国债日报：国债小幅震荡

2026-06-26 徐闻宇华泰期货洪

宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；政府工作报告提出赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 5月经济数据：1-5月固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，环比下降1.91%。
通胀：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。

财政：
- 1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%，进度与前几年同期相当。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
- 对债市而言，资本市场交易活跃、居民收入改善、绿色转型与资源品价格支撑下的行业景气度，以及居民消费及房地产市场仍是薄弱环节，提示内需修复基础尚不牢固。
- 超长期特别国债启动发行和专项债扩围落地，政府债供给压力仍在，总量宽松政策仍有空间。
金融：
- 5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，存量增速回落至7.7%。政府债券融资达1.22万亿元，占比超五成；企业债券融资环比回落。
- 5月人民币贷款新增约5200亿元，同比少增约1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款好转及票据融资放量，居民贷款仍待修复。
- M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映企业资金活化程度边际改善。
- 金融总量增速仍高于名义GDP，货币环境保持适度宽松，但居民融资意愿偏弱，需关注后续稳增长政策加码力度及专项债发行节奏对社融增速的支撑效果。
央行：6月25日开展3705亿元7天逆回购操作。
货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大。

价格：6月25日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.61元、106.34元、109.08元、113.94元，涨跌幅分别为0.00%、0.02%、0.06%、0.33%。
价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.072元、0.083元、0.036元和0.203元，较前日变化-0.010元、+0.024元、+0.000元、+0.413元。