依米康机构调研纪要

调研日期: 2026-06-22 依米康科技集团是一家专注于数字基础设施绿色解决方案服务商,成立于A股上市之初。公司形成了数字基础设施产业的关键设备、物联软件、智能工程、智慧服务的四驱动全产业链布局,致力于打造绿色数字基础设施、零碳数据中心、新能源储能整体解决方案领导者。其解决方案覆盖了所有对信息化、数字化、能耗管理需求的行业,包括互联网、政府、运营商、金融、能源、军工、交通、医疗、教育、民生等行业。依米康科技集团还是国家企业技术中心和国家绿色制造示范基地,拥有前沿研发团队和行业排名前四的软件产品。新成立的依米康智慧服务公司致力于打造数字基础设备智维领先技术和智慧乡村新型服务企业。 1、请介绍下公司的产品及客户情况? 答:依托二十余年深耕数据中心温控领域、服务各行业客户的发展积淀,公司形成全品类温控产品布局。基于行业现状,公司确立稳固基本盘、资源倾斜聚焦前沿新品研发的经营策略,差异化打造自身核心竞争力。 首先,风冷业务筑牢经营基本盘 公司持续深挖,凭借成熟渠道稳步扩容风冷产品市场份额,依靠风冷业务持续产生稳定经营性现金流,为液冷等前沿技术研发与产业化落地提供充足资金反哺,稳固底盘支撑液冷业务规模化拓展。 第二、全产品矩阵构筑大客户一站式采购壁垒 公司客户涵盖阿里、字节跳动等国内头部互联网厂商,BDC 、亚洲脉络、Day one 等海外 COLO 厂商,同时,穿透至终端用户,公司已向谷歌、亚马逊、甲骨文等用户持续供货。 公司产品覆盖 IDC、AIDC 智算中心、边缘算力机房等,全面匹配 AIDC 智算、超算、超高密度 AI 算力场景。深度绑定头部客户合作粘性,成为订单持续放量的重要支撑。 第三、液冷确立为未来订单上量核心方向 公司已形成风冷、风液同源、液冷一次侧到二次侧全覆盖的全形态制冷产品矩阵,包括 NexLiq2.0 液冷系统、氟泵多联系统及风墙系统等,适配主流高密度 AI 集群,全链条打通一次侧系统、室内 CDU、二次预制环网、液冷机柜、管路接头、集管部件,实现“室外 —机房 — 机柜端到端”一体化交付。 根据第三方顾问单位赛迪顾问的统计排名,2025 年,依米康位列液冷数据中心市场厂商 TOP8,液冷数据中心一次侧干冷器市场厂商TOP3,微模块数据中心市场国内品牌 TOP5,中国风墙机房空调厂商 TOP1,中国氟泵机房空调厂商 TOP3,中国整体机房空调市场厂商 TOP3。 第四、产能与研发同步加码,夯实液冷产业化实力 借助定增募集资金,公司加速产能扩容:在现有智能制造厂区基础上,新增柔性两栖生产线与专业化总装车间,建成全亚洲测试能级领先的大型焓差实验室,从量产制造、可靠性检测、快速交付三个维度提升液冷规模化供货能力,持续迭代优化全场景液冷整体解决方案,不断加固技术护城河。 2、公司海外业务拓展情况? 答:2025 年,公司海外市场实现跨越式增长,海外订单合计 25,949.17 万元(含国内客户出口海外订单,海外客户、国内互联网厂商占比各 50%),同比大幅增长 182.62%,精密温控产品批量落地马来西亚、泰国标杆项目;主要客户为 BDC 和亚洲脉络;穿透至终端用户,公司已向谷歌、亚马逊、甲骨文等用户持续供货。 公司海外业务逐步构建了差异化竞争优势。具体而言,主要体现在以下几方面:首先,从服务中资客户转向服务海外本土客户。公司关注到海外市场对算力基础设施的需求,于 2023 年逐步布局海外。2024年采用大客户跟进策略,紧密跟随阿里、字节等互联网头部厂商海外算力基建节奏,同步输出适配海外场景的算力精密温控方案,快速、深度切入东南亚核心算力赛道。 2025 年紧扣东南亚算力爆发式建设机遇,抢抓区域高温高湿、高密度算力散热刚需与新加坡能效政策红利,以新加坡DCW 亚洲数据中心展为核心品牌窗口,重磅亮相针对百兆瓦级分布式风冷、预制化液冷的全系统解决方案,快速打响区域品牌口碑,构建海外头部 IDC、本地运营商深度合作生态。 现在,公司通过海外 COLO 商服务海外互联网大厂,海外订单中,海外本土客户占比已达 50%。公司海外业务已从配套型出海,走向自主型出海。 其次,初步形成了本地化服务体系。海外客户非常看重交付的确定性和售后服务。公司已在马来西亚设立全资子公司,并在新山、吉隆坡、泰国等地搭建属地化服务网络,逐步形成销售、售后、备件和服务响应能力。 第三,具备从风冷到液冷升级的系统能力。海外客户在数据中心建设中往往需要一站式方案。公司不仅能提供传统机房温控和冷源系统,也在推进打造 CDU、液冷机柜、预制化液冷系统以及后续 Manifold、冷板、关键零部件等产品。 3、公司选择东南亚作为出海第一站的原因及后续的海外市场拓展计划? 答:2023 年国内多数温控厂商还聚焦本土,仅有少量试探出海,我们率先落地东南亚本地化布局。 选择东南亚作为出海首发区域,是结合产业需求、地缘贸易、自身产品适配度综合研判后的落地选择。 第一、地缘与客户协同:东南亚紧邻国内,依托 RCEP 自贸协定,跨境物流、商贸往来成本可控,便于国内产能快速输出、就近配套技术服务;国内互联网大厂(阿里、字节)出海首选东南亚;公司早期跟随头部客户海外 IDC 建设落地,就近配套温控设备,不用从零开拓陌生客户,是最低成本出海起步路径。 第二、宏观形势及政策红利:受中美算力转移、新加坡强制数据中心 PUE 管控、马来西亚大力引进外资算力产业园等利好,政策催生大量高效节能温控刚需。2024年-2025年东南亚互联网、跨境数字经济快速崛起,本土 IDC、AIDC、智算中心迎来集中建设期。 第三、气候刚需匹配:东南亚全域高温高湿,常规欧美风冷产品适配性差,而我们针对在高温高湿环境下的算力散热方案是先天强项,产品天然适配本地工况;对比其他区域市场,欧美本土温控巨头深耕本土数十年,行业准入、认证壁垒极高,贸然切入投入大、回报周期长;中东以大型集中式油气配套数据中心为主,市场体量分散、准入门槛复杂。 我们优先深耕东南亚,是循序渐进的全球化布局思路,先依托东南亚完成海外市场模式跑通、本地化团队搭建、产品海外验证,为后续全球多区域——日韩、澳洲、欧美的拓展打磨成熟经验。东南亚是起点,全球化才是终点。 2026 年,公司将持续深化全球化布局:一方面长期深耕东南亚核心市场,依托区域电价、土地成本优势+AI 算力持续高景气,巩固精密温控产品供应地位;另一方面紧跟全球 IDC 扩张节奏,稳步拓展日韩、澳洲、欧美高端算力市场。 4、目前,公司的订单和产能情况如何? 答:公司订单充足。24 年逐步呈现订单增长,产能不足的情况,这也是公司 25 年启动再融资扩产能的原因。同时,公司将逐步推进和落地“总部基地+全国区域基地”的梯次化产能布局。以成都作为总部基地,统筹华东、华南、华北三大区域,逐步形成覆盖全国核心产业带、海外市场和核心用户的柔性生产网络。 5、公司的毛利率水平不高和应收账款也较高,公司的相应策略是什么? 公司当前毛利率、应收偏高为过往业务结构与行业项目结算带来的阶段性问题,现阶段通过产品、客户、业务多维改革,叠加规模放量、海外高毛利业务落地,盈利水平与资产质量迎来系统性改善。 一、多重因素驱动毛利率稳步上行 1、产能放量兑现规模边际效益 依托订单增长(2025 年精密温控产品收入同比增长57.87%,2026 年一季度同比增长 87.78%),产能利用率持续抬升,原材料集中集采议价能力增强,固定成本被产能摊薄,单位制造成本下行,带动毛利率自然修复。 2、加强供应链管控 核心原材料年度锁价采购、集中集采,平抑铜、钢材大宗商品波动;智能化产线落地,风墙、液冷规模化量产摊薄制造费用。 3、业务结构优化 收缩低毛利转包类智能工程项目,提升自有设备配套比例,优化工程板块盈利。部分优质应收开展保理业务,盘活现金流。 二、多措并举落地应收账款精细化管控 1、历史包袱逐步出清 前期剥离环保业务遗留长账龄坏账、青白江项目应收处置进入收尾,历史不良对应收拖累持续减弱。 2、新增应收从源头严控风险 落地分级信用与账期管理制度;优化新项目合同回款条款,分阶段约定付款节点,严控新增赊销规模,增量订单应收风险可控。同时公司营收扩张下,一年内短账期应收占比逐年抬升,长账期应收持续压降,回款效率稳步改善。 3、存量应收专项落地催收 组建专项清欠小组,分类管理存量账款:按内部审批节点跟进回款,中小逾期客户推行分期回款或折价现款结清;存量应收均依托已落地实 体项目,回款落地仅为时间周期问题。 三、定增优化财务结构 2026 年 6 月定增完成,其中 7,375.12 万元补充流动资金,有效缓释短期流动性,优化资产负债结构,助力现金流改善。