白糖周报

原糖市场近期窄幅整理，主要受巴西生产进度和全球宏观因素影响。巴西5月出口糖和糖蜜同比减少11.94%，但2025年5月日均出口量仍较高。美伊谈判进展不明朗，化肥、硫磺短缺持续影响农作物种植，远期农产品价格仍有想象空间。短期巴西糖产量预期持平或略增，原糖价格反弹乏力，需关注天气变化和农资成本风险。

国内市场库存压力显著，广西和云南5月产销数据显示库存同比增加139万吨，历史同期新高。主力合约持仓高企，短期价格或有反复，但宏观提振不足下，价格重心或继续小幅下移。产地和加工糖价格分化，进口利润空间有限，消费端软饮料下降而乳制品微增。

关键数据：巴西5月出口196.75万吨（同比-11.94%），2025年5月日均出口10.64万吨；广西5月销售74万吨（同比+23万吨），库存321万吨（历史新高）；云南5月销售31万吨（同比+7万吨），工业库存130万吨（超20/21榨季同期）。

研究结论：原糖短期缺乏驱动，中期需关注天气和成本风险；国内高库存将持续压制市场，价格重心或下移。建议关注巴西生产进度、全球宏观环境和国内库存变化。