棉花：暂且观望

棉花：暂且观望20260614 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至6.12日的当周ICE棉花期货上半周继续回调，受美棉主产区干旱进一步缓解，以及美元走强（市场担心美联储加息）影响，下半周在美联储主席发布偏鸽派言论后，美元指数出现回落，ICE棉花期货12月合约在75美分左右企稳反弹。 国内棉花期货也在试探短期支撑，前期市场已经给了25/26年度国内棉花需求非常乐观的预期，近期商业库存的降幅较缓，需要观察下年度需求的预估是否要修正；同时，新疆目前天气方面也没有明显的扰动，再加上市场仍然担心会有政策性投放，所以供应端目前也没有能够推动价格上涨的因素。现阶段在缺乏上涨驱动，而内外价差过大（外盘还偏弱）的情况下，建议观望为主。 目录 1.行情数据..................................................................................................................................................................................................32.基本面......................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.........................................................................................................................................................................................54.操作建议..................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花继续调整：ICE棉花期货本周上半周继续回调，受美棉主产区干旱进一步缓解，以及美元走强（市场担心美联储加息）影响，下半周在美联储主席发布偏鸽派言论后，美元指数出现回落，ICE棉花期货12月合约在75美分左右企稳反弹。 美国农业部月度供需报告：美国棉花平衡表部分，USDA上调2025/26年度美棉出口20万包至1320万包，从而导致2025/26和2026/27年度美棉期末库存均下降20万包。全球棉花平衡表部分，USDA下调2025/26年度期末库存64万包（主要因为上调了巴西、美国和中亚的棉花出口），USDA并未调整2026/27年度全球棉花的产量预估，USDA小幅上调2026/27年度全球棉花消费量7万包，其中，上调中国棉花消费50万包，下调巴基斯坦和孟加拉的棉花消费各20万包。 美棉周度出口销售数据：截至2026-06-04当周，2025/26美陆地棉周度签约4.7万吨，环比增加12%，其中越南签约1.89万吨，巴基斯坦签约1.3万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约6.77万吨，其中越南4.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.81万吨，环比增加12%，其中越南装运2.48万吨，巴基斯坦装运1.12万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量272.49万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的104%；累计出口装运量216.57万吨，占年度总签约量的79%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：预期今年植棉面积增加。印度气象局数据显示，西南季风于6月4日登陆；截至6月11日，季风已覆盖卡纳塔克邦、安得拉邦及马哈拉施特拉邦南部大部分地区。目前印度全国降雨量低于长期平均值（LPA）。据相关消息，古吉拉特邦的棉花种植已在预期降雨来临前开始。截至6月8日，当地播种面积约9.35万公顷，远高于去年同期的3.4万公顷。包括印度棉花协会在内的多位业内分析人士认为，受棉花最低收购价上调7%，且相较其他作物需水量更少等因素影响，今年印度全国棉花种植面积或将增加。印度棉花协会预估，种植面积增幅有望达到7%。 巴西：丰产基本确定，5月出口仍强劲。巴西国家供应公司（CONAB）发布2025/26年度谷物及油料作物第九轮产量预测。受巴伊亚州单产上调影响，棉花产量预估再度小幅上调至397.84万吨。马托格罗索州2026年产棉花农户销售节奏偏缓，但累计销量仍达预期总产量的72%，高于五年均值。2027年产棉花预售比例约为总产量的23%。海关数据显示，巴西5月原棉出口量为29.1171万吨，环比下降21%，但创下5月份的出口量记录。孟加拉国为第一大买家，占出口总量的21%；巴基斯坦、土耳其分列二、三位，占比分别为19%和14%。2025/26棉花年度前十个月（8月至次年5月）原棉累计出口量略超300万吨，去年同期为257.5409万吨。其中中国占比25%，孟加拉国占17%，土耳其占13%。 土耳其：本年度中国成为最大原棉出口地。土耳其4月原棉进口量约12.3万吨，较3月环比增长12%，但略低于去年同期水平。2025/26棉花年度前九个月，原棉进口总量超71.6万吨，较2024/25年度同期增长16%。进口国家中，巴西占比约42%，位居首位，其次为美国，占比22%。4月原棉出口量约2.076万吨，环比增长23%，同比2025年4月提升14%。去年8月至今年4月累计出口15.8572万吨，较上一产季下降28%。中国是其最大出口市场，占总量37%，孟加拉国与越南占比均为14%。 澳大利亚：4月出口量低。6月10日数据显示，墨累—达令盆地水库蓄水量仅为总库容的47%，去年同期该比例为57%。4月原棉出口量为11570吨，是最近4年来4月份最低出口量，但符合季节性规律。印尼为第一大出口目的地，占出口总量的32%；越南位列第二，占比25%。本棉花年度前九个月累计出口量仍高于去年同期，总量达919018吨（去年同期为797448吨）。其中中国占累计出口总量的31%，越南、印度紧随其后，占比分别为20%和18%。 巴基斯坦：棉花进口需求不错。目前播种工作已全部完成，部分地块幼苗受近期高温影响，需要重新补种。局部区域已出现虫害，但种植户暂时能够控制虫害蔓延。整体来看，作物长势良好；早播产区持续采收，农户希望借助当前高位市价抓紧出货。近期棉花进口需求较为活跃。当前报价较上月大幅回落，纺企借机补库采购，即便这批货船到货时，恰逢当地新棉集中上市。部分纺纱厂也着手采购皮棉，安排四季度船货。纱线出口交易依旧冷清，中国主力市场仍有需求，但双方报价差距较大，难以达成成交。 孟加拉：棉花需求平稳，本年度服装出口同比下滑。近期近远期船货棉花进口需求保持平稳，一方面棉价具备吸引力，另一方面纱线销售依旧向好。不过能源与电力成本走高，或将压缩企业利润空间、削弱产品竞争力。当地业内人士表示，当地政府已推出规模16.3亿美元的扶持计划，为经营困难企业及停产工厂复产提供资金支持。5月针织及机织服装出口额达35.9亿美元，环比上涨14%，同比下降8%。本财年前11个月服装出口累计总额353亿美元，较2024/25财年同期仍下滑3%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至6月12日当周，印度的纺织企业开机率为70%，上周71%，6月份为70.5%，5月份月均开机率70%；越南的纺织企业开机率本周为72.5%，上周73%，6月份月均开机率72.75%，5月份为73.38%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为66.5%，上周67%，6月份为66.75%，5月份月均开机率60.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格重心下移，交投好转。根据TTEB资讯显示，6月12日当周棉花期货、现货价格先跌后涨，整体重心继续下移，棉花现货交投继续好于上周。周一至周三郑棉下跌期间棉花现货交投好，周四至周五交投略有转淡，但整体成交仍较好，较多锁基差成交，棉花现货低基差在本周成交后也明显减少，周四至周五棉花现货基差重心有所抬升；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内CF09合约较低基差在1100~1200区间，少量低于该价，较多报价在1200及以上，本周1000~1200区间低基差明显减少，北疆同品质较多报价在1400、1450及以上，本周1300~1450区间低价明显减少。疆内自提。 截至6月12日，一号棉注册仓单11583张、预报仓单371张，合计11954张，折50.2068万吨。25/26注册仓单地产棉231张，新疆棉11352张(其中北疆库985，南疆库1142，内地库9225)。 纱厂情况稳定，织厂情况略差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投清淡，下游织厂仅少量刚需拿货，成交难以放量，市场报价稳中走弱、价格逐步下移，贸易商与纺企报价拉开差距；成交订单集中在32S、40S规格，气流纺21支行情小幅回暖，订单量有所回升；部分溯源订单出货稳定，少数优质品种走货顺畅。开工库存方面，新疆纺企开机整体维持高位，内地中低支纱开机小幅下调；行业整体 步入累库阶段，个别纱厂库存积压超二十天，当前内地纺企整体库存压力可控，业内心态尚可。当前行业处于传统淡季，多数纺企小幅降价或观望，让利幅度持续扩大，个别库存压力高的厂家大幅降价抛货去库存；下游大批量采购意愿低迷。内地及新疆纺企即期现金流状况良好，暂无明显经营压力，当前内地纺企即期现金流在340元/吨左右，新疆纺企即期利润在725元/吨左右。全棉坯布市场淡季延续，报价平稳，厂商协商走货。织厂在机订单稀少，随淡季行情深入，厂家反映后续新增订单稀少，织厂积极寻单或来料加工。小厂没有订单，常规品种上机增加，走货量减少，织厂库存增加，目前织厂库存维持在29.5天，个别织厂有一个月左右的库存。织厂对于后市看淡，心态较为低落。当前织厂维持开机，预计端午放假计划不多，即使放假也只有1天左右，开机率维持在58.9%。织厂棉纱维持刚需采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货延续回落势头，美棉产区的干旱继续缓解，其他主产国也暂时没有出现明显的天气问题，美国农业部虽然在6月份供需报告中小幅上调25/26年度美棉出口，但是对美棉平衡表的改善还比较有限，短期来看ICE棉花仍然缺乏上涨驱动，同时，近月07合约继续受到仓单压力压制；外部因素来看，市场关注中东局势和美联储的利率决议，本周下半周市场的担忧情绪有所缓解。关注ICE棉花期货在75美分左右是否能形成阶段性支撑。国内棉花期货也在试探短期支撑，前期市场已经给了25/26年度国内棉花需求非常乐观的预期，近期商业库存的降幅较缓，需要观察下年度需求的预估是否要修正