利率 | 可以做多了吗？

核心观点

• 资金面与利率关系：央行引导资金利率回归政策利率，DR001已接近合意水平（非跨季1.3%，跨季1.4%）。NCD利率合意水平约1.55%（基于DR007加点10BP），10Y国债合意区间1.65-1.85%，30Y国债合意区间2.15-2.35%。
• 买盘力量与长端利率：中小行和保险配置盘力量增强，中小行因资产荒和持仓不足积极增配，保险因4月长利率表现改变观点。交易盘方面，公募基金减持超长债规避波动，其他机构增持长债，量级较大。
• 货币政策改革预期：陆家嘴论坛可能推动债市情绪，跨季后资金压力或缓解，市场需前瞻布局。

关键数据

• 利率变动：10Y国债收益率上行2.2BP至1.74%，10Y国开债上行3.1BP至1.80%，1Y与10Y国债利差扩大0.3BP至55BP。
• 资金利率：DR001上行7bp，DR007-DR001利差收窄，同业存单利率上行。
• 久期：公募基金久期小幅上行至4.31，久期分歧度上行至0.58。

研究结论

• 债市走势：资金面收敛导致中短端上行更多，但长端和超长端表现相对抗跌。缺资产的宏观逻辑未变，通胀利空出尽，资金未全面收紧，NCD和长端利率调整空间有限。
• 投资建议：配置盘做多情绪升温，交易盘仓位充足，可积极配置长利率。
• 短期关注：5月经济数据、陆家嘴论坛、美联储议息会议。