走势评级：原油——震荡
盘面分析
- 隔夜外盘续跌，Brent 8月合约跌至约77美元/桶，WTI 7月合约跌至约73.5美元/桶，创近三个月新低。
- 60天售油许可与海峡通行回升强化供应回归预期，是本轮下行的直接推手。
- SC原油主力夜盘收盘价492元/桶。
- 核心定价锚点为协议执行、海峡通航恢复与核问题谈判。
供给分析
- 供给端修复加速兑现：美国发放60天售油许可后，伊朗原油重返国际市场，过去一周经海峡出口超3000万桶。
- 科威特与阿联酋启用替代路线，海湾产油国准备增产，海峡若完全重开或释放约8000万桶。
- 主要航运公司尚未全面恢复过峡，保险费率仍高，海峡控制权实际仍在伊朗。
- 核问题等谈判一旦受阻，通航与供应回归节奏仍可能反复。
需求分析
- 需求端整体偏弱：全球需求下滑主要集中于亚太，尤其中日韩。
- 美欧印炼厂开工波动不大，海峡恢复后日韩原料压力将逐步缓解，炼厂开工有望低位回升。
- 中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复或有限。
- 中东进入夏季发电用油高峰，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。
- EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日。
库存与结构分析
- 库存方面：冲突期间全球库存大幅去化，美国商业原油截至6月12日当周降830万桶至4.182亿桶，约低于五年均值6%。
- 随供应回归，去库节奏有望放缓。
- 结构方面：Brent深度Back随复航预期持续走平，Brent-WTI价差约5.20美元。
- 内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型。
- 内外盘强弱分化延续。
结论
- 60天售油许可与海峡通行回升推动供应回归预期落实，油价续跌至近三月低位。
- 协议仍脆弱，核问题分设四个工作组、分歧未消，海峡控制权又在伊朗。
- 伊朗否认核查重返已露端倪。
- 供应回归大方向压制盘面、重心向下，但执行与核问题的不确定使下行途中易现反复。
- 核心仍看海峡通航与协议落实。
操作建议
- 方向上维持观望。
- 供应回归预期持续压制盘面、重心向下，但核问题分歧与海峡控制权在伊朗使下行途中易现反复。
风险提示
- 若核问题工作组谈崩、伊朗因黎以或核查问题再度实质收紧海峡，供应中断溢价将重新计价、盘面反弹。
- 反向若协议有效推进、海峡复航与伊朗增产快于预期，叠加亚太需求迟迟未修复，盘面将延续下探。
