美联储年内加息或仍言之过早

美联储年内加息或仍言之过早 本报告导读： 美伊谅解备忘录已正式生效，推动原油价格持续回落。美联储6月议息会议鹰派立场超出市场预期，使得市场对年内加息的担忧进一步强化。我们认为在能源价格已有明显回落、美国通胀压力维持温和、美联储内部分歧仍大的情况下，年内加息的可能性或相对有限，后续或有望看到加息担忧的边际缓解。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 金融结构性变革：哪些信号2026.06.17全球流动性“缩圈”2026.06.13通胀破“4”足以推动加息吗2026.06.11传导之问：从PPI到CPI的距离2026.06.10进口高增反映了多少内需2026.06.09 美国：零售消费持续走强。5月美国零售和食品服务销售额环比上涨0.9%，超出市场预期的0.6%。具体来看，由于汽油涨价，加油站分项继续成为零售环比增速的最大拉动项。剔除掉波动较大的汽车与汽油分项后，零售销售环比增速同样高出市场预期。总体来看，美国居民消费支出仍维持较为稳健的趋势。 风险提示：美伊局势反复，美联储货币政策超预期鹰派 目录 1.美联储表态偏鹰，日央行如期加息.......................................................32.美国：零售消费持续走强.....................................................................43.风险提示..............................................................................................6 1.美联储表态偏鹰，日央行如期加息 6月份主要流动性冲击事件（美国经济数据、美联储议息会议、欧日央行加息、SpaceX上市）已基本结束。其中欧日央行议息会议基本符合市场预期，未带来明显的市场波动。而美联储6月点阵图所显示的鹰派倾向超出市场预期，短期使得流动性冲击有所加强，美股美债和贵金属市场受挫。目前CME数据显示，市场已预期美联储将会在2026年9月与12月各加息一次。 我们认为美联储年内加息的可能性仍然相对较低，后续或有望看到加 息担忧的边际缓解。一方面，随着能源价格的回落，油价上涨对美国通胀增速的冲击或已接近峰值，后续或看到通胀压力的逐步缓解；另一方面，在美国就业市场复苏势头尚未稳固、美联储内部分歧仍大的情况下，年内加息的门槛仍然较高。 美伊谅解备忘录已正式生效，但在执行层面仍面临较大不确定性。6月17日，美伊远程签署谅解备忘录，协议内容包括霍尔木兹海峡在30天内重新开放、美国结束对伊朗的海上封锁、与区域伙伴合作投入至少3000亿美元用于伊朗的重建与经济发展等。6月21日，美伊代表团已抵达瑞士进行会谈。不过，在具体执行层面或仍存在较大的不确定性，其中以色列或仍将是协议落地的最大不确定性来源。6月20日，伊朗武装部队宣布因以色列持续不断袭击黎巴嫩，再次关闭霍尔木兹海峡。此外，以色列与黎巴嫩的停火协议仍然较为脆弱。 日央行6月如期加息25BP。6月16日，日央行将基准利率上调25个基点至1%，符合预期。此外，日央行表示将从2027年4月起暂停缩减购债规模，将每月日本国债购买速度维持在2万亿日元左右。日央行副行长内田真一在新闻发布会中表示，日本经济正在温和复苏，经济下行风险已经降低，价格趋势正逐步上升至2%，需要关注潜在通胀超过2%的风险。在前瞻指引方面，日央行仍表示将继续根据经济和物价情况加息。由于本次日央行会议并未超出市场预期，对资产价格的影响相对有限。日经225指数在加息后仍延续了上涨趋势，日元仍面临持续的贬值压力，6月18日美元兑日元突破161。 后续来看，虽然日本能源补贴等政策将通胀增速压制在相对低位，但在油价上涨的压力或使得企业端将成本进一步向消费者传导、日元疲弱加大 输入端通胀压力的情况下，日央行年内或进一步加息。 资产表现方面，随着美伊谅解备忘录的正式生效，原油价格持续回落，IPE布油期货下跌8.7%至79美元/每桶。黄金在短暂修复后重新回落，截至6月19日已下跌至4150美元/盎司附近。全球主要经济体股市在科技主线的支撑下仍有较强表现。其中，日经225指数上涨7.6%，上证综指上涨1.5%，标普500指数上涨0.9%，恒生指数表现相对较弱，下跌3.2%。此外，受美联储议息会议表态偏鹰影响，美元指数走强，上涨1%至100.8。人民币汇率维持稳定，日元仍面临持续的贬值压力。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.美国：零售消费持续走强 美国5月零售增速明显超出市场预期。5月美国零售和食品服务销售额环比上涨0.9%，超出市场预期的0.6%；同比增速达6.9%，为2023年1月以来最强表现。具体来看，由于汽油涨价，加油站分项继续成为零售环比增速的最大拉动项。无店铺零售业与机动车辆及零部件分项也维持较高增速。剔除掉波动较大的汽车与汽油分项后，零售销售环比增速仍维持在0.5%，同样高出市场预期的0.3%。总体来看，美国居民消费支出仍维持较为稳健的趋势。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.风险提示 美伊局势反复，美联储货币政策超预期鹰派 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所