宏观周报：按兵不动，短期热度上升

市场分析 国内：消费降速。1）货币政策：陆家嘴论坛显示，完善短端利率调控机制，创设境外央行回购工具，扩大第五套标准适用范围至AI领域。2）经济数据：5月规模以上工业增加值同比+4.5%，社零同比-0.6%，1-5月城镇固定资产投资-4.1%，房地产开发投资-16.2%，新房销售-13.5%。 海外：鹰派不动。1）货币政策：美联储继续按兵不动但暗示鹰派倾向，强调通胀承诺；英国央行按兵不动；日本央行加息25BP，1995年以来最高，2027年起暂停缩债。2）美国数据：5月零售销售环比+0.9%，三年新高；初请失业金人数降至22.6万人，略高于预期；4月海外买入美证券1030亿美元、美债持仓仅增近40亿；战略石油储备降至43年低点。3）非美数据：日本5月出口同比+17%，芯片出口+62%；世界黄金协会调查显示，74家受访央行中45%计划未来12个月增持黄金，为史上最高比例。4）风险因素：美伊备忘录落地，美军解除对伊海上封锁；英伟达五年来首发公司债，筹集250亿美元；欧洲议会批准欧美贸易协议，取消对美国工业品及部分农产品的关税，换取美方将对欧产品的关税上限设定为15%。 策略 随着海峡封锁的步入“或然性”的开放，市场的风险偏好回升。从全球利率结构来看，美联储、英国央行、中国央行保持按兵不动；欧洲、日本以及部分资源型经济体开始加息，带来利率压力的差异。经济数据层面，美国的数据强劲和非美的数据疲软形成较大反差，中国5月消费继续回落。我们认为美联储维持充足准备金但不行动，对于海外的流动性影响将首先放大。 全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2609-2×TS2609，1-3个月）；等待三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2609-1×T2609，3-6个月）机会。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：美联储经济展望SEP.........................................................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比|单位：STD..............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：美联储加减息概率..........................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA...................................................................................................................................