核心观点与关键数据
原糖市场：
- 近期：巴西5月下半月糖产量和甘蔗压榨量下降，但市场仍持丰产预期，关注未来降雨对收割进度的影响；印度干旱问题中期仍存风险。
- 宏观：美国与伊朗达成谅解备忘录，原油价格下行；美联储维持利率不变。
- 价格：原糖期价受供应充裕抑制，本周小幅反弹，但整体仍处低位。
国内市场：
- 供应：国内产量已定，5月进口同比回落，市场预期6月进口量偏低，未来许可发放不确定性高。
- 销售：6月下旬进入纯销售期，夏季为消费旺季，实际销售进度待验证。
- 库存：高库存问题持续抑制盘面，关注6、7月去库存节奏。
- 价格：市场倾向中性判断，中期关注天气对甘蔗长势的影响。
关键数据：
- 巴西：5月下半月糖产量219万吨（降24.8%），甘蔗压榨量4123万吨（降12.9%），乙醇产量21亿升（增1.8%）。
- 进口：2026年5月进口21万吨（降14万吨），1-5月累计进口86万吨（增23万吨）；25/26榨季截至5月底累计进口263万吨（增54万吨）。
- 价格：广西制糖集团报价5270~5400元/吨，加工糖厂报价5660~6050元/吨；配额内进口估算价3810~3830元/吨，配额外进口估算价4820~4830元/吨。
研究结论
- 短期：原糖期价受供应充裕抑制，反弹动力有限，需关注巴西生产节奏和天气变化。
- 中期：国内市场库存压力持续，但消费旺季和进口不确定性为价格提供支撑，关注天气对甘蔗长势的影响。
- 市场节奏：6月下旬进入销售期，实际销售进度将影响价格走势，6、7月去库存节奏是关键。
