库存高位，沪铅反弹空间受限

基本面变化 加工费：2026年4月铅精矿进口量约12.07万吨，环比上升15.01%。当前港口库存处于偏低位置，且沪伦比价偏低，铅矿进口量难以得到大幅提升。全球铅矿增产不足带来的资源缺口，国内铅精矿紧平衡格局并未发生实质性改善，进口增量有限难以扭转加工费下行趋势。SMM显示国内外铅精矿加工费低位仍在回落。6月国内月度加工150-250元/吨，月度环比减少100元；进口月度加工费位-160--130美元/干吨，月度环比下降10美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为150-250元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-170--140美元/干吨，周度环比下降10美元。 供应：SMM显示：5月电解铅产量为35.52万吨，环比增加6.6%，同比增加7.25%，高于预期。6月副产品白银价格回落，原生铅减复产并存，预计6月环比小幅下滑，但仍在高位。上周河南、云南炼厂生产态势平稳，区域整体开工率环比基本持平。5月再生精铅产量为18.99万吨，环比减少19.2%，同比减少15%，产量不及预期。6月再生铅原复产计划较多，不过随着再生铅行业亏损扩大，且当前废旧电池流通量不足，再生铅复产节奏受限。上周SMM四省再生铅周度开工率29.7%，环比提升1.31个百分点。本周再生铅企业维持深度亏损，再生铅有企业复产延迟和大型冶炼厂检修停产，再生铅供应压力或缓解。昨日华东地区某大型再生铅冶炼厂昨日突发停电事故，生产线全面停产；企业预估本次检修停产将持续至本月月末，初步测算本月再生铅产出减少约6000吨。进口方面，沪伦比价震荡小幅回升，精炼铅进口亏损缩窄。 基本面变化 消费：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为67.19%，环比上升1.5个百分点。6月，电动自行车、汽车蓄电池市场淡季态势不改，加之正值半年度时段，部分大型为冲刺产销量，生产稳中有升，但库存压力偏高。继江西、江苏地区铅蓄电池企业放假结束，上周该类电池企业已恢复正常生产，是周度开工率回升的主要因素。此外，浙江、江西地区铅蓄电池表示电池出口订单相对好转，也是上周铅蓄电池企业生产提量的因素之一。另我们需要注意的是终端市场消费持续低迷，部分企业生产是为半年度产销计划服务，待该特殊时段结束，铅蓄电池企业将回归以销定产模式。 现货：截止6月12日当周，国内铅现货基差贴水转为小幅升水，周末基差小幅升水75元。伦铅现货贴水小幅收窄，周末贴水0.95美元。 库存：截止6月12日当周，LME铅周度库存减少4475吨至30.58万吨，LME库存仍处于近五年来的绝对高位。上期所铅周度库存增加3023吨至65185万吨；截止6月15日，国内铅锭社会库存为6.78万吨，环比持平，处于近四年偏高水平。 行情展望与策略 海外铅库存高位环比小幅下降，但库存绝对高位，且现货结构偏弱承压铅价。 海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。当前港口库存处于偏低位置，且沪伦比价偏低，铅矿进口量难以得到大幅提升。当前全球铅矿增产不足带来的资源缺口，国内铅精矿紧平衡格局并未发生实质性改善，进口增量有限难以扭转加工费下行趋势。国内原生铅供应高位相对稳定；再生铅企业维持深度亏损，再生铅有企业复产延迟和大型冶炼厂检修停产，再生铅供应压力阶段性缓解。进口窗口继续关闭，进口亏损缩窄。 6月，电动自行车、汽车蓄电池市场淡季态势不改，加之正值半年度时段，部分大型为冲刺产销量，生产稳中有升，但库存压力偏高。年中备货结束后消费有回落预期。 整体来看，铅供应端压力缓解，但需求淡季且高库存压力下，沪铅反弹空间受限，或低位宽幅震荡。后期关注再生铅企业利润和国内库存情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446