国际供需格局变化—产量预期下调
- 国际糖业组织（ISO）预计2026/27榨季全球食糖市场将出现26.2万吨供给缺口，主要由于预计产量下降200万吨。ISO将2025/26榨季全球糖过剩预估上调至224.4万吨。
- USDA-FAS预计2026/27榨季全球食糖产量下降120万吨至1.849亿吨，巴西、欧盟、美国和泰国的减产将超过印度的增产。
- Czarnikow预计2025/26榨季全球糖过剩量降至680万吨，2026/27榨季降至140万吨，全球食糖消费量预计达到1.793亿吨。
- Green Pool预计2026/27榨季全球糖市缺口将达430万吨，巴西中南部甘蔗用于制糖的比例下降至45%。
- StoneX预计2026/27榨季全球糖市将从过剩229万吨转为短缺55万吨，全球产糖量下降1%至1.937亿吨，需求量增长0.5%至1.943亿吨。
巴西压榨进度有所减缓
- 4月下半月巴西中南部甘蔗入榨量同比增幅123.12%，但5月下半月受降雨和生物燃料需求增加影响，压榨量同比大降12.9%，食糖产量暴跌近25%。
- 截至4月下半月巴西中南部2026/27榨季累计制糖比为38.16%，较去年同期的45.23%减少7.07%。
- 巴西农业部数据显示，2026/27榨季累计食糖产量681万吨，同比下降3.1%，累计乙醇总产量同比大幅增长30.9%。
- 嘉利高将巴西食糖产量预期下调至3950万吨，制糖比例下调至47%。
新榨季制糖比偏低
- 当前乙醇折糖价约13.82美分/磅，圣保罗地区醇油比价0.619左右。
- 巴西总统卢拉宣布将汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，生物柴油掺混比例从15%提高至16%。
- 掺混比例上调2个百分点，对应的无水乙醇增加8.7亿升，若全部来源于甘蔗，则对应甘蔗量1044万吨，减少食糖产量130万吨。
巴西糖库存增加，出口同比较少
- 巴西5月出口糖和糖蜜196.75万吨，同比减少11.94%。
- 巴西6月前两周出口糖和糖蜜160.32万吨，较上年6月日均出口量增加5.78%。
- 截至5月15日，巴西中南部库存量为277.9万吨，同比增加53.44万吨。
泰国天气较为干旱
- 4月泰国出口糖同比减少23.05万吨，截至4月份泰国累计出口糖同比减少23.54万吨。
- 泰国东北部、北部甘蔗主产区受厄尔尼诺影响明显，2026/27榨季泰国食糖产量或同比下降约15%，出口供应将出现同幅度减少。
- 新榨季泰国产量预计在1000万吨上下。
新榨季印度可能干旱
- 3月份印度净出口量为-1.21万吨，净出口量处于近些年同期最低位。
- 印度食品部宣布2026年6月食糖内销配额为225万吨，较去年同期的230万吨减少5万吨。
- 印度政府禁止食糖出口至2026年9月30日，预计将为该国国内市场增加40万-50万吨的食糖供应。
- 印度马哈拉施特拉邦部分地区依赖灌溉的蔗农正承受着日益沉重的压力，甘蔗种植前景不明朗。
- 印度2026/27榨季糖产量预计在2850万吨，正在积极研究将乙醇掺混比例从E20提高到E25。
新榨季广西产量可能不及预期
- 沐甜调研：26/27榨季广西四大地市甘蔗整体平均单产将低于25/26榨季同期，核心制约为1-5月持续性春旱。
- 后期气候条件极优与管护较佳预估总入榨蔗量在6150万吨左右，异常灾害天气预估总入榨蔗量在5850万吨左右。
- 综合考虑调研的苗情及后期天气，广西单产和总入榨量均出现小幅下降。
- 内蒙2026/27榨季甜菜种植面积可能在150万亩左右，近期调研情况显示种植面积可能都不到150万亩。
国内糖销售库存情况
- 广西：截至5月31日，广西累计销糖同比减少，产销率58.33%，工业库存320.72万吨。
- 云南：截至2026年5月31日，云南省累计销售食糖同比减少，销糖率55.45%，工业库存130.44万吨。
5月份食糖进口量超预期
- 2026年5月份我国进口食糖21万吨，同比减少14万吨，1-5月累计进口食糖86万吨，同比增加23万吨。
- 25/26榨季截至5月底我国累计进口食糖263万吨，同比增加54万吨。
- 2026年4月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉同比增加5.75万吨，1-4月同比增加12.82万吨。
- 2025/26榨季（10-4月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计同比减少21.13万吨。
交易策略
- 单边：国际糖价短期内预计大区间震荡走势，国内糖价大概率大区间震荡偏强，建议低多高平。
- 套利：观望。
- 期权：卖出看跌期权。
