敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 12 页 证券研究报告 专题报告 IPO审核提速吸引新三板企业“转板”，年内公告上市辅导企业同比增长62.43%（附新三板最新IPO排队情况统计） 2017年9月22日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836102 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 2017年9月19日至20日发审委共审核通过10家企业进行上市首发，其中过会的企业有新三板企业怡达化学，其排队时间仅为250天，是截至目前用时最少的新三板“转板”企业。 随着证监会发审会审核提速，IPO堰塞湖中的排队企业逐渐被消化，企业上市时间成本随之降低。而随着IPO排队时间成本的降低，大量企业调整上市策略，陆续申报IPO材料，IPO的审核与申请出现供求双方速度在互相影响调整，逐渐趋向均衡。 本文报告了对新三板挂牌公司上市辅导的数量统计，根据Choice数据库，自2016年12月IPO提速以来，参加上市辅导的新三板挂牌公司数量显著高于2016年同阶段的数量。2017年1月至2017年8月，共有281家新三板挂牌公司参加上市辅导，同比增长62.43%。 截止2017年9月22日，新三板挂牌公司IPO首发申报的审核情况为：已反馈80家，已受理53家，已通过发审4家，预先披露更新3家，共140家。 根据中国证监会首次公开发行股票的信息披露情况，自2016年12月IPO提速以来，2017年2月至5月，证监会审核速度高于企业申报IPO速度，但从6月份起，两者出现反转，申报IPO的企业数量大幅增加，且显著高于去年同时期申报IPO的企业数量。 一、新三板挂牌公司参加上市辅导的数量显著上升，IPO加速后，企业申报上市速度随之增加 1.1 2017年1月至8月，共281家新三板挂牌公司进行上市辅导，较2016年增加62.43% 根据Choice数据库，自2016年12月IPO提速以来，新三板挂牌公司参加上市辅导的数量稍微提升，从2017年1月至3月稳定维持在32—35家之间的水平，在4月稍微下降后，于5月6月大幅增加，6月份最高达到57家，而7月有所放缓，为32家，而8月份再次上升至38家，7至8月回到1至3月的水平，但仍然高于2016年同期的申报上市公司数量。 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 12 页 证券研究报告 专题报告 2017年1至8月，新三板挂牌公司申报上市数量共281家，而2016年同期申报上市企业数量为173家，同比增长62.43%。这证明，IPO提速在降低企业上市的时间成本的同时，也对企业对上市时间成本的期望产生影响。企业预期未来IPO审核速度将持续维持在高水平，在其他成本不变的情况下，短期内参加上市辅导有利于企业控制上市成本，并减少未来IPO审核速度发生变化的风险。 图表1 2017年1月至8月，共281家新三板挂牌公司进行上市辅导，较2016年增加62.43% 资料来源：Choice，广证恒生 1.2 截止2017年9月22日，共140家新三板挂牌企业处于IPO申报状态，共4家企业通过会议审核 根据Choice数据库显示，新三板处于IPO申报状态的挂牌企业共有140家，其中80家已收到证监会反馈，53家已受理，4家通过会议审核，3家预先披露更新。 0102030405060图表2 截止2017年9月22日，共140家新三板挂牌企业处于IPO申报状态 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页 共 12 页 证券研究报告 专题报告 2017年共过会15家通过会议审核的企业分别为：万隆股份(834108.OC)、丽岛新材(832374.OC)、九典制药(832933.OC)、世纪天鸿(833456.OC)、银都股份(832772.OC)、众源新材(832582.OC)、阿科力(430605.OC)、万马科技(834864.OC)、凯伦建材(831517.OC)、佩蒂股份(832362.OC)、艾艾精工(430599.OC)、新天药业(831215.OC)、光莆股份(430568.OC)、三星新材(831645.OC)、怡达化学(831103.OC)。15家通过会议审核的企业平均排队时间为1.19年。 从各家过会的新三板企业的排队时间来看，IPO的时间成本呈下降趋势，2017年1至4月份，新三板过会企业排队时间不低于1.6年，而从7月7日开始，新三板过会企业排队时间便一直保持在1.3年以下，最近过会的怡达化学排队时间仅有250天（0.69年），IPO加速为企业IPO节省了大量时间成本。 资料来源：Wind，广证恒生 图表4 截止2017年9月22日，2017年共15家三板挂牌公司通过上市审核，平均排队时间为1.23年 代码 名称 申报上市日期 通过审核日期 拟上市板块 排队时间 831103.OC 怡达化学 2017/1/14 2017/9/20 创业板 0.69 834108.OC 万隆股份 2016/12/16 2017/9/13 创业板 0.75 832374.OC 丽岛新材 2016/7/1 2017/9/12 主板 1.22 832933.OC 九典制药 2016/10/14 2017/8/23 创业板 0.87 833456.OC 世纪天鸿 2016/7/1 2017/7/26 创业板 1.08 832772.OC 银都股份 2016/6/24 2017/7/14 主板 1.07 832582.OC 众源新材 2016/4/29 2017/7/7 主板 1.21 430605.OC 阿科力 2016/1/8 2017/7/4 主板 1.51 834864.OC 万马科技 2016/6/24 2017/6/30 创业板 1.03 831517.OC 凯伦建材 2015/12/18 2017/5/24 创业板 1.45 57%38%3%2%已反馈已受理已通过发审会预先披露更新 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 4 页 共 12 页 证券研究报告 专题报告 二、IPO提速后，2017年6月至7月企业申报上市家数显著增多，同比增加30.53% 根据证监会首次公开发行股票信息披露的统计显示，2017年3月起，证监会审核IPO申报速度明显提升，但随后逐渐下降。而企业的IPO申报速度在4月，即证监会审核提速的一个月后，也开始呈现上升趋势，直到2017年6月，企业申报IPO的家数再次超过证监会审核家数。 从2016与2017年1至8月份的数据对比，我们发现企业申报家数2017年比2016年上升了29家，同比增长11.42%，但审核家数上升了190家，审核家数大于企业申报IPO的数量，企业上市时间成本减少。由于企业对上市时间成本减少的反应存在滞后性，广证恒生考察了2016和2017年6月与7月的数据发现，企业申报家数增加了40家，较2016年同比增加30.53%，而审核家数仅提高25家。 832362.OC 佩蒂股份 2016/5/20 2017/5/10 创业板 0.99 430599.OC 艾艾精工 2015/9/10 2017/4/24 主板 1.64 831215.OC 新天药业 2015/6/26 2017/4/12 中小板 1.82 430568.OC 光莆股份 2015/7/3 2017/2/27 创业板 1.68 831645.OC 三星新材 2015/4/3 2017/1/6 主板 1.79 资料来源：Choice，广证恒生 图表4 自2016年底IPO加速以来，2017年1月至8月企业申报家数同比增长11.42%，其中6月与7月同比增长30.53% 资料来源：Wind，广证恒生 020406080100120申报上市企业数证监会审核家数 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 5 页 共 12 页 证券研究报告 专题报告 【结语】 从新三板挂牌企业参加上市辅导的数据来看，随着IPO加速，越来越多的企业更加活跃上市。2017年1月至8月，共281家新三板挂牌公司进行上市辅导，较2016年增加62.43% 先前广证恒生《PreIPO企业必读：IPO排队时间2016年底出现下拐点，如今IPO的时间成本有多高？》（2017.02.20）一文中提及，2016年上会企业的平均排队时间为1.88年，2017年截至2月20日上会企业的平均排队时间为1.78年，而本文从新三板的角度出发，考察新三板中申报IPO且通过审核的企业的排队时间，发现其平均时间为1.15年，较之前大幅下降。IPO的提速降低了企业上市的时间成本，这是IPO申报变得活跃的一个重要原因。 但在IPO审核提速的同时，企业对IPO时间成本的预期也发生变化，企业认为IPO审核会在将来继续维持较快速度，因此在未来一段时间内，上市时间成本减少，更多企业选择上市，使得企业申报IPO速度超过证监会IPO提速后的审核速度，抵消了之前由于IPO提速降低的时间成本。 就在2017年6月，IPO的审核与申报速度出现反转。我们预计，未来短期内若证监会IPO速度维持不变或继续下降，则由于企业预期的变化带来的IPO时间成本有可能不减反增，因此有意向进行IPO的优质企业可提前做好资本规划，更早决定合理的时间点上市。 附录 1. 截至2017年9月22日，共58家处于IPO申报状态的新三板挂牌公司申请在上交所主板市场上市 根据choice数据库显示，在140家处于IPO申报状态的新三板公司中，58家申请在上交所主板市场上市其中40家已反馈，15家已受理，2家已通过发审会，1家预先披露更新。 附表1 截止2017年9月22日，共58家处于IPO申报状态的新三板挂牌公司申请在上交所主板市场上市 代码 申报企业 申报稿首次公告日 注册地 审核状态 财务自查 833868.OC 南京证券 2017-03-17 江苏 已反馈 是 834980.OC 宁波水表 2017-06-09 宁波 已反馈 否 833368.OC 江苏新能 2017-06-30 江苏 已反馈 否 832154.OC 文灿股份 2016-04-29 广东 已反馈 是 832715.OC 华信股份 2016-12-09 大连 已反馈 是 430483.OC 森鹰窗业 2016-01-08 黑龙江 已反馈 是 833249.OC 浙江国祥 2017-01-13 浙江 已反馈 是 834229.OC 南京微创 2017-06-09 江苏 已反馈 否 835933.OC 钜泉光电 2016-06-24 上海 已反馈 是 832675.OC 福达合金 2016-06-24 浙江 已反馈 是 832568.OC 阿波罗 2016-04-08 上海 已反馈 是 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 6 页 共 12 页 证券研究报告 专题报告 832765.OC 沃格光电 2017-05-26 江西 已反馈 是 831450.OC 金宏气体 2016-12-30 江苏 已反馈 是 832821.OC 金丹科技 2017-01-06 河南 已反馈 是 430555.OC 英派瑞 2016-07-01 安徽 已反馈 是 830822.OC 海容冷链 2015-11-13 青岛 已反馈 是 830865.OC 凌志软件 2016-07-01 江苏 已反馈 是 830964.OC 润农节水 2017-03-31 河北 已反馈 是 830885.OC 波斯科技 2016-01-08 广东 已反馈 是 830970.OC 艾录股份 2017-06-09 上海 已反馈 否 830948.OC 捷昌驱动 2016-08-26 浙江 已反馈 是 831274.OC 瑞可达 2017-06-16 江苏 已反馈 否 831263.OC 科华控股 2017-0