股指期货周报

股 指 期 货 周 报 股指期货：指数震荡回调，市场情绪降温 上周，A股市场缩量回落，上周，A股宽幅波动，Wind全A下跌1.17%，日均成交额2.95亿元。中证1000下跌0.81%，中证500下跌0.3%，沪深300指数下跌1.54%，上证50下跌1.89%。市场情绪明显转弱，融资余额周度减少207亿元，1000IV上行至26.44%。同时，股指期货基差贴水幅度维持高位，至上周五小盘指数期货贴水年华近14%，这其中与近期成分股分红有一定关系，但也表明近期对冲需求明显增加。 经过5月以来的加速上涨，中美科技题材均已达到高位，市场出现对于交易拥挤度过高的担忧。尽管近期中美科技题材走势相关性较高，但背后的逻辑并不完全相同。美国科技题材上游硬件制造商未来2年的业绩确定性早已证实，今年一季度财报补充证实了中下游CSP机构和大模型机构的持续盈利能力，为下游高资本开支的运营模式找到了可行性证据，因此美股持续上涨。A股题材则更多是交易上游AI相关的固定资产投资逻辑，这一逻辑在爆发力方面不如美股，但稳定性上更强，短期国内对于AI相关的投资大概率会继续给予政策支持。 股指期货 因此，美股当前的风险主要在于宏观流动性收紧导致的高杠杆资金平仓，而A股的风险则来自于科技题材相关硬件需求出现明显回落。从这一视角出发，美国5月非农就业17.5万人，大超市场预期，可能会导致市场对于流动性收紧的预期进一步加强，对高估值美股形成冲击。而A股方面，一季度工信部公布的集成电路产量数据亮眼，但出口数据同比处于高位回落的趋势，未来可能需要关注。 近期重点政策及数据 ➢2025年9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。 ➢1月15，央行结构性降息25BP。 ➢2月28日，美伊冲突爆发。 ➢3月5日，“两会”召开，2026年政府工作报告发布。 2026年GDP目标：4.5%-5%。 ➢4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，深交所相应的修订了《创业板股票上市规则》。 ➢4月30日，A股一季报亮眼，全A剔除金融营收同比增速5.12%。 ➢5月13日，美国4月通胀超预期，CPI同比3.8%，PPI同比6%。 ➢5月13日，美国总统访华。 ➢6月5日，美国5月非农就业新增17.2万人，较市场预期高出近一倍。 1.1：指数缩量回落，市场情绪转向 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股宽幅波动，Wind全A下跌1.17%，日均成交额2.95亿元。➢中证1000下跌0.81%，中证500下跌0.3%，沪深300指数下跌1.54%，上证50下跌1.89%。 1.2：股债周内持平 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，做为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率至1.76%，Wind全A估值涨至24.24倍。 1.3：小盘指数估值小幅回落 1.4：融资余额小幅下降，指数IV走高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢融资余额周度下跌207亿元；➢期权隐含波动率明显回落，1000IV收于26.44%，300IV收于19.73%。 2.1：TMT板块内部出现分化 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水幅度增大 2.3：小盘指数净空头小幅回落 3.1：中证1000指数周度下跌0.81%，基差贴水年化收于10%至14%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌0.3%，基差贴水年化收于8%至13%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌1.54%，基差贴水年化位于7%至14%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.89%，基差贴水收于3%至14%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融26Q1营收同比5.12% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融26Q1净利润同比11.88% 资料来源：Wind，光大期货研究所 3：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4：现金流量表 资料来源：Wind，光大期货研究所 5：各指数成长与盈利指标分化 6：小盘指数营收和净利润同比大幅上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。