宏观周报：按兵不动，短期热度上升

市场分析

• 国内：消费降速。
  • 货币政策：完善短端利率调控机制，创设境外央行回购工具，扩大第五套标准适用范围至AI领域。
  • 经济数据：5月规模以上工业增加值同比+4.5%，社零同比-0.6%，1-5月城镇固定资产投资-4.1%，房地产开发投资-16.2%，新房销售-13.5%。
• 海外：鹰派不动。
  • 货币政策：美联储按兵不动但暗示鹰派倾向，强调通胀承诺；英国央行按兵不动；日本央行加息25BP，1995年以来最高，2027年起暂停缩债。
  • 美国数据：5月零售销售环比+0.9%，三年新高；初请失业金人数降至22.6万人，略高于预期；4月海外买入美证券1030亿美元、美债持仓仅增近40亿；战略石油储备降至43年低点。
  • 非美数据：日本5月出口同比+17%，芯片出口+62%；世界黄金协会调查显示，74家受访央行中45%计划未来12个月增持黄金，为史上最高比例。
  • 风险因素：美伊备忘录落地，美军解除对伊海上封锁；英伟达五年来首发公司债，筹集250亿美元；欧洲议会批准欧美贸易协议，取消对美国工业品及部分农产品的关税，换取美方将对欧产品的关税上限设定为15%。

策略

• 全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。
• 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2609-2×TS2609，1-3个月）；等待三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2609-1×T2609，3-6个月）机会。

风险

• 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

一周宏观关注

• 美联储于6月18日召开新一任主席议息会议，尽管利率维持按兵不动，但对2%的通胀目标强调意味着未来货币政策方向朝向收紧。
• 重点关注非美地区更“弱”的经济数据，非美“率先”加息行动背景下，更高的利率对于市场预期而言是更强的经济，一旦这一预期打破，对于市场将形成更大的波动风险。

全球宏观图表

• 提供了总量、结构和宏观流动图表数据来源及分析。

研究结论

• 美联储维持充足准备金但不行动，对于海外的流动性影响将首先放大。
• 国内市场需关注消费回落和经济数据变化，策略上建议短期做平收益率曲线，长期等待做陡机会。