IPO点评：领益智造

2026年6月22日领益智造(1688.HK) 证券研究报告 领益智造(1688.HK)-IPO点评 公司概览 公司是领先的电子设备高精密智能制造平台，已在A股上市。据弗若斯特沙利文，以2025年收入计，公司位居全球AI终端高精密功能件行业榜首。核心产品覆盖精密功能件、结构件、模组及组装，深度绑定苹果、华为等头部消费电子客户，生产基地布局覆盖中国、印度、越南、巴西、土耳其、菲律宾、泰国等全球多个国家和地区。 财务表现：2023/2024/2025年收入为341.54/442.60/514.29亿元（人民币，下同），同比增长29.6%/16.2%；净利润为20.14/17.61/23.27亿元，同比增长-12.6%/32.2%，2024年净利润同比下滑主要受下游消费电子需求阶段性疲软及海外工厂初期运营效率不足拖累；2025年净利润恢复增长得益于AI终端硬件升级带动的产品价值量提升、汽车及低空经济业务的快速增长，以及机器人、液冷等新业务的初步放量；毛利率为18.7%/14.4%/15.2%。 行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文（下同），全球AI终端设备高精密智能制造平台市场规模从2021年的2,951亿美元增至2025年的3,309亿美元，CAGR约3%；预计2026-2030年CAGR达9.5%，2030年市场规模将达4,677亿美元。 按2025年收入计，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，市占率7.0%，在全球AI终端设备高精密智能制造平台市场排名第三，市占率1.6%。 优势与机遇 行业地位与先发优势突出；深度绑定全球头部客户，合作壁垒高；内生+外延双轮驱动，新业务加速落地。 弱项与风险 客户集中度较高；汇率波动与原材料价格风险；地缘政治与贸易政策风险。 杨怡然CFA TMT行业分析师laurayang@sdicsi.com.hk 招股信息 招股时间为2026年6月17日至6月23日，上市交易时间为6月26日。 募集资金及用途 按发售价每股10.18港元且假设发售量调整权未获行使，扣除相关开支后，所得款项净额约81.52亿港元。 资金未来用途规划：约37.6%所得款项净额将用于进一步通过设备投资提升产能及升级核心生产工艺；约11.9%所得款项净额将用于进一步提升核心研发能力及技术创新基础设施；约30.0%所得款项净额将用于战略投资及收购；约10.5%所得款项净额将用于扩展海内外的生产基础设施；约10.0%所得款项净额将用于营运资金及一般企业用途。 基石投资者 基石投资人：广发基金、惠理、景林、泰康人寿、MSIP、舜宇资本、Kaide Global、3WFund、大成国际等19家机构，认购4.07亿美元（合计申购占比约38.59%）。 投资建议 招股价不高于10.18港元，预计发行后港股市值为不高于827亿港元。招股价对应2025年市盈率32x，较A股上一交易日收盘价16.82元折价约47%。A股同业立讯精密PE(TTM)30倍、港股同业蓝思科技PE(TTM)40倍；估值水平中等。 公司龙头地位稳固，通过立敏达液冷切入英伟达供应链、智元机器人合作打开具身智能空间，但26Q1归母净利润3.92亿元同比下滑30.7%；消费电子主业仍受苹果订单周期波动影响；立敏达液冷、机器人等新业务尚处放量初期，短期利润贡献有限。此次IPO有多家基石站台，但近期港股消费电子板块流动性偏弱，短期表现可能承压。保荐人国泰君安，历史保荐项目首日上涨概率较高。考虑到近期港股IPO市场较为火热，同期多个招股同时进行，对认购资金造成一定摊薄效应，建议现金申购，给予IPO评级5.8分。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010