上周德银给出年内加息判断，周二美银给出年内三次加息，美元指数震荡上行，有色急跌，周四美国5月核心PCE同比上涨3.4%，低于市场担忧极值，市场下调年内加息预期。我们认为7-8月FOMC会议将是重要观察节点，随着原油回落，若通胀数据回落，将证伪当前过度鹰派预期。第二，AI交易阶段性调整，对锡的结构性逻辑形成一定压制。本周，AI泡沫担忧带来权益市场扰动，周二韩国市场数次熔断，全球科技股普遍承压，市场开始交易AI资本开支退坡的远端情景，锡结构性叙事被削弱。本周费城半导体指数下跌7.9%，创4月初以来最大单周跌幅。100001500020000 ◆基本面方面，本周两省开工率大幅下滑至63.48%，社会库存去化1517吨，三周累计回落36%，为锡价提供强支撑。本周下游逢低补库，在盘面下跌时，积极入市补库，而价格冲高时多观望，我们认为锡价在38.5万元/吨拥有较强的产业支撑，锡价下行空间相对有限。 ◆需求侧，5月锡锭表观消费同比下降2.3%，实际消费同比减少9.7%，整体偏弱。 综合来看，宏观扰动仍是短期锡价承压的主因，风险资产调整背景下，锡价上行动力明显减弱。而当前锡基本面仍保持韧性，拥有良好的抗跌属性，在38.5万元/吨拥有较强支撑。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3升贴水-305美元/吨，国内现货升贴水750元/吨。 1.1现货 海外premium方面，近期鹿特丹premium有所上升。 1.2价差 1.2价差 本周锡月间结构方面，00-03合约为C结构。 1.3库存 1.3库存 本周国内社会库存去库1517吨，期货库存大幅减少2044吨。 1.3库存 本周LME库存去库370吨，注销仓单比例升至10.52%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为297350.14万元，近10日资金流向为流出方向。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交增加，持仓量增加。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交增加，持仓增加。 1.6持仓库存比 本周沪锡持仓库存比回落。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2026年4月锡精矿产量为6917吨，同比增加8.23%；2026年5月进口16831吨，同比增加26%，累计同比增加71%。 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费上涨至17500元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费上涨至13500元/吨。进口盈亏水平上升。 2.2冶炼 2026年5月国内锡锭产量为15170吨，同比上升2.22%。 2.2冶炼 本周江西云南两省合计开工率下降至63.48%。 2.3进口 2.3进口 2026年5月国内锡锭进口1838吨，出口2203吨，净进口-365吨，其中印尼进口至中国的锡锭为594吨。最新进口盈亏为426.48元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 ◆2026年5月锡锭表观消费量为14805吨，实际消费量为14365吨。 3.2锡材 本周下游焊锡60A加工费回落、焊锡63A加工费窄幅抬升，月度焊料企业5月开工回落至74.2%。主要镀锡板企业3月产销小幅回升。 3.3终端消费 2026年5月终端产量表现，电子方面集成电路同比增加，智能手机、计算机同比减少，家电方面洗衣机同比增加，空调、彩电同比减少。 3.3终端消费 2026年5月冰箱产量同比增加，汽车同比减少，新能源车产量同比增加。一季度光伏发电新增装机总量同比大幅下降。 3.3终端消费 本周费城半导体指数下降。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING