棉花周报

棉花：底部空间有限，短期反弹动力不强 棉花：底部空间有限，短期反弹动力不强 总结 棉花：底部空间有限，短期反弹动力不强 总结 国际市场方面：短期利空因素集中兑现，反弹驱动不强。近期美棉期价走势偏弱主要受两方面因素影响，一是宏观，二是天气。宏观方面，美伊冲突仍有扰动，原油价格反复，美国非农数据大超预期，5月CPI数据虽符合预期，但绝对值偏高，目前年内美联储加息预期已经超过降息预期，CME预计年内12月加息一次概率为42%，加息50BP概率为13.8%，市场担忧流动性紧缩带来的影响，美棉期价走势偏弱。CFTC非商业性持仓净多单已经到周期性峰值并开始回落。天气方面，近期受干旱影响美棉面积面积占比在逐渐下降，后续美国大部分地区预计仍有降雨，在此情况下干旱导致减产的逻辑被逐渐证伪，美棉期价出现回调。展望未来，我们认为当前棉价对于天气升水预期减弱及加息预期升温已有体现，若无超预期因素影响，预计美棉期价将震荡筑底，反弹需要宏观与天气共振，短期反弹力度有限。 国内市场方面：棉花刚需仍存，但大幅反弹或仍需时间。本周郑棉期价震荡走弱，扰动因素较多。一方面，当前是传统淡季周期，下游纺织企业开机负荷有所下降，原料以刚需备货为主，产成品库存逐渐累积，产业链出现负反馈。但棉花价格回落后，下游点价数量增加，表明棉花刚需仍在，底部空间或相对有限。另一方面，从当前棉花库存情况来看，截至5月末数据，我国棉花商业库存为374.53万吨，环比下降30.13万吨，同比增加28.66万吨，库存数据令本年度末期棉花商业库存短缺担忧减弱。8、9月份新棉上市之前，市场关注重心将转向2026/27年度的棉花估产及供需结构预测，目前市场已经较为充分定价2026/27年度国内棉花产量降幅仅有3%-5%，关注后续是否会有天气扰动。此外，本年度棉农种植初期就对于今年籽棉收购价格有较高的预期，收购初期开秤价格预计同比增加。综合来看，我们认为在外部加息预期较强、国内纺服消费淡季周期、棉花商业库存总量同比增加的情况下，短期郑棉仍承压运行，但由于目前纺企棉花库存储备并不高，所以对于低价棉花有较强承接，棉价下方空间有限，预计6、7月份仍将维持当前现状。8、9月份新棉上市之前，若无抛储或抛储数量相对较少，在新年度棉花产量预期下降及籽棉交售价格预期增加的情况下，棉价重心或有回升。 宏观：年内加息概率已经大于不加息概率 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡下行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：7-9价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价随之下行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：2026/27年度中国、巴西、美国、澳大利亚等多个主产国棉花产量预期下调，6月预测环比持平 2.2供应：美国棉花种植进度持平过去五年均值 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉面积占比持续下降 资料来源：NOAA，光大期货研究所 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.4供应：2026/27年度中国棉花种植面积降幅低于此前市场预期 图表：中国棉花协会调研数据 资料来源：中国棉花协会 2.5供应：我们对国内棉花供需格局的预测 依据我们的预估，若2025/26年度没有储备棉轮出，2025/26年度棉花期末库存将低于去年同期水平，库存绝对值偏低，库销比也将低于去年同期水平。对于2026/27年度的预估： 总产量：由于棉农的植棉意愿从根本上没有大幅减弱，且单产预计维持稳中有升的状态，对于2026年棉花产量，我们按照上述2026年棉花产量同比下降3%左右计算，预计2026年全国棉花产量755万吨。 国内消费：近年来，新疆地区纺纱产能在快速扩张，预计未来两年，新疆地区纺纱产能将扩张至4000万锭。在纺纱产能快速扩张背景下，棉花需求存有支撑。期末库存：若2025/26累计抛储30万吨，预计2025/26年度末期棉花期末库存为275.2万吨。 综上，预计2026年国内棉花供需格局同比收窄。（注：2025/26、2026/27年度抛储、产量、期末库存均为估算） 3.1需求：2026/27年度全球棉花消费量预计环比增加 3.2需求：纱线开机负荷环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月5日当周，纱线综合负荷为55%，两周环比下降1.5个百分点；纯棉纱厂负荷为55.44%，两周环比下降2.9个百分点。 3.3需求：坯布端开机负荷持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月5日当周，短纤布综合负荷为58.5%，两周环比下降1.44个百分点；全棉坯布负荷为56.7%，两周环比下降2.2个百分点。 3.4需求：服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增幅持续高于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1108亿元，同比上涨3.6%；4月社零同比增长0.2%。1-4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额5212亿元，同比上涨8.1%；1-4月社零同比增长1.9%。 3.5需求：本轮需求同比涨幅低于历史均值 资料来源：wind，光大期货研究所 4.1进出口：2026/27年度孟加拉、巴基斯坦棉花进口量预计值环比下降，印度进口量预计值环比增加 4.2进出口：2026/27年度澳大利亚棉花出口量预计同比大幅下降 4.3进出口：美棉出口签约量当周值环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：1-4月我国棉花累计进口71万吨，同比增加31万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：1-4月我国棉纱进口量71万吨，同比增加25万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：2026/27年度全球棉花期末库存同比大幅下降，6月预测值环比再度下降 5.2库存：纺企棉花库存环比微降，坯布产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月5日当周，纺企棉花库存为32.46天，周环比下降0.14天；纺企棉纱库存为16.68天，周环比上涨0.94天。 5.3库存：织厂原材料及产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月5日当周，织厂棉纱库存为9.44天，周环比增加0.13天；全棉坯布库存为28.6天，周环比增加0.74天。 5.4库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降30.61万吨 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量与有效预报数量合计高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。