棉花：受商品市场整体走弱影响

棉花：受商品市场整体走弱影响20260628 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至6.26日的当周ICE棉花期货再次回落，主要受商品市场整体情绪偏差影响，因为美元持续走强而原油价格连续下跌。现阶段来自基本面的上涨驱动不强，所以ICE棉花仍然在试探阶段性底部，关注下周USDA的面积报告及美棉产区天气情况。 国内棉花期货也跟随ICE棉花期货回落，受限于内外棉价差过大，郑棉期货短期内和ICE棉花期货的联动性较强，国内棉花需求还是处于淡季，下游逢低有补库，但是对价格的支撑一般，国内需要看到新疆天气方面出问题、或者外盘上涨才会有比较强劲的上涨动力，预计郑棉期货短期内偏区间震荡走势。国内商业库存的结构性问题可能更加突出，预计期货上将维持近弱远强的结构。 目录 1.行情数据..................................................................................................................................................................................................32.基本面......................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.........................................................................................................................................................................................54.操作建议..................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花大幅回落：ICE棉花期货本周再次回落，主要受商品市场整体情绪偏差影响，因为美元持续走强而原油价格连续下跌。现阶段来自基本面的上涨驱动不强，所以ICE棉花仍然在试探阶段性底部，关注下周USDA的面积报告及美棉产区天气情况。 美棉周度出口销售数据：截至2026-06-18当周，2025/26美陆地棉周度签约1.9万吨，环比下滑53%，其中越南签约0.71万吨，印度签约0.32万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约1.52万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.81万吨，环比增加20%，其中越南装运2.33万吨，巴基斯坦装运1.1万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量278.63万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的105%；累计出口装运量229.54万吨，占年度总签约量的82%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：播种进度比去年同期慢。印度气象局发布消息称，截至6月24日，西南季风已蔓延至中央邦、几乎整个恰蒂斯加尔邦以及贾坎德邦的更多地区。此前季风曾停滞多日，受此影响，全国降雨量落后长期平均值42%，较上周差值进一步扩大2个百分点。多数棉花种植区的天气预将好转，但中央邦、古吉拉特邦及索拉什特拉-卡奇地区短期内仅会出现零星阵雨。根据印度农业和农民福利部的数据，截至6月19日，印度全国棉花种植面积达1713万公顷，较6月12日新增76万公顷，但较去年同期的131.9万公顷减少25%。马哈拉施特拉邦截至6月22日播种面积为34.0817万公顷，较2025年同期下降13%。古吉拉特邦播种面积43.7601万公顷，较去年同期75.7842万公顷减少42%。 巴西：新作收割顺利。巴西主产棉州马托格罗索已小规模开摘新棉，受近期天气条件不佳影响，采摘启动时间略晚于往年。不过短期天气预报以晴天为主，市场对全年总产量预期依旧乐观。戈亚斯州已启动首批籽棉轧花加工，据市场消息，新棉初期品质表现十分优异。 越南：原料补库需求相对温和。中小纺纱厂对棉价波动高度敏感，采购操作十分谨慎，仅少量补货，满足近期生产需求。相比之下，大型纺纱厂原料备货充足，库存可支撑至年底左右，远期订单接单情况稳定。部分贸易商此前一直在等待6月24日到来的7月合约首个通知日，寄望该合约平仓交割能够带动低价货源成交，以此对冲近期高位采购的货物成本。本周棉纱市场行情低迷，短期订单成交清淡，买卖双方报价分歧较大。下游纺织品市场交易节奏放缓，供应商正密切关注美国关税政策变动——7月24日美国第122条款进口附加税或将到期。目前三季度订单已基本敲定，但四季度生产订单承接不足。 巴基斯坦：进口棉需求偏差，5月份纺织品出口增长。巴基斯坦棉花整体长势良好，不过信德省南部 部分棉田遭遇高温，亟需降雨缓解旱情；旁遮普省近期的降雨受到当地种植农户的普遍欢迎。棉农为抢抓当前相对高位的市场价格、选择尽早采收，棉花上市量持续增多。进口棉市场交投冷清。受棉花价格大幅下跌影响，纺纱厂采购需求转向国产棉花，即便是此前积极采购进口棉的大型纺织集团，现阶段也优先采购国内货源。近期大量进口棉到厂，此前原料偏紧的格局得以缓解。5月份五大类主要纺织品出口额达13.5亿美元，环比4月上涨10%，同比增长7%。2025/26财年前11个月纺织品累计出口额为137.4亿美元，较2024/25财年同期增长2%。 孟加拉：进口棉需求持续。受服装出口订单不错支撑，进口棉需求持续稳定。由于本周美棉期货下滑，纺企抓住机会补库。当地媒体报道，孟加拉纺织厂协会（BTMA）对政府一项提案表示反对，该提案拟取消现行的原材料进口30%增值加工要求。孟加拉纺织厂协会警示，此项政策调整或将冲击纺织行业，不仅会造成各生产企业间竞争不公，还可能引发保税仓库设施被违规滥用的问题。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月26日当周，印度的纺织企业开机率为71%，上周70.5%，6月份为70.63%，5月份月均开机率70%；越南的纺织企业开机率本周为72.5%，上周72.5%，6月份月均开机率72.63%，5月份为73.38%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为67.5%，上周66.5%，6月份为66.88%，5月份月均开机率60.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格下跌，交投略好转。根据TTEB资讯显示，6月26日当周棉花期货、现货价格下跌，现货交投好于上周，主要为周四郑棉下跌时现货交投较好，部分前期锁基差订单也进行点价。本周棉花现货销售基差大多持稳，在周四较好成交后部分基差调涨25~50元/吨，低基差仍有减少；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内较多报价在CF09+1200及以上，少量低于该价，北疆同品质较多报价在1500及以上，少量低于该价，疆内自提。 截至6月26日，一号棉注册仓单11190张、预报仓单317张，合计11507张，折48.3294万吨。25/26注册仓单地产棉232张，新疆棉10958张(其中北疆库820，南疆库1002，内地库9136)。 淡季特征明显，纺织企业库存压力有所上升。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投延续淡季格局，下游织厂刚需采购为主，备货意愿较差，整体成交难以放量。价格方面，纱厂报价基本持稳，但贸易商让利出货现象普遍，市场低价货源持续增加，实际成交重心小幅下移。品种方面，32支系列走货节奏逐步加快，40支系列前期持续领跑，近期走货有所放缓；精紧60等品种主要依赖出口订单支撑。开机方面，内地纺企开机率持续下滑；新疆整体维持高位运行，仅少数企业因品种及库存压力略有下调。库存方面，新疆与内地均有不同程度累库，新疆因部分订单仍在手及当地布厂高开机支撑，压力相对可控；内地纺企成品库存普遍升至20-25天，部分为下游或贸易商已下单但尚未提货的量，实际可流通库存压力低于账面数据。当前内地纺企即期理论现金流在150元/吨左右，新疆纺企即期利润在550元/吨左右。市场整体处于上下游博弈僵持状态。全棉坯布市场延续淡季行情，价格稳中有跌。市场交投较为冷清。下游客户依旧需求不大，不管针织、梭织订单量都没有改善现象，织厂表示偶有零碎小单。由于下游需求弱势，织厂及贸易商走货速度均偏缓，坯布消化速度不及生产速度，织厂仓库累积。预计随着7月到来行情继续走淡，织厂仓库压力将继续增加，降价去库存的织厂将增多。由于织厂对后市缺乏信心，陆续织厂减产降负荷，目前开机水平在58.2%，。织厂目前由于订单稀少，采购棉纱基本随用随买，刚需采购为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货再次下跌，本周主要受外部因素影响，在美元走强和原油下跌影响下，整体商品市场情绪偏差，美棉产区天气情况也未能给到足够强的支撑，所以ICE棉花再次回落，关注下周二晚上USDA的面积报告，市场的平均预估在960万英亩左右，和3月底的展望差不多；另外，关注75美分/磅一线能否支撑住。国内棉花期货也跟随ICE棉花期货回落，受限于内外棉价差过大，郑棉期货短期内和ICE棉花期货的联动性较强，国内棉花需求还是处于淡季，下游逢低有补库，但是对价格的支撑一般，国内需要看到新疆天气方面出问题、或者外盘上涨才会有比较强劲的上涨动力，预计郑棉期货短期内偏区间震荡走势。国内商业库存的结构性问题可能更加突出，预计期货上将维持近弱远强的结构。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所