产业趋势遇到流动性冲击下的市场走势

产业趋势遇到流动性冲击下的市场走势 ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 2026年6月美国非农数据超预期只是流动性冲击的第一步，后续我们可能陆续看到欧央行加息、SpaceX史诗级IPO、日本央行加息，以及美联储短期不会释放过于宽松的态度，流动性冲击下市场波动期至少在一个月左右。但是沃什的AI通缩论、截尾均值PCE等，正在为降息提供理论基础，我们需要等待下一个反转的时机，在产业趋势向上，流动性短期冲击后，海外科技仍有上行空间。 多数经济体外需旺盛2026.06.07消费品价格多数上行2026.05.31加息交易进展几何2026.05.24内外需分化，涨价有待传导2026.05.24流动性压力下美股市场或迎波动期2026.05.18 投资要点： 美东时间6月16-17日的美联储议息会议面临很大的不确定性。一方面美国就业韧性、通胀上行，进一步压降宽松预期；另一方面，沃什认为AI是强通缩力量，AI生产率繁荣带来中性利率下降，采用截尾均值PCE，均指向降息选项。我们认为受制于短期经济数据和通胀数据，沃什在6月议息会议上表达宽松态度的可能性不高，但是加息的可能性很低，主要是年内流动性需求、中期选举压力等，而且当前通胀是成本推动型的，不是需求拉动型的，加息能起的作用可能并不显著，反而会抑制经济发展。但是沃什的态度可能已经为中长期的降息做好准备，我们认为后续随着地缘缓和、油价企稳，新的宽松周期会重新到来。 在人工智能等产业趋势依然向上的情况下，短期受到流动性的冲击，海外市场或有短期波动，预计时间期限至少在一个月左右，后续伴随着宽松周期再现，市场仍有向上空间。 上周全球资产价格表现：原油上涨，黄金下跌，全球股票市场多数下跌。上周（2026.5.29-2026.6.5），市场方面，布伦特原油连续期货结算价报93.09美元/桶，相比前周上行1.13%；COMEX黄金连续期货收盘价报4319.10美元/盎司，下行4.92%；美元指数报100.08，上行1.17%；美国十年期国债收益率报4.55%，相较前周上行10BP。全球股票市场多数下跌。 经济：美国就业韧性、通胀上行，进一步压降宽松预期。2026年5月美国新增非农就业为17.2万人，明显高于市场预期8.8万人，失业率维持在4.3%。与此同时，2026年5月美国ISM制造业PMI为54.0%，ISM非制造业PMI为54.5%，Markit制造业PMI为55.1%，均处于荣枯线以上，且相对于2026年4月都有所上行，说明美国就业和经济韧性凸显。但是5月密歇根1年期通胀预期进一步上行至4.8%。就业韧性叠加通胀上行，进一步压制美联储宽松预期。 风险提示：中东地缘风险仍面临一定不确定性；沃什的政策取向面临不确定性。 目录 1.产业趋势遇到流动性冲击下的市场走势................................................32.全球资产价格表现：原油上涨，黄金下跌，全球股票市场多数下跌......33.经济：美国就业韧性、通胀上行，进一步压制宽松预期........................44.风险提示..............................................................................................4 1.产业趋势遇到流动性冲击下的市场走势 上周（2026.5.29-2026.6.5）后半周海外市场接连遭遇下行冲击，尤其是6月5日美国非农就业数据公布后，超预期的非农就业数据进一步压制美联储宽松预期。2026年5月美国新增非农就业为17.2万人，明显高于市场预期8.8万人，美国失业率由4月的4.33%小幅回落至4.29%，进一步下行。就业韧性导致美联储降息预期被压制，甚至强化了加息预期，10年期美债利率从6月5日当日跳升5BP至4.52%，美股受冲击下跌，纳斯达克指数当日下跌4.18%。 我们认为美国非农数据超预期只是6月海外流动性冲击的第一步。6月11日欧央行利率决议将要发布，根据路透社对经济学家的一项调查，在5月29日至6月3日的调查中，超过90%的经济学家（80位中的74位）预计欧央行6月11日将加息25个基点至2.25%，高于5月份的约85%和4月份的略超50%。日本央行将于6月15日至16日召开政策会议，并于6月16日公布利率决议，基于隔夜互换交易数据，市场已定价该行届时加息的概率高达88%。此外，6月12日，SpaceX史诗级IPO，当地时间6月3日，埃隆·马斯克旗下SpaceX向美国证券交易委员会提交更新招股文件，正式敲定IPO发行价每股135美元，对应整体估值1.77万亿美元，计划发行5.556亿股，基础募资总额750亿美元。均构成对市场的流动性冲击效应。 美东时间6月16-17日的美联储议息会议面临很大的不确定性。一方面美国就业韧性、通胀上行，进一步压降宽松预期；另一方面，沃什认为AI是强通缩力量，AI生产率繁荣带来中性利率下降，采用截尾均值PCE，均指向降息选项。我们认为受制于短期经济数据和通胀数据，沃什在6月议息会议上表达宽松态度的可能性不高，但是加息的可能性很低，主要是年内流动性需求、中期选举压力等，而且当前通胀是成本推动型的，不是需求拉动型的，加息能起的作用可能并不显著，反而会抑制经济发展。但是沃什的态度可能已经为中长期的降息做好准备，我们认为后续随着地缘缓和、油价企稳，新的宽松周期会重新到来。 所以在人工智能等产业趋势依然向上的情况下，短期受到流动性的冲击，海外市场或有短期波动，预计时间期限至少在一个月左右，后续伴随着宽松周期再现，市场仍有向上空间。 2.全球资产价格表现：原油上涨，黄金下跌，全球股票市场多数下跌 上周（2026.5.29-2026.6.5），市场方面，布伦特原油连续期货结算价报93.09美元/桶，相比前周上行1.13%；COMEX黄金连续期货收盘价报4319.10美元/盎司，下行4.92%；美元指数报100.08，上行1.17%；美国十年期国债收益率报4.55%，相较前周上行10BP。 上周，全球股票市场方面，主要指数中表现好的三个指数是：台湾加权指数0.76%，巴黎CAC40指数0.43%，东京日经225指数0.39%。表现落后的三个指数分别是：美国：纳斯达克综合指数-4.68%，韩国综合指数-3.72%，圣保罗IBOVESPA指数-2.74%。其他主要市场指数的涨跌幅分别为：恒生科技指数0.09%，美国：道琼斯工业平均指数-0.32%，伦敦富时100指数-0.40%，恒生指数-0.88%，上证综合指数-1.00%，澳大利亚普通股指数-1.22%，法兰克福DAX指数-1.38%，沪深300指数-1.54%，深证成份指数-1.67%，美国：标准普尔500指数-2.59%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.经济：美国就业韧性、通胀上行，进一步压制宽松预期 美国就业韧性、通胀上行，进一步压降宽松预期。2026年5月美国新增非农就业为17.2万人，明显高于市场预期8.8万人，失业率维持在4.3%。与此同时，2026年5月美国ISM制造业PMI为54.0%，ISM非制造业PMI为54.5%，Markit制造业PMI为55.1%，均处于荣枯线以上，且相对于2026年4月都有所上行，说明美国就业和经济韧性凸显。但是5月密歇根1年期通胀预期进一步上行至4.8%。就业韧性叠加通胀上行，进一步压制美联储宽松预期。 4.风险提示 中东地缘风险仍面临一定不确定性；沃什的政策取向面临不确定性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所