能源日报

王盈敏中级分析师F3066912 Z0016785 原油沥青☆☆☆燃料油低硫燃料油☆☆☆ 李海群中级分析师F03107558 Z0021515 010-58747784gtaxinstitute@essence. com. cn 【原油】当前原油市场核心矛盾在于地缘溢价快速消退与短期基本面紧张之间的博奔。美伊谈判仍在瑞士紧锣密鼓进行，尽管一度因特朗普威胁言论暂停，但美方表态将通宵工作。从基本面看，IEA预计美伊战争影响下2026年全球供应减少390万桶/日，但2027年随着海峡运输恢复，供应或大幅回升800万桶/日；短期现实依然紧绷，EIA数据显示美国商业原油库存骤降826万桶，库欣库存降至约2000万桶的临界低位，为油价提供底部支撑，需求端随油价走低存在报复性反弹可能，与消费旺季形成共振。综合判断，连续多日大跌后油价已愈发接近战前水平，市场对协议达成的预期被逐步消化，进一步深跌空间有限，但短期去库与中期供应恢复的博弈激烈，谈判进程与通航进展仍有高度不确定性，油价大幅波动风险未消，操作上需紧町美伊谈判动向、库存拐点及海峡通航恢复情况，等待更明确的方向信号。 【沥青】随着连续多日大幅下挫，原油价格已基本回落至战前低位水平。沥青期价虽跟随原油走低，但绝对价格仍显著高于战前。从基本面来看，沥青自身表现偏强：6月炼厂排产进一步收缩，产量持续下滑；需求端，北方刚需逐步回暖，南方虽受雨季压制，整体消费仍在缓慢释放，南北分化格局延续。厂库与社会库存持续去化，商业库存维持低位。盘面上，沥青在原油深跌过程中展现出较强抗跌性，反弹弹性尚可。当前原油跌势已充分反映市场对协议达成的预期，边际利空影响趋于消化。在供应收缩与低库存的双重支撑下，沥青估值具备向上修复动力，建议择机逢低布局多单。 【燃料油&低硫燃料油】今日燃料油板块高开低走，受地缘消息反复影响：早间美伊谈判暂停一度推高盘面，但随后双方协议落定并建立海峡通行沟通渠道，供应中断预期消退，盘面随之下挫。即便海峡重开，重建库存、修复航运信任及重构贸易流均需时日，通行条件已发生结构性抬升。通航初期以释放积压库存为主，供应偏紧格局或获脉冲式缓解，但完全恢复至战前水平尚需时间。当前夏季旺季临近，发电需求持续释放，若价格回调带动炼厂采购回归，需求端仍具支撑。低硫方面，成品油高裂解对调油组分的分流效应短期延续，偏紧格局有望维持，后续需重点关注海峡重启后成品油裂解走势及科威特炼厂供应恢复进展。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。