6月供需报告平稳，等待面积报告指引

6月供需报告平稳，等待面积报告指引 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 6月USDA供需报告影响不大。本次报告主要调整旧作阿根廷和美国大豆平衡表：2025/26年阿根廷大豆产量上调，消费同步上调，期末库存略有上调。美国大豆国内压榨和消费上调、出口下调，期末库存不变。对于新作2026/27年而言，阿根廷因旧作库存上调而影响新作期末库存略微上调，美国、巴西和中国大豆平衡表没有调整，全球大豆平衡表微调，整体影响不大。 6月上旬美豆基本面稳定、交易面偏空，豆价下跌侧重交易面。美豆出口数据尚可，但市场交易美国关税新政、担忧中美贸易摩擦重启。美豆初期优良率偏低，但市场交易天气预报良好。此外，市场整体情绪偏弱，也引发美豆交易面偏空。我们认为，本次豆价回落除市场整体情绪偏弱之外，最主要的原因还是在于“中美贸易摩擦担忧”。2026年6月2日美国贸易代表办公室新闻讯，美国贸易代表提议对60个经济体（包括中国）产品征收额外关税，额外关税率为10%或12.5%。市场担忧中美农产品贸易受到影响、中美贸易摩擦重启，美国玉米、美国大豆等美国农产品期货价格跌幅较大，带动国内豆粕期价回落。 后续豆价等待6月底USDA种植面积报告指引。2026年6月30日USDA将会出具第二份种植面积意向报告。3月底USDA面积报告虽然利多，但市场没有交易，因为二季度美豆实际种植面积还会变化。6月底USDA面积报告出台时，美豆种植基本完成，此时面积比较接近真实情况，所以市场对此均会交易。后续豆价等待6月底USDA种植面积报告指引。由于USDA报告具有不确定性，注意规避报告风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 1.6月USDA供需报告：大豆平衡表略微调整，影响不大 2026年6月USDA供需报告主要小幅调整2025/26年阿根廷和美国大豆平衡表，整体影响不大。2026年6月12日凌晨0点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（World AgriculturalSupply and Demand Estimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下： 本次供需报告对2026/27年和2025/26年全球和主要经济体大豆供需平衡表调整，主要情况如下： 1）产量：2026/27年全球大豆产量预估为4.4134亿吨，较5月报告下调20万吨，主产国美国、巴西、阿根廷、中国大豆产量均没有调整。2025/26年全球大豆产量预估为4.292亿吨，较5月上调160万吨，主要是阿根廷大豆产量上调200万吨，美国、巴西和中国没有调整。本次USDA报告对于2025/26年阿根廷大豆产量上调基本符合预期，因为前期阿根廷当地机构已经上调产量预估。 2）消费：2026/27年全球大豆消费量预估为4.4078亿吨，较5月上调9万吨，主要消费国家美国、巴西、阿根廷、中国大豆消费量均没有调整。2025/26年全球大豆消费量预估为4.2795亿吨，较5月上调137万吨，其中：美国上调54万吨至7516万吨、阿根廷上调50万吨至4890万吨，其他主要消费国巴西和中国没有调整。 3）出口：2026/27年全球大豆出口量预估为1.8922亿吨，持平5月预估。2025/26年全球大豆出口量预估为1.8675亿吨，较5月上调18万吨。其中：美国下调54万吨至4110万吨，阿根廷上调75万 吨至900万吨，巴西没有调整。 4）进口：2026/27年全球大豆进口量预估为1.8802亿吨，持平5月预估。2025/26年全球大豆进口量预估为1.8501亿吨，较5月上调24万吨，其中：阿根廷下调25万吨至705万吨，中国没有调整。 5）期末库存：2026/27年全球大豆期末库存预估为1.2488亿吨，较5月上调10万吨。2025/26年全球大豆期末库存预估为1.2552亿吨，较5月上调39万吨。上述调整主要因为2025/26年阿根廷期末库存上调、并结转到2026/27年度，美国、巴西和中国均没有调整。 6）库存消费比：根据6月USDA供需报告测算，2026/27年全球大豆库存消费比约19.82%，较5月上升0.01%，同比依然下降。总体而言，本次报告虽然上调2025/26年阿根廷大豆产量，但该调整符合预期、且消费同步上调，期末库存略有上调。对于全球大豆平衡表影响较小，全球大豆平衡表略微调整，整体影响不大。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 6月USDA供需报告略微上调2026/27年全球豆粕期末库存，影响不大。根据6月USDA报告预估，2026/27年全球豆粕产量3.0015亿吨，较5月下调26万吨；消费量2.9521亿吨，较5月上调7万吨；期末库存2006万吨，较5月上调13万吨；库存消费比5.23%，较5月上升0.03%。2026/27年中国豆粕消费上调10万吨，但同步下调出口，所以期末库存没有调整。 2.近期美豆基本面稳定，交易面偏空 美豆出口数据尚可，但市场担忧中美贸易摩擦重启。1）从美豆累计出口数据来看，截至2026年6月4日当周，2025/26年美豆累计出口约4016万吨，按照美国农业部预估的年度出口量4110万吨计算，美豆销售进度约97.71%。该销售进度快于去年同期美豆销售进度94.85%。2）从美豆周度销售均值来看，2026年5月7日至6月4日当周，2025/26年美豆周度出口均值约25万吨，去年同期约20万吨，最近五周美豆出口好于去年同期。3）从美豆销往中国数量来看，2026年5月7日至6月4日当周，2025/26年美豆销往中国数量累计约15.5万吨，去年同期约-0.13万吨，最近五周美豆销往中国数量好于去年同期。4）从美豆出口大额订单来看，5月中旬开始美豆重现大额出口订单：5月～6月上旬，美豆有3笔大额出口订单、累计数量约71万吨，其中：2025/26年订单18万吨、2026/27年订单约53万吨，该情况好于2月（约37万吨）、3月（约27万吨）和4月（大额订单为0）。由此，截至2026年6月4日当周，2025/26年美豆出口销售进度快于去年同期，最近五周美豆出口数据好于去年同期、美豆出口大额订单数量好于前三个月。5）美国拟推出关税新政，市场担忧中美贸易摩擦重启。据6月2日美国贸易代表办公 室新闻2，根据《1974年贸易法》第301条款裁定，60个经济体因未能实施并有效执行禁止进口强迫劳动商品的行为、政策和做法是不合理的，且会对美国商业造成负担或限制，美国贸易代表提议对所有被调查经济体的产品征收额外关税，额外关税率为10%或12.5%，上述经济体包括中国在内。市场担忧中美农产品贸易受到影响、中美贸易摩擦重启，美国玉米、美国大豆等美国农产品期货价格跌幅较大。虽然美国农业部副部长表示3，他预计中国将履行购买2500万吨美国大豆的承诺，并补充说中国已经开始下单。但是美豆市场对此反应平淡，市场偏向于交易中美贸易摩擦忧虑，因为尚未见到中方采购订单。综上所述，从近期美豆出口数据来看，美豆出口情况尚可。美豆市场对于出口需求的担忧，仍以中美贸易摩擦忧虑为主，偏向于“关税事件交易”。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 美豆初期优良率偏低，但市场交易天气预报良好。1）美豆种植前期偏快、后期放缓，美豆市场以偏空交易为主，没有交易边际利多。据USDA周度作物生长报告，2026年4月～5月中旬美豆种植进度偏快：截至5月18日当周美豆种植进度67%，去年同期约66%，五年均值53%。5月中下旬以来美豆种植有所放缓：截至6月8日当周美豆种植进度92%，去年同期约90%，五年均值88%。本次美豆种植季节，美豆市场对于种植进度交易以偏空交易为主，对于后期种植进度放缓没有交易边际利多影响。2）美豆初期优良率偏低，美豆市场没有交易利多影响。据USDA周度作物生长报告，2026年6月1日和6月8日当周，美豆优良率为66%和65%，均低于市场预期68%、且低于去年同期。在2020年以来的七年当中，2026年美豆初期优良率低于2020年、2022年、2024年和2025年同期。由此，近期优良率数据本身具有偏多影响，但是美豆市场没有交易。3）美豆市场交易“产区天气预报良好”。根据天气预报，2026年5月下旬～6月下旬，美豆主产区降水偏多；气温方面，5月24日～6月11日偏高、6月12日～6月25日偏低。对于上述天气情况，截至6月11日美豆市场均以“天气良好、有利于作物生长”的利空交易为主。虽然气温有偏高和偏低两种情况，但市场对于气温偏高交易“天气温暖有利于作物生长”，对于气温偏低则交易“天气凉爽有利于作物生长”，可见气温变化对于市场交易没有带来边际影响，市场交易更集中于“降水偏多有利于作物生长”。正常来说，目前尚属于作物早期生长阶段，后期天气仍有不确定性，单产真实情况还不能下定论，但是市场已经开始交易“丰收前景”，该交易比较提前。总体而言，截至6月11日，市场对于美豆产区天气均以“天气良好”利空交易为主、且有提前交易“美豆丰收”迹象，对于优良率数据偏低等偏多因素并未交易。 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 3.小结：6月USDA供需报告影响不大，等待月底面积报告指引 6月USDA供需报告影响不大。本次报告主要调整旧作阿根廷和美国大豆平衡表：2025/26年阿根廷大豆产量上调，消费同步上调，期末库存略有上调。美国大豆国内压榨和消费上调、出口下调，期末库存不变。对于新作2026/27年而言，阿根廷因旧作库存上调而影响新作期末库存略微上调，美国、巴西和中国平衡表没有调整，全球平衡表微调，整体影响不大。 6月上旬美豆基本面稳定、交易面偏空，豆价下跌侧重于交易面。1）美豆出口数据尚可，但市场交易美国关税新政、担忧中美贸易摩擦重启。最近五周美豆出口数据好于去年同期、美豆出口大额订单数量好于前三个月。2026年6月2日美国贸易代表办公室新闻，美国贸易代表提议对60个经济体（包括中国）的产品征收额外关税，额外关税率为10%或12.5%。市场担忧中美农产品贸易受到影响、中美贸易摩擦重启，美国玉米、美国大豆等美国农产品期货价格跌幅较大。2）美豆初期优良率偏低，但市场交易天气预报良好。2026年6月1日和6月8日当周，美豆优良率为66%和65%，均低于市场预期的68%、低于去年同期。优良率数据本身具有偏多影响，但美豆市场没有交易。2026年5月下旬～6月下旬，美豆主产区降水偏多、气温先高后低，市场没有交易气温变化，而是集中于“降水偏多有利于作物生长”的利空交易。虽然后期天气仍有不确定性，单产真实情况还不能下定论，但市场已经开始提前交易“丰收前景”。3）市场整体情绪偏弱。美国和伊朗有望推进和平谈判，美元走强，美联储加息预期等宏观因素影响，市场整体情绪偏弱，由此引发美豆交易面偏空。我们认为，本次豆价回落除市场整体情绪偏弱之外，最