信用周报：信用全面回调

发布时间：2026-06-18 固收周报 研究所 分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:谢鹏 SAC登记编号:S1340525120001Email:xiepeng@cnpsec.com 信用全面回调——信用周报20260617 ⚫信用全面回调，超长端上行明显 上周，银行二永续债收益率普遍全面上行，短端和超长端回调明显。（1）收益率方面，各期限收益率全线回调，短端和超长端上行幅度明显大于中长端。其中1年期上行幅度接近8bp，2年期上行7.36bp，10年期亦上行6.15bp。尽管各期限分位数明显回升，但各期限分位数整体仍处于历史低位区间。（2）信用利差方面，各期限利差全线走阔，短端和超长端走阔幅度大于中长端，1年期利差走阔幅度最为突出，达6.66bp；10年期走阔超4bp。各期限利差分位数全面大幅上行，其中2年期上行13.26个百分点；1年期上行9.87个百分点；10年期上行7.21个百分点。经过本周反弹后，各期限利差分位数绝对水平明显上升。（3）期限利差方面，曲线呈现中短端走平、长端走陡的分化格局。具体来看，2Y-1Y利差小幅收窄0.61bp；3Y-2Y收窄1.55bp；4Y-3Y收窄幅度最大，达2.08bp；5Y-4Y小幅收窄0.76bp；7Y-5Y则明显走阔2.71bp；10Y-7Y小幅走阔0.47bp。从分位数看，4Y-3Y分位数大幅下行10.19个百分点至35.08%，降幅最大；3Y-2Y分位数下行7.84个百分点。长端方面，7Y-5Y分位数大幅上行11.00个百分点至84.40%，为全线涨幅最大区段；10Y-7Y分位数亦上行3.34个百分点至83.05%，长端曲线走陡特征较为突出。 近期研究报告 《 当 化 债 进 入 “ 收 尾 阶 段 ” 》-2026.06.15 普信债方面，中短票各期限收益率全线上行，信用利差普遍走阔。收益率方面，中短期票据各期限收益率本周全线大幅回调，1-5年期上行幅度均超6bp，超长端降幅相对较小。利差方面，各期限利差全线大幅收窄，1年期和5年期尤为突出。期限利差方面，从分位数看，5Y-4Y走阔1.57bp；7Y-5Y则大幅收窄4.00bp，幅度最大；10Y-7Y走阔1.74bp，幅度相对较大。 城投债走势与二永债类似，各期限收益率全线上行，信用利差普遍走阔，但短端和超长短回调更加明显。收益率方面，2年期上行幅度最大，达7.11bp；1年期上行6.31bp；10年期亦上行6.21bp。利差方面，目前4年期和5年期利差分位数虽有所回升，但绝对水平仍处于历史极低区间，7年期也在20%以内，而3年期和10年期已经接近30%。期限利差方面，曲线呈现中短端收窄、长端走阔的分化格局。具体来看，3Y-2Y收窄1.56bp；4Y-3Y小幅收窄0.84bp；5Y-4Y收窄1.10bp；2Y-1Y和7Y-5Y基本持平；10Y-7Y则走阔2.22bp，长端曲线进一步走陡。 ⚫风险提示： 流动性超预期收紧。 目录 1二级市场：曲线继续走平，长端交易回升.....................................................41.1行情走势：超长端表现强势，曲线继续走平...............................................41.2成交情况：成交额总体有所回落，长久期成交量增加........................................82一级发行：普信债净融资有所回落，金融债基本持平...........................................133风险提示：..............................................................................15 图表目录 图表1：二级资本债收益率及利差变动情况（bp;%）.........................................5图表2：永续债收益率及利差变动情况（bp;%）.............................................5图表3：中短票据收益率及利差变动情况（bp;%）...........................................6图表4：城投债收益率及利差变动情况（bp;%）.............................................6图表5：二永债周度成交情况（亿元）.....................................................9图表6：普信债周度成交情况（亿元）....................................................11图表7：高收益成交情况（万元）........................................................12图表8：普信债发行走势（亿元）........................................................13图表9：普信债分类净融资额（亿元）....................................................13图表10：金融债发行走势（亿元）.......................................................14图表11：金融债分类净融资额（亿元）...................................................14图表12：科创债发行偿还走势（亿元）...................................................15 1二级市场：信用全面回调，交易小幅增加 1.1行情走势：信用全面回调，超长端上行明显 上周（2026-06-08至2026-06-12），二级资本债各期限收益率全线上行，信用利差普遍走阔，曲线走势分化明显。（1）收益率方面，各期限收益率全线回调，短端和超长端上行幅度明显大于中长端。具体来看，1年期上行幅度最大，达7.97bp；2年期次之，上行7.36bp；10年期上行6.15bp；7年期上行5.68bp；3年期上行5.81bp；4年期和5年期上行幅度相对较小，分别为3.73bp和2.97bp。从分位数来看，各期限分位数全线上行，7年期上行幅度最大，达5.77bp；10年期上行4.33个百分点；1年期上行4.06个百分点；其余期限上行幅度在2.5-3.3之间；尽管本周分位数明显回升，但各期限分位数绝对水平整体仍处于历史低位区间，10年期分位数在16%附近。（2）信用利差方面，各期限利差全线走阔，短端和超长端走阔幅度大于中长端。具体来看，1年期利差走阔幅度最为突出，达6.66bp；10年期走阔4.05bp；2年期走阔4.02bp；3年期走阔2.66bp；7年期走阔2.17bp；4年期和5年期走阔幅度相对有限，分别为0.53bp和0.96bp。从分位数看，各期限利差分位数全面大幅上行，其中2年期上行13.26个百分点，幅度居全线之首；1年期上行9.87个百分点；10年期上行7.21个百分点；7年期上行4.78个百分点；3年期上行5.95个百分点；5年期上行5.05个百分点；4年期上行幅度最为有限，为2.43个百分点。经过本周反弹后，各期限利差分位数绝对水平明显上升。（3）期限利差方面，曲线呈现中短端走平、长端走陡的分化格局。具体来看，2Y-1Y利差小幅收窄0.61bp；3Y-2Y收窄1.55bp；4Y-3Y收窄幅度最大，达2.08bp；5Y-4Y小幅收窄0.76bp；7Y-5Y则明显走阔2.71bp；10Y-7Y小幅走阔0.47bp。从分位数看，4Y-3Y分位数大幅下行10.19个百分点至35.08%，降幅最大；3Y-2Y分位数下行7.84个百分点；2Y-1Y和5Y-4Y分位数分别下行2.66和4.24个百分点。长端方面，7Y-5Y分位数大幅上行11.00个百分点至84.40%，为全线涨幅最大区段；10Y-7Y分位数亦上行3.34个百分点至83.05%，长端曲线走陡特征较为突出。 永续债走势与二级资本债高度一致。（1）收益率方面，永续债各期限收益率本周全线回调，短端和超长端上行幅度同样大于中长端。目前各期限分位数绝对水平整体仍处于历史低位区间，10年期分位数在16.50%附近。（2）信用利差方面，各期限利差全线走阔，短端和超长端走阔幅度明显大于中长端，目前3年期、7年期和10年期信用利差分位数水平较高。（3）期限利差方面，曲线呈现中短端走平、长端明显走陡的分化格局，由于10年期和7年期回调较多，7Y-5Y分位数和10Y-7Y分位数均上行至历史高位。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 中短票各期限收益率全线上行，信用利差普遍走阔。（1）收益率方面，中短期票据各期限收益率本周全线大幅回调，具体来看，5年期上行幅度最为显著，达7.78bp；2年期上行6.48bp；1年期上行6.36bp；3年期和4年期分别上行6.22bp和6.21bp。超长端上行幅度相对较小，10年期上行5.52bp；7年期上行3.78bp。分位数方面，10年期上行幅度最为显著，达4.96个百分点；7年期上行3.52个百分点；5年期上行1.71个百分点；1年期上行2.61个百分点；2年期和3年期分别上行1.40和1.44个百分点；4年期上行幅度最为有限，仅1.08个百分点；目前各期限分位数绝对水平整体仍处于历史极低区间，10年期分位数亦仅在11.00%附近。（2）信用利差方面，各期限利差全线走阔，短端与中长端走阔幅度均较为明显。具体来看，5年期走阔幅度最大，达5.77bp；1年期走阔5.05bp；2年期走阔3.14bp；3年期和4年期走阔幅度相近，分别为3.07bp和3.01bp；10年期走阔3.42bp；7年期基本持平。分位数方面，各期限利差分位数普遍大幅上行，5年期上行幅度最大，达12.71个百分点；3年期上行11.32个 百分点；10年期上行10.64个百分点；2年期上行10.19个百分点；1年期上行10.05个百分点；4年期上行5.14个百分点；7年期上行幅度最为有限，仅0.63个百分点。目前3年期、7年期和10年期利差分位数已在30%附近，但4-5年期分位数仍相对较低。（3）期限利差方面，曲线形态中短端变动较小，但超长端调整较大的分化格局。具体来看，2Y-1Y、3Y-2Y和4Y-3Y基本持平；5Y-4Y走阔1.57bp；7Y-5Y则大幅收窄4.00bp，幅度最大；10Y-7Y走阔1.74bp。从分位数看，7Y-5Y分位数大幅下行17.49个百分点至63.12%，降幅居全线之首；5Y-4Y分位数上行9.20个百分点至62.04%；10Y-7Y分位数上行12.53个百分点至73.67%；其余期限利差分位数变动较小。 城投债走势与二永债类似，各期限收益率全线上行，信用利差普遍走阔，但短端和超长短回调更加明显。（1）收益率方面，城投债各期限收益率本周全线回调，短端和超长端上行幅度相对更为突出。具体来看，2年期上行幅度最大，达7.11bp；1年期上行6.31bp；10年期上行6.21bp；3年期上行5.55bp；7年期上行3.99bp；4年期上行4.71bp；5年期上行幅度最小，仅3.61bp。从分位数来看，各期限分位数全线上行，10年期上行幅度最为显著，达4.69个百分点；7年期上行2.80个百分点；1年期上行2.52个百分点；2年期上行1.62个百分点；3年期上行1.26个百分点；5年期和4年期上行幅度较小，分别为0.63和0.90个百分点；目前各期限分位数