贵金属周报：非农重创金银 中期走势转淡

研究员 上周金银价格双双大跌，纽约金价全周大跌近5%，跌至每盎司4353美元附近；纽约银价全周大跌近10%，跌至每盎司67.9美元附近。 姓名：李津文从业资格号：F0244287投资咨询号：Z0012495 5月非农数据点燃加息预期 6月5日晚，美国5月非农就业数据亮相，虽就数据本身来说并非炸裂，但对金融市场的影响却如丟了一枚核弹。数据显示，5月非农就业新增17.2万人，远高于经济学家预期的8万人，同时前两个月就业数据被大幅上修，3月从18.5万上调至21.4万，4月从11.5万上调至17.9万，叠加5月数据，推动三个月新增就业创逾两年来最大增幅。失业率持平于4.3%。 强劲的就业数据强化了市场对美联储加息的预期。据芝加哥商业交易所CME美联储观察工具显示，市场对美联储年底前加息的概率已从48%大幅上升至超过60%。美国国债收益率走高，10年期国债收益率跳升至4.5%以上，30年期国债收益率升至5%以上，美元指数再度上升至100以上，美股暴跌，金银价格暴跌。 如何看待此次非农数据的影响？ 第一、非农数据可能被过分解读。此次非农数据自身来看，虽超预期，但与历史比较来看，新增就业人数并不是增幅超大的。更 重要的是，从就业结构来看，受宏观环境和人工智能替代效应的影响，金融、科技领域出现裁员现象，就业并不景气。真正出现就业增长的是餐饮、酒店等服务业，但这有一个重要因素，就是美加墨世界杯的即将来临，到时会有全世界的球迷和游客会蜂拥而至，增加了对服务业的需求。但这个具有短期效应，一旦世界杯过后，有很大可能服务业又会回归常态，新增就业势必回落。何况美国非农就业数据的发布一向不是很严谨，总是根据需要修正来修正去。也就是说市场有对非农数据过分解读的可能。 第二、美联储的政策目标决定了就业增长并不是加息的充足理由。美联储的政策目标是控制通胀，稳定经济增长。当要降息时，更看重就业，因为若就业市场崩盘，说明经济衰退来临，必须降息以对冲。当要加息时，更看重通胀，因为若通胀高企，只有通过加息以控制物价的过快上涨，减轻对普通百姓的伤害。换句话说，就业稳定增长只能说明经济运行稳定，并不是加息的充足理由。 美联储是否要加息，还是要看通胀的趋势。美国4月通胀虽达到3.8%，创近期新高。但是最新的情况是，国际油价是在振荡走弱的，上周五纽约原油价格又跌至90美元附近。虽然美国和伊朗的谈判磕磕拌拌、反复不定，但再起大规模冲突的可能性很小。从中期来看，走向进一步缓和仍是大概率事件。虽然原油价格不可能一下子跌回到美伊战争以前，但在目前价位水平再回落一个台阶至80美元上下还是很有可能的。再加上关税效应的减弱，这样从中 期来看，美国整体通胀水平应该是会有所回落的，至少应不会继续加速攀升。如果通胀得到控制，那么美联储加息的紧迫性就会大大降低。 再说新任的美联储主席沃什虽被称为鹰派，但实际上他是一个新鸽派，他的政策主张是降息+缩表。不到通胀失控到严重程度，应不会轻易加息。何况还有特朗普一直催促美联储降息，沃什能被特朗普提名，想必也是作了某种降息承诺，至少不会轻易加息。所以综合推断，美联储年内加息的可能性实际上并不大。 但短期来看，市场的加息预期急升，这对于金银价格而言，无疑是一个重大利空。 黄金占外汇储备创新高，还有多大提升空间？ 2025年全球央行外汇储备中，黄金所占比例达到27%，时隔约30年首次反超美国国债。出现这一现象的背景是，不少国家为了抑制美国影响力，正在减少对美国资产的依赖。欧洲央行6月2日公布了这一数据。美国国债在各国外汇储备中的比例从2023年的26%降至22%，黄金在储备资产中的比例从2023年底的16%大幅扩大至2025年底的27%。这是自1996年以来，黄金占比首次超过美国国债。这一方面说明了各国央行在持续购买黄金，也是金价的重要支撑力量。但另一方面，也会产生一种疑问，目前黄金在外汇储备已达到27%，那么上限在哪里？也就是说，这一比例越高，向上进一步提高的空间也会变小，这也是金价潜在的利空因素所在。 综合而言，近期金银价格被利空压制，技术面上也不乐观，除日线图加速下跌外，周线图和月线图也开始有走坏迹象，这就意味着金银价格的长期牛市已经动摇，对此要高度警惕。 免责声明 本报告版权归财达期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为财达期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于财达期货有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但并不保证这些信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充和更正有关信息，但是不保证及时发布。本公司不承担任何投资者因使用本报告产生的任何责任。 财达期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 期货投资咨询业务资格：津证监许可［2018］3号总部地址：天津市和平区君隆广场C座9层全国客户服务电话：4008-171-181官方网站：http://www.caidaqh.com