原油早报：售油许可通航回升，油价续探近月新低

期货研究报告 2026年6月24日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘续跌，创近三个月新低。Brent 8月合约续跌至约77美元/桶、WTI 7月合约约73.5美元/桶，延续前一交易日跌势。60天售油许可与海峡通行回升强化供应回归预期，是本轮下行的直接推手。SC原油主力夜盘收盘价492元/桶。核心定价锚点为协议执行、海峡通航恢复与核问题谈判。 供给：供给端修复加速兑现。美国发放60天售油许可后，伊朗原油重返国际市场的通道打开，过去一周经海峡出口已超3000万桶，科威特与阿联酋启用替代路线、海湾产油国准备增产，海峡若完全重开或释放约8000万桶。不过，主要航运公司尚未全面恢复过峡、保险费率仍高，海峡控制权实际仍在伊朗，核问题等谈判一旦受阻，通航与供应回归节奏仍可能反复。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端整体偏弱。这一轮冲突中全球需求下滑主要集中于亚太，尤其中日韩，美欧印炼厂开工波动不大；海峡恢复后日韩原料压力将逐步缓解、炼厂开工有望低位回升，而中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复或有限。中东进入夏季发电用油高峰，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日。 库存与结构：库存方面，冲突期间全球库存大幅去化，美国商业原油截至6月12日当周降830万桶至4.182亿桶、约低于五年均值6%；随供应回归，去库节奏有望放缓。结构方面，Brent深度Back随复航预期持续走平，Brent-WTI价差约5.20美元；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：60天售油许可与海峡通行回升推动供应回归预期落实，油价续跌至近三月低位。但协议仍脆弱，核问题分设四个工作组、分歧未消，海峡控制权又在伊朗，伊朗否认核查重返已露端倪。供应回归大方向压制盘面、重心向下，但执行与核问题的不确定使下行途中易现反复，核心仍看海峡通航与协议落实。 操作建议：方向上维持观望。供应回归预期持续压制盘面、重心向下，但核问题分歧与海峡控制权在伊朗使下行途中易现反复。 风险提示：若核问题工作组谈崩、伊朗因黎以或核查问题再度实质收紧海峡，供应中断溢价将重新计价、盘面反弹；反向若协议有效推进、海峡复航与伊朗增产快于预期，叠加亚太需求迟迟未修复，盘面将延续下探。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】