棉花周报

棉花：支撑力度有所减弱 棉花：支撑力度有所减弱 总结 供应端：受干旱影响美棉面积占比逐渐下降，天气升水减弱，国内棉花种植面积下降幅度低于此前市场预期 1、中国棉花协会预计2026年我国棉花种植面积4306.6万亩，同比下降3.9%，其中新疆地区同比下降3.5%。2、目前受D2-D4级别干旱影响美棉面积占比为62%，周环比下降15个百分点。 1、截至5月中旬，我国棉花商业库存为404.66万吨，环比下降27.41万吨，同比增加21.26万吨；工业库存84.53万吨，环比下降3.2万吨，同比下降8.37万吨。2、截至5月29日当周，纺企棉花库存为32.6天，周环比下降0.26天；纺企棉纱库存为15.74天，周环比下降0.2天。3、截至5月29日当周，织厂棉纱库存为9.31天，周环比下降0.57天；全棉坯布库存为27.86天，周环比增加1.12天。 棉花：支撑力度有所减弱 总结 国际市场方面：天气升水减弱，宏观扰动不断，美棉期价重心小幅下移。此前支撑美棉期价上行的最主要因素就是干旱，近期数据显示受干旱影响美棉面积面积占比在逐渐下降，受到更高级别干旱影响美棉面积占比降幅更大，目前受D2-D4级别干旱影响美棉面积占比为62%，周环比下降15个百分点；受D3-D4级别干旱影响美棉面积占比为22%，周环比下降11个百分点，两周环比下降30个百分点。后续美国大部分地区降雨预计同比增加，在此情况下干旱导致减产的逻辑被逐渐证伪，美棉期价出现回调。宏观层面，目前美国通胀数据强劲，数据显示美联储年内降息概率已经基本接近于0，加息概率与利率维持不变概率基本持平，美元指数偏强，商品价格承压。展望未来，我们认为天气升水预期减弱及加息预期升温下，美棉期价重心或有所下移，但由于目前美国干旱水平仍然偏高且2026/27年度全球以及美国棉花供需格局预期同比收窄的格局并未发生根本性转变，美棉期价底部空间不会太大。 国内市场方面：淡季周期特征明显，关注消费及预期变动。本周郑棉期价冲高回落，国内外、现实与预期方面均有扰动。回顾近期驱动因素，我们发现基本面对于棉价的支撑力度逐渐减弱。当前是纺织行业传统淡季周期，下游纺织企业开机负荷环比有明显下降，原料备货意愿不强，织厂产成品库存在持续累积，淡季特征明显，需求支撑不足。供应方面，一方面当前市场存有抛储预期，另一方面本年度国内棉花、棉纱进口量均同比大幅增加，依据测算，若棉花进口维持当前高位且抛储在2025/26年度落地，则2025/26年度结束前棉花商业库存将同比增加。基本面整体来看，预计6、7月份仍将维持当前现状，郑棉上行驱动力度有限。8、9月份新棉上市之前，市场关注重心将转向2026/27年度的棉花估产及供需结构预测，目前市场已经较为充分定价2026/27年度国内棉花产量降幅仅有3%-5%，关注后续是否会有天气扰动。本年度棉农种植初期就对于今年籽棉收购价格有较高的预期，收购初期开秤价格预计同比增加。综合来看，短期是否抛储以及抛储的时点、数量需要重点关注，淡季周期叠加抛储预期，短期棉价反弹难度较大。8、9月份新棉上市之前，若抛储数量相对较少，且新年度棉花产量预期下降，籽棉交售价格预期增加，棉价重心或有回升。 宏观：美联储预期多变，年内加息与否摇摆不定 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：后半周内外棉价均震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格持稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：7-9价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：2026/27年度全球棉花产量预计下降，消费预计增加，期末库存环比下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：2026/27年度中国、巴西、美国、澳大利亚等多个主产国棉花产量预期下调 2.3供应：美国棉花种植进度逐渐放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：受干旱影响美棉面积占比持续大幅下降 资料来源：NOAA，光大期货研究所 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.5供应：后续美国大部分地区降雨预期增加 资料来源：NOAA，光大期货研究所 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.6供应：2026/27年度中国棉花种植面积降幅低于此前市场预期 图表：中国棉花协会调研数据 资料来源：中国棉花协会 2.7供应：我们对国内棉花供需格局的预测 依据我们的预估，若2025/26年度没有储备棉轮出，2025/26年度棉花期末库存将低于去年同期水平，库存绝对值偏低，库销比也将低于去年同期水平。对于2026/27年度的预估： 总产量：由于棉农的植棉意愿从根本上没有大幅减弱，且单产预计维持稳中有升的状态，对于2026年棉花产量，我们按照上述2026年棉花产量同比下降3%左右计算，预计2026年全国棉花产量755万吨。 国内消费：近年来，新疆地区纺纱产能在快速扩张，预计未来两年，新疆地区纺纱产能将扩张至4000万锭。在纺纱产能快速扩张背景下，棉花需求存有支撑。期末库存：若2025/26累计抛储30万吨，预计2025/26年度末期棉花期末库存为275.2万吨。 综上，预计2026年国内棉花供需格局同比收窄。（注：2025/26、2026/27年度抛储、产量、期末库存均为估算） 3.1需求：2026/27年度全球棉花消费量预计同比增加 3.2需求：纱线开机负荷环比大幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月29日当周，纱线综合负荷为50.48%，周环比下降6.02个百分点；纯棉纱厂负荷为49.14%，周环比下降9个百分点。 3.3需求：坯布端开机负荷持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月29日当周，短纤布综合负荷为58.28%，周环比下降1.66个百分点；全棉坯布负荷为56.4%，周环比下降2.5个百分点。 3.4需求：服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增幅持续高于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1108亿元，同比上涨3.6%；4月社零同比增长0.2%。1-4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额5212亿元，同比上涨8.1%；1-4月社零同比增长1.9%。 4.1进出口：2026/27年度中国棉花进口量预计值大幅高于市场预期 4.2进出口：2026/27年度全球棉花出口量预计同比小幅下降 4.3进出口：美棉出口签约量当周值环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：4月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月同比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 4月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值127.05亿美元，同比增加1%，1-4月纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值468.96亿美元，同比增加2.3%。 4.5进出口：1-4月我国服装出口累计值同比仍为负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 4月我国服装及衣着附件出口金额当月值113.48亿美元，同比下降2.23%；1-4月服装及衣着附件出口金额累计值442.31亿美元，同比下降0.9%。 4.6进出口：1-4月我国纺服产品出口美国金额占比同比回升，出口欧盟金额占比同比下降 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.7进出口：1-4月我国棉花累计进口71万吨，同比增加31万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：1-4月我国棉纱进口量71万吨，同比增加25万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.9进出口：进口棉价格指数环比增加 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：2026/27年度全球棉花期末库存同比大幅下降 5.2库存：纱线综合库存环比微降，坯布综合库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月29日当周，纱线综合库存为17.66天，周环比下降0.02天；短纤布综合库存为25.7天，周环比上涨0.84天。 5.3库存：纺企棉花、产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月29日当周，纺企棉花库存为32.6天，周环比下降0.26天；纺企棉纱库存为15.74天，周环比下降0.2天。 5.4库存：织厂原材料库存环比下降，产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月29日当周，织厂棉纱库存为9.31天，周环比下降0.57天；全棉坯布库存为27.86天，周环比增加1.12天。 5.5库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降30.61万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量与有效预报数量合计略高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：纺织业产成品库存仍在持续下降 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率环比回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的