核心观点与关键数据
供应端
- 美棉面积占比下降：受干旱影响，美棉面积占比逐渐下降，D2-D4级别干旱影响占比为62%，周环比下降15个百分点；D3-D4级别干旱影响占比为22%，周环比下降11个百分点。
- 美国降雨预期增加：后续美国大部分地区降雨预计同比增加，干旱减产逻辑被证伪，美棉期价出现回调。
- 国内种植面积下降：2026年中国棉花种植面积预计4306.6万亩，同比下降3.9%，新疆地区同比下降3.5%。
- 库存情况：截至5月中旬，国内棉花商业库存404.66万吨，环比下降27.41万吨，同比增加21.26万吨；工业库存84.53万吨，环比下降3.2万吨，同比下降8.37万吨。纺企棉花库存32.6天，棉纱库存15.74天，织厂棉纱库存9.31天，全棉坯布库存27.86天。
国际市场
- 美棉期价重心下移：天气升水预期减弱及加息预期升温下，美棉期价重心或有所下移，但底部空间有限。
- 宏观扰动：美国通胀数据强劲，美联储年内降息概率接近于0，美元指数偏强，商品价格承压。
国内市场
- 淡季周期：下游纺织企业开机负荷环比下降，原料备货意愿不强，织厂产成品库存在持续累积。
- 抛储预期：市场存有抛储预期，2025/26年度国内棉花、棉纱进口量同比大幅增加，若进口维持高位且抛储落地，库存将同比增加。
- 新棉上市前关注点：2026/27年度棉花估产及供需结构预测，市场已充分定价国内产量降幅3%-5%，关注后续天气扰动。
- 籽棉收购价格预期增加：本年度棉农种植初期对籽棉收购价格预期较高，收购初期开秤价格预计同比增加。
需求端
- 纱线开机负荷下降：截至5月29日当周，纱线综合负荷50.48%，周环比下降6.02个百分点；纯棉纱厂负荷49.14%，周环比下降9个百分点。
- 坯布端开机负荷下降：截至5月29日当周，短纤布综合负荷58.28%，周环比下降1.66个百分点；全棉坯布负荷56.4%，周环比下降2.5个百分点。
- 服装出口数据：4月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上涨3.6%，1-4月同比上涨8.1%；4月服装及衣着附件出口同比下降2.23%，1-4月同比下降0.9%。
进出口
- **2026/27年度中国棉花进口量预计大幅高于市场预期。
- **2026/27年度全球棉花出口量预计同比小幅下降。
- **4月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比增加1%。
- **1-4月我国服装出口累计值同比下降0.9%。
- **1-4月我国棉花累计进口71万吨，同比增加31万吨；棉纱进口量71万吨，同比增加25万吨。
库存
- **2026/27年度全球棉花期末库存同比大幅下降。
- **纱线综合库存环比微降，坯布综合库存环比增加。
- **纺企棉花、产成品库存环比下降。
- **织厂原材料库存环比下降，产成品库存环比增加。
- **国内棉花工商业库存合计值环比下降30.61万吨。
- **棉花仓单数量与有效预报数量合计略高于去年同期水平。
- **纺织业产成品库存仍在持续下降。
期权
- **棉花期权20日历史波动率环比回升。
- **棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率低位震荡。
研究结论
- 短期棉价反弹难度较大：淡季周期叠加抛储预期，短期棉价反弹动力不足。
- 8、9月份新棉上市前关注点：抛储数量、新年度棉花产量预期、籽棉交售价格预期。
- 长期供需格局预期收窄：2026年国内棉花供需格局同比收窄，美棉期价底部空间有限。
- 宏观层面：美联储加息预期升温，美元指数偏强，商品价格承压。
