能源化工策略日报：油价短期偏强运行，化工品走势略有分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-09-27 油价短期偏强运行，化工品走势略有分化 重点关注： 沥青：节前现货价格持稳，期价继续窄幅震荡 逻辑：周一油价上行并未对沥青形成大幅提振，期价仍然持续两周来的窄幅震荡。现货市场止跌企稳；东北西北道路赶工，山东华东降价促销，十一假期节前备货，炼厂出货有所好转。油品市场表现强势；汽柴油、焦化料、石油焦价格全面上行，供应分流动力增强。期货方面，节前效应或使沥青成交缩量维持震荡，若假期油价维持高位，节后沥青上行动力或将增强。 操作策略：BU1712买入持有（9月21日入场，点位2420）。 风险因素：1. 环保及安全检查持续影响沥青需求； 2. 油价大幅回落降低成本支撑。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月27日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：继续关注公投进展，油价短期偏强运行 （1）Brent跌0.84%至58.03美元/桶，WTI涨0.08%至52.09美元/桶。Brent-WTI价差5.94美元/桶。 （2）RBOB1712-WTI1712裂差17.38美元/桶；ULSD1712-WTI1712裂差25.33美元/桶；RBOB1712-ULSD1712价差19.40美元/加仑。 （3）API今晨发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存 -76、+147、-435万桶/日；彭博预计为 +310、-75、-205万桶/日。 逻辑：地缘影响继续发酵。伊拉克库尔德区周一举行独立公投，引发中央政府、土耳其、伊朗强烈抗议。土耳其与伊朗在库尔德边境展开军演，土耳其威胁关闭库区海运出口管道。就可能结果而言，中东战争对油市供应影响最大，但并不符合各方诉求，概率最小。经济制裁导致短期出口下降，油价存在上行动力；制裁有损土耳其自身利益，可能性存在但不大。协商平息相对为较好方式，对油市供需并无实质影响。公投结束72小时内公布结果，大概率为通过。若无额外冲突，地缘风险溢价或将回落，油价重回自身轨道。今日关注EIA数据发布对飓风过后市场修复进度评估。关于公投事件详细评论，可参考《中信期货能源化工（原油）专题报告20170927 —— 欧佩克系列报告（六）伊拉克库尔德公投影响评述》。 风险因素：1. 公投事件低调平息地缘溢价回落；2. 原油需求大幅不及预期 偏强 ULSD 1712- WTI 1712 买入持有 （9月20日入场，点位 23.50）； RBOB 1712- WTI 1712 买入持有 （9月25日入场，点位 17.50） 沥青 观点：节前现货价格持稳，期价继续窄幅震荡 （1）节前期价维持震荡。BU1712跌0.72%至2502元/吨。 （2）节前现货价格持稳。华南2555（+0），华东2435（+0），山东2425（+0），东北2725（+0），西北3100（+0），西南3020（+0）元/吨。 （3）月间价差小幅回落。BU1806-1712月差206（-12）元/吨。 逻辑：周一油价上行并未对沥青形成大幅提振，期价仍然持续两周来的窄幅震荡。现货市场止跌企稳；东北西北道路赶工，山东华东降价促销，十一假期节前备货，炼厂出货有所好转。油品市场表现强势；汽柴油、焦化料、石油焦价格全面上行，供应分流动力增强。期货方面，节前效应或使沥青成交缩量维持震荡，若假期油价维持高位，节后沥青上行动力或将增强。 风险因素：1.环保及安全检查持续影响沥青需求；2. 油价大幅回落降低成本支撑 震荡 BU1712买入持有（9月21日入场，点位2420） 橡胶 观点：沪胶小幅盘整，上涨动能不足 （1）沪胶继续盘整。主力合约1801盘中最高触及14825元/吨，然后价格回落，夜盘亦是窄幅调整，尾盘收于14590元/吨，微跌50元/吨，跌幅0.34%。从图形上看，沪胶已经形成了窄幅调整格局，下方支撑显现。 （2）现货价格互有涨跌，以反弹为主。人民币全乳反弹100-225元/吨。保税区报价上涨10-25美元/吨。不过外盘部分胶种回落，幅度在5-10美元/吨。其余品种持平。船货报盘积极性欠佳，成交稀少。保税区询盘尚可。 （3）原料价格上涨。白片上涨0.59泰铢/公斤。胶水上涨1泰铢/公斤。杯胶上涨0.5泰铢/公斤。海南国营胶水上涨0.1元/公斤。民营胶水12.1元/公斤。云南原料价格下跌0.2-1元/公斤。因天气转好原料供应充足。 （4）下游方面，大型企业维持15-20天的库存，多数按需采购。全钢开工率环比走高。山东地区全钢开工率为63.954%，环比上涨1.11%。国内半钢开工率为66.25%，环比上涨0.42%。 逻辑：从技术上看，目前胶价上方受到压制，一时反弹难以扩大涨幅；从现货层面看，有止跌甚至反弹迹象，原料价格下跌也有限。因此可能短期内会形成阶段性底部。 风险因素：抛储（轮储） 窄幅调整，存见底可能 1801合约继续观望，短线参与 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月27日 3/11 PTA 观点：PTA日内走势小幅回落，但未打破区间震荡格局 （1）目前华东主流现货和01合约报盘意向平水附近，递盘和01合约-10/20元/吨附近，商谈维持在5300-5320元/吨附近，据隆众统计，预估昨日市场成交接近2万吨，成交量较前一交易日小幅下降； （2）9月26日亚洲PX台湾价格在852美元/吨，小幅上涨，折算PTA成本约4466元/吨，PTA主力盘面利润约850元/吨，仍处于偏高水平。 逻辑：昨日原油价格冲高后出现小幅回调，PTA走势跟随调整，但亚洲PX价格仍较为坚挺，对PTA成本并未形成太多利空。此外，PTA近期基本面变化不大，供需处于调整中，但暂未有新增利空出现。9月之后，利空关注PTA产能的新增情况，如若产能增加，需求未能大幅增长的情况下，供需或进入宽松格局，PTA走势的上行空间将被压缩。 风险因素：1、PTA供需格局转变中，10月有新增产能投产计划，如若按计划投产，PTA走势将面临下行压力；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PTA或受连带影响涨势受阻回落。 震荡 观望 PVC 观点：PVC小幅回升，6600支撑继续有效 （1）鲁泰化学PVC 36万吨/年装置目前停车中，厂区预计9月28日开车，当前厂家电石原料陆续到货中，为开车做准备，国庆节前后陆续出产品； （3）国内部分PVC现货市场价格下跌。华北电石法报7110元/吨，持平；乙烯法报7500元/吨，持平；华东电石法报7100元/吨，涨100；华南电石法7100元/吨，涨80，乙烯法7600元/吨，持平；预计随着期价的回升，现货价格将企稳。 逻辑：PVC走势回调接近成本线附近后有止跌迹象。从基本面看，PVC供需偏紧格局有逐步转为略宽松的格局，但彻底的转变结果仍待10月的供需数据进一步检验。基本面未完全转空前，PVC企稳后延续区间震荡的概率较大。 风险因素：1、环保政策对供应利好结束，同时对需求形成较大利空，PVC需求出现旺季不旺；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PVC或受连带影响涨势受阻回落。 震荡 观望 二、行业要闻： 橡胶：8月，中国进口天然橡胶19.7万吨，同比增长6%，环比增长35.3%。具体来看，乳胶进口4万吨，同比增长53.9%，环比增长70%。烟片胶同比猛增131%，环比大增96.8%。标胶进口11.1万吨，同比下滑16.1%，环比增长26.1%。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月27日 4/11 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标监测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月530-35-2325555-9月-1805-220705-1月370-15-343-601-5月90-15-3365-9月20-15-35-129-1月-11030169-781-5月774711-905-9月18-4218-189-1月-95381-5月76-32827205-9月-502814399-1月-5830812121-5月82-147.6-1.55-9月14-3WTI52.21.69-1月-964Brent59.02.21-5月24520石脑油CFR日本52665-9月9510MXFOB韩国65909-1月-340-30PXCFR中国85256-9月-568CFR东北亚135009-12月270-12CFR东南亚1220012-6月-2144丙烯CFR中国990-10跨期价差元/吨产业链数据美元/桶美元/吨跨品种价差/比价沥青/WTI比价PVC(全国-乙烯法)PVC(全国-电石法)主力基差元/吨沥青PVC乙烯L-P09二级指标二级指标PTA原油 甲醇橡胶橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价 0200400600800100 0120 0140 0160 0180 0200 0201 6/0 9/2 9201 6/1 0/2 9201 6/1 1/2 9201 6/1 2/2 9201 7/0 1/2 9201 7/0 2/2 8201 7/0 3/3 1201 7/0 4/3 0201 7/0 5/3 1201 7/0 6/3 0201 7/0 7/3 1201 7/0 8/3 1L-P P01L-P P05L-P P09 3035404550556065201 6/0 9/2 2201 6/1 0/1 3201 6/1 1/0 3201 6/1 1/2 4201 6/1 2/1 5201 7/0 1/0 5201 7/0 1/2 6201 7/0 2/1 6201 7/0 3/0 9201 7/0 3/3 0201 7/0 4/2 0201 7/0 5/1 1201 7/0 6/0 1201 7/0 6/2 2201 7/0 7/1 3201 7/0 8/0 3201 7/0 8/2 4201 7/0 9/1 4沥青主力合约/WTI连续合约 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源化工）