证券行业报告（2026.05.25-2026.05.29）：监管完善程序化交易，行情仍待市场赚钱效应

发布时间：2026-06-08 行业投资评级 证券行业报告（2026.05.25-2026.05.29） 中性|维持 监管完善程序化交易，行情仍待市场赚钱效应 ⚫投资要点 当前国内金融市场整体运行平稳，市场流动性保持合理充裕，资金对股债两类资产的再平衡特征凸显。资金层面，短端利率小幅下行，市场对货币政策维持宽松的预期稳定，虽然月末季末考核可能给资金面带来短期扰动，但在央行的流动性呵护下，后续利率预计将围绕当前水平窄幅波动，整体不会出现大幅起伏。权益市场成交先抑后扬，高风险偏好资金并未大规模撤离市场，宽松的流动性环境也给杠杆交易提供了温和支撑，后续市场成交活跃度预计维持在当前较高水平，融资融券余额也将保持窄幅震荡，此前券商板块表现偏弱，跑输大盘整体涨幅。债券市场经过前期上涨后进入观望震荡阶段，投资者对后续走向分歧明显，成交维持高位，配置需求依然稳健，股债成交呈现“跷跷板”效应，反映市场整体风险偏好有所收敛，后续债市大概率延续震荡盘整，上行空间有限。当前股债利差维持高位，但对券商板块的提振仍需等待股市赚钱效应逐步显现。 ⚫行业基本面跟踪 本周内Shibor3M呈现小幅下行。6月1日为1.41%，至6月5日微降至1.40%，周度下行约1个基点。本周资金利率中枢小幅下移，主要反映市场流动性保持合理充裕，市场对货币政策维持宽松的预期亦较为稳定。未来1-2周，预计Shibor3M将围绕当前水平窄幅波动，中枢或略有抬升。主要扰动因素为6月末的季末考核时点，可能对资金面形成短期压力，但考虑到央行通常会进行流动性呵护，预计利率上行幅度有限，整体维持平稳。 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260601-景气托底+风险释放，后期相对收益或改善》-2026.06.01 本周股基成交金额呈现先降后升的波动格局，截止2026年6月5日，同花顺全A(加权)成交金额为3.09万亿元。沪市基金成交3010.14亿元，深市基金成交1441.91亿元。股基成交额合计35,382亿元。成交金额的波动主要受市场情绪和指数波动影响。周初市场可能相对谨慎，成交有所萎缩；周中及后期，随着市场波动加剧，部分个股活跃度提升以及可能的调仓行为，带动了整体成交量的回升。基金成交额同步波动，反映了机构投资者的交易行为。预计未来1-2周市场成交活跃度将维持在当前较高水平，但可能出现日内或日间波动。 上周（截至5月29日）沪深京三市融资融券余额为2.9124万亿元；本周（截至6月4日）两融余额为2.9207万亿元。本周两融余额较上周增加82.68亿元，增幅约0.28%，变动方向为小幅上行。本周两融余额呈现“先降后升”的V型走势。周初（6月1日、2日）连续小幅下降，周三（3日）开始企稳回升，周四（4日）继续增长。每日变动幅度在数十亿元级别，整体波动平缓。两融余额未出现大幅下滑，表明高风险偏好资金并未大规模撤离市场，而宽松的流动性环境降低 了融资成本，为两融业务提供了温和支撑。未来1-2周，两融余额预计在2.9-2.95万亿元区间内窄幅波动。 上周（5月29日）中债新综合财富指数253.6392；本周（6月5日）上涨至253.8869，上涨0.2477点，涨幅较上周显著收窄。本周指数走势呈高位震荡格局，显示债市在连续上涨后进入观望期。可能与十年期国债收益率下行幅度收窄有关，而部分投资者在债券价格连续上涨后选择获利了结。因为收益率已处低位，进一步下行需要更强的经济数据或政策刺激驱动，短期内缺乏此类催化剂，所以预计未来1-2周，债券市场可能进入震荡盘整阶段，中债新综合指数上行空间有限。本周合计日均债券成交额2.8544万亿元，上周2.8247万亿元，本周较上周环比上升1.05%，幅度不大，绝对值仍然维持在高位。可能是在“资产荒”背景下，金融机构对债券的配置需求依然存在，支撑了成交额维持高位。从与股票市场成交活跃度的联动关系来看，本周呈现出一定的“跷跷板”效应：同花顺全A(加权)股票合计成交额环比下降7.11%，而债券合计成交额环比上升1.05%。这种结构变化可能反映了在当前市场环境下，资金在股债两类资产间进行再平衡，风险偏好有所收敛。预计未来1-2周，债券市场成交额将继续维持在2.7万亿至3.0万亿元的高位区间。债券市场的“避风港”效应可能继续吸引资金，成交额有望保持活跃。 本周收益率呈现“先下后上再下”的震荡格局。周一（6月1日）收益率触及周内低点1.70%，周五（6月5日）则反弹至周内高点1.72%，周内波动幅度约2BP，周内收益率反复震荡，表明在当前位置，债券市场投资者对后续方向判断存在分歧，交易行为趋于谨慎。但从周均来看，本周(2026-06-01至2026-06-05)：十年期国债收益率均值为1.709%。上周均值为1.728%。本周较上周略有下行。收益率下行可能反映了对经济基本面修复力度的担忧以及宽松流动性环境的支撑。而上行压力则可能来自前期利率下行过快后的技术性调整，以及对未来通胀或政策微调的潜在预期。未来1-2周，十年期国债收益率预计将在1.70%-1.75%的区间内维持震荡格局。 本周股债利差在5.01%至5.10%之间波动。最终周五（6月5日）小幅收至5.06%。整体呈现高位震荡。主要可能在于股市估值（以沪深300为代表）的波动。周内的震荡反映了市场风险偏好的不稳定。短期内，预计股债利差将在5.0%-5.2%的高位区间震荡。高利差状态为市场提供了安全边际，但对券商板块的提振作用需等待股市赚钱效应显现。 ⚫行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.65%，沪深300指下跌1.54%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数0.12pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌6.26%，远逊于沪深300指数24.23%的涨幅。 从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第16，稍弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合 行业指数中各指数相比较，排名第10，-1.132%,表现弱于金融业整体。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1行业新闻.................................................................................62行业基本面跟踪...........................................................................62.1 SHIBOR3M利率........................................................................62.2股基成交额...........................................................................72.3两融情况.............................................................................72.4债券市场指数及成交金额...............................................................82.5股债利差.............................................................................83行情回顾................................................................................104风险提示................................................................................12 图表目录 图表1：SHIBOR3M利率（%）.............................................................6图表2：股基交易额（亿元）.............................................................6图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................7图表4：中债新综合指数（财富指数）.....................................................8图表5：沪深债券成交金额（亿元）.......................................................8图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................9图表7：中债国债到期收益率%:10年......................................................9图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况....................................10图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况....................................10图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况..........................11图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................11图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................11 1行业新闻 证监会主席吴清强调将持续完善程序化交易监管机制安排。2026年6月6日，中国证监会主席吴清在出席中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会时表示，将深入调研，持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为。监管层对程序化交易监管的持续强化，旨在维护市场公平交易秩序。对于券商而言，一方面需要持续加强自身交易系统的合规风控能力，满足监管报告和监控要求，可能增加技术投入和合规成本；另一方面，规范的交易环境有助于减少市场异常波动，保护投资者利益，长期有利于市场健康发展和券商业务的稳定运行。 2行业基本面跟踪 2.1SHIBOR3M利率 资料来源：iFind，中邮证券研究所 本周内Shibor3M呈现小幅下行。6月1日为1.41%，至6月5日微降至1.40%，周度下行约1个基点。本周资金利率中枢小幅下移，主要反映市场流动性保持合理充裕，市场对货币政策维持宽松的预期亦较为稳定。未来1-2周，预计Shibor3M 将围绕当前水平窄幅波动，中枢或略有抬升。主要扰动因素为6月末的季末考核时点，可能对资金面形成短期压力，但考虑到央行通常会进行流动性呵护，预计利率上行幅度有限，整体维持平稳。 2.2股基成交额 本周股基成交金额呈现先降后升的波动格局，截止2026年6月5日，同花顺全A(加权)成交金额为3.09万亿元。沪市基金成交3010.14亿元，深市基金成交1441.91亿元。股基成交额合计35,382亿元。成交金额的波动主要受市场情绪和指数波动影响。周初市场可能相对谨慎，成交有所萎缩；周中及后期，随着市场波动加剧，部分个股活跃度提升以及可能的调仓行为，带动了整体成交量的回升。基金成交额同步波动，反映了机构投资者的交易行为。预计未来1-2周市场成交活跃度将维持在当前较高水平，但可能出现日内或日间波动。 2.3两