商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：外部扰动压制风险偏好，A股缩量失守4000点 海外方面，隔夜中东局势先升后降，以伊在有限军事行动后暂时回到停火框架，冲突尚未实质冲击海湾能源基础设施，因此布油冲高后回落，但地缘风险溢价仍对油价形成支撑。隔夜美股小幅修复但估值端仍受利率压制，美元指数在100关口附近震荡，10Y美债利率升至4.56%，金银铜小幅修复。当前欧美日央行加息预期均边际上修，核心矛盾在于能源价格上行是否进一步推升通胀黏性；本周重点关注美国5月CPI、PPI、欧央行6月议息会议及美伊冲突和谈进展。 国内方面，受美国非农超预期、美日韩股市调整及以伊再度交火影响，周一A股低开走弱，上证指数跳空下行并收于3959点；双创板块领跌，红利风格相对抗跌，两市成交额缩至2.8万亿元，超4500只个股收跌，赚钱效应明显恶化，但主要宽基ETF转为净流入，显示下跌中仍有资金承接。短期看，调整主要源于外部风险与交易拥挤共振：全球AI产业链行情已处高位，资金存在获利了结需求；同时中东局势反复、油价高位运行，叠加海外央行预期偏鹰，分母端对风险资产形成压制，A股阶段性震荡消化压力上升，关注4000点附近争夺。中长期看，国内盈利底部改善、政策支撑和AI产业周期尚未逆转，指数上行基础尚未被破坏。本周关注中国5月通胀、外贸及金融数据，以进一步校准二季度经济成色。 贵金属：以伊停火，金银低位反弹 周一国际贵金属期货价格先抑后扬小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.26%报4353.80美元/盎司，COMEX白银期货跌1.13%报68.33美元/盎司。伊朗和以色列之间可能达成新的停火协议的消息提振了市场情绪，贵金属从低点反弹。6月8日，伊朗时隔两个月再次袭击以色列，以色列随后进行还击。特朗普则敦促以色列和伊朗迅速停止相互攻击，并称将在达成协议前继续维持对伊朗封锁。在双方进行多轮相互打击后，伊朗武装部队宣布结束本轮对以色列军事行动，以色列随后也宣布暂时停止对伊朗的袭击。美军6月8日在阿曼湾向一艘试图驶往伊朗港口的空载油轮开火，使其丧失航行能力。美国国务院表示，针对伊朗的海上封锁将持续至双方达成协议为止。在伊朗履行相关承诺前，其被冻结资产不会予以解冻。虽然 上周五的非农就业数据远超预期，但纽约联储最新调查显示，美国人对劳动力市场的看法在五月转向悲观，求职者感受到的就业前景跌至今年以来的最差。 最新消息称以伊停止互袭，原油盘中冲高回落，但短期能达成具有约束力的停战协议的难度较高，中东地缘局势依然会反复切换，霍尔木兹海峡的通行问题悬而未决，在通胀压力抬升流动性收紧预期升温的压制下，预计贵金属价格还将延续阶段性调整。关注本周将公布的美国CPI、PPI数据。 铜：伊以暂时停火，铜价偏弱震荡 周一沪铜主力偏弱震荡，伦铜调整至13500美金一线寻求支撑，国内近月转向B结构，周一国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜对当月贴水10元/吨，昨日LME库存降至37.6万吨，COMEX库存升至64.6万吨。宏观方面：伊朗宣布停止对以色列军事行动，但若黎巴嫩再遭袭将强烈反击，虽然美国并未参与此前以色列的军事行动，但协助拦截了伊朗导弹；特朗普表示关于和平的最终谈判仍在推进，在达成最终协议之前美国对伊朗的封锁将继续执行，伊朗住联合国代表表示希望谈判能在6月底前达成协议，原油价格冲高回落，加息预期升温助推美元反弹令风险类资产承压。产业方面：墨西哥弗里斯科矿业（MineraFrisco）表示，已恢复旗下两处矿业资产运营，并计划于2026年底前投产一项新的白银项目，目前正加快推进产能布局，2025年公司铜产量约2.4万吨、白银产量约133吨、黄金产量约1.8吨。 伊朗宣布暂停对以色列军事行动，并表示希望谈判能在6月底前达成协议，特朗普表示关于和平的最终谈判仍在推进，原油价格回落，风险类资产跌幅收窄；基本面来看，中断矿山复产缓慢，美铜库存高位上行海外供应结构性错配，下游消费维持稳健增长，预计铜价短期将维持偏弱震荡。 铝：宏观压制基本面支撑，铝价表现抗跌 周一沪铝主力收24105元/吨，跌0.8%。LME收3671美元/吨，跌0.72%。现货SMM均价24000元/吨，跌200元/吨，贴水80元/吨。南储现货均价23890元/吨，跌210元/吨，贴水190元/吨。据SMM，6月9日，电解铝锭库存136万吨，环比减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.25吨，环比减少1万吨。宏观面：中东局势突发升级后暂告平息。伊以在双方进行多轮相互打击后，伊朗武装部队宣布结束本轮对以色列军事行动，以色列随后也宣布暂时停止对伊朗的袭击。也门胡塞武装宣布，禁止以色列相关船只在红海航行。纽约联储最新调查显示，美国人对劳动力市场的看法在五月转向悲观，求职者感受到的就业前景跌至今年以来的最差。 伊朗与以色列宣布停止相互袭击，缓解了地缘紧张情绪，有色金属整体止跌。铝基本面因中东减产短期无复产希望，LME库存低位，升水走阔，供应紧缺格局强化下方支撑。沪铝传统淡季对消费拖累更明显，较伦铝表现偏弱，预计沪铝维持区间震荡，下方24000元关口支撑尚好。 氧化铝：供强需弱压制反弹高度，政策窗口期博弈加剧 周一氧化铝主力合约收2780元/吨，涨0.83%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，持平，升水53元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存41.5万吨，减少5703吨，厂库5700吨，持平。 全国氧化铝运行产能增至约9210万吨，周度产量达179.9万吨，广西等地新产能持续释放；社会库存攀升至620.3万吨，较上周增加2.5万吨，供强需弱格局未改。几内亚矿业部明确6月将出台铝土矿出口管制方案，矿端成本支撑预期对盘面形成一定托举，但政策靴子尚未正式落地，利多情绪逐步被消化。综合来看，供应过剩的现实与矿端政策预期相互拉锯，短期氧化铝或维持2680-2900元/吨区间震荡。 铸造铝：成本支撑与淡季需求博弈，被动跟随原铝波动 周一铸造铝合期货主力合约收22985元/吨，跌0.52%。SMM现货ADC12价格为23900元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存3.9万吨，增加90吨。 废铝回收端合规货源存在结构性紧缺，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显。但下游压铸行业已进入传统淡季，汽车、3C电子等领域新增订单有限，采购维持刚需补库，合金锭社会库存进入季节性累库通道。整体来看，铸造铝当前处于成本支撑与淡季需求压制的双重博弈之中，缺乏独立驱动因素，预计将继续跟随原铝波动。 锌：以伊暂停攻击，锌价企稳震荡 周一沪锌主力ZN2607合约日内震荡偏弱，夜间震荡重心上移，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24480~24710元/吨，对2607合约贴水80-30元/吨。盘面低位震荡，下游积极逢低点价，新拿货成交有限，贸易商上调现货报价，升贴水小幅走高。SMM：截止至本周一，社会库存为26.57万吨，较上周四增加0.16万吨。 整体来看，特朗普介入后以伊宣布暂时停止攻击，原油冲高回落，美元指数连创两月新高后转跌，市场担忧情绪缓解。基本面支撑尚存，内外周度加工费持续回落，部分炼厂陷入亏损，制约精炼锌供应释放。同时，随着锌价高位调整，下游逢低点价增多，累库节奏有望放缓。短期市场定价重心围绕地缘局势及利率路径，锌价高位承压震荡，不过改善的基本面提供一定支撑。 铅：期价跌至3月中旬低点，跌势有望放缓 周一沪铅主力PB2607合约期价日内震荡偏弱，夜间低开低走，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16340-16430元/吨，对沪铅2607合约贴水40元/吨到升水50元/吨。 电解铅炼厂厂提货源宽松，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水25元/吨出厂。再生铅炼厂陆续下调废电瓶采购价，以此缓和亏损，部分炼厂恢复出货，再生精铅报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水25元/吨出厂，与原生铅价格一致。SMM：截止至本周一，社会库存为6.47万吨，较上周四减少0.24吨。 整体来看，越南再生铅环保检查告一段落，炼厂逐步复产有望缓解东南亚供应紧缺的情况，海外利好消化伦铅持续回吐涨幅，拖累沪铅走势。国内供需亦表现偏弱，河南地区电解铅炼厂及安徽地区大型再生铅炼厂复产，供应端有所增加，同时消费未有明显改善，部分电池企业因高温放假，开工率回落。不过期价跌至3月中旬低点，技术上获得一定支持，且再生铅炼厂亏损扩大，削弱生产意愿，短期跌势有望放缓。 锡:风险偏好弱修复，锡价围绕整数盘整 周一沪锡主力SN2607合约日内跌破40万一线后延续调整，夜间横盘震荡，伦锡企稳震荡。现货市场：小牌对7月平水-升水400元/吨左右，云字头对7月升水400-升水700元/吨附近，云锡对7月升水700-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及江西两省炼厂开工率为66.86%，环比增加2.27%。社会库存为13604吨，环比增加3652吨。 整体来看，伊朗和以色列同意停止相互攻击，美元指数小幅回落，但仍徘徊在近两个月来的最高水平附近，地缘风险弱修复。但市场仍等待美国通胀数据，以进一步判断美联储利率路径，宏观压力未消除。此外，锡价高位抑制下游消费，炼厂出货不畅，隐性库存显性化，上周锡锭周度累库3652吨，结束连续三周去库的态势，压制期价。宏观压力尚存，锡价表现承压，短期期价或围绕40万元一线盘整运行，等待更多指引。 镍：中东局势动荡，镍价下挫 周一沪镍主力延续调整，伦镍最低下行至18300美金一线偏弱运行。宏观方面，特朗普表示关于和平的最终谈判仍在推进，在达成最终协议之前美国对伊朗的封锁将继续执行，伊朗住联合国代表表示希望谈判能在6月底前达成协议，原油价格冲高回落，加息预期升温助推美元反弹令风险类资产承压。消息面，6月8日在菲律宾群岛地区发生7.9级地震，对距离震中250公里处的Arc和Hallmark的两座矿山每个月出货量合计在20万湿吨，菲律宾棉兰老岛附近的矿山暂停装货，等待海啸警报撤销。基本面来看，Mysteel数据显示，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计16.6万吨，环比增幅1.16%，中高镍生铁产量16万吨，环比增幅0.83%；2026年1-5月中国&印尼镍生铁总金属产量78.92万吨，同比降幅8.86%，其中中高镍生铁镍金属产量76.13万吨，同比降幅为8.89%。 虽然伊以暂时停火但美伊双方至今仍未能达成协议，加息预期升温后美元反弹令金属市场承压；基本上，菲律宾地震预计将影响周边海域的运输效率，由于印尼政府继续收紧今年RKAB政策配额，印尼国内RKEF（回转窑电炉）镍冶炼厂产能利用率已从去年的84%降至 76%，部分地区生产线开工率甚至不足50%，供应端收紧仍将对镍价形成支撑；下游方面，不锈钢厂排产回落刚需采购为主，三元前驱体维持正常生产，但电镀和合金消费表现乏力，预计镍价短期将延续调整。 碳酸锂：多重因素计价，期价回归震荡 周一碳酸锂主力合约收于163340元/吨，涨0.84%。盘面资金流入，日增仓+1378。现货市场上行，SMM电碳价格+750元/吨，工碳价格+500元/吨，iFinD口径下现货升贴水转为贴水。原材料价格持平，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至2395美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌0元/吨至15525元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌0元/吨至4975元/吨。仓单合计55940手（+253手）。 基本面上，海外矿端扰动已经被计价，供应端海内外矿端发运回暖，市场不再交易短期的紧缺而是矿端的边际宽松，利空期货市场。需要注意的是，5月碳酸锂自智利进口量为1.91万吨，环比减少35.2%，近6个月来首次回落，构成产业端利多。仓单压力仍然维持，库存端维系去库。短期来看，碳酸锂市场多重因素计价中，偏震荡为主。