反转加速，业绩超预期，经营拐点确立

事件描述

安井食品2026年第一季度实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长53.04%。毛利率达到24.99%（同比+1.67pct），净利率达到12.05%（同比+1.12pct）。

事件点评

1. 经营拐点确立：公司营收利润双位数高增，主要得益于速冻调制食品及速冻菜肴制品的增长，以及子公司鼎味泰的增量贡献。2025年制约公司业绩的负面因素已基本出清，主业盈利能力得到实质性修复。
2. 产品与渠道表现：调制食品在高基数下仍实现增长，冻品先生及虾滑系列表现强劲；菜肴制品增速亮眼，冻品先生及虾滑系列放量明显。公司通过收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道，与主业渠道形成互补。新零售电商渠道高增，龙虾品类贡献亮眼业绩，经销商渠道稳健发力。
3. 财务数据：2026年Q1归母净利润同比+42.7%，扣非净利润同比+53.0%，充分验证公司盈利弹性。

投资建议

预计公司2026-2028年EPS分别为5.37、6.30、7.23，对应2026年6月5日收盘价86.68元，2026-2028年PE分别为18.3、15.6、13.6。预计2026-2028年归母净利润分别为17.91亿元、20.99亿元、24.09亿元，YoY分别为31.7%、17.2%、14.7%。公司基本面处于明确向上的拐点，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

消费复苏节奏低于预期；鲜虾采购价波动，原材料价格上涨；冷冻烘焙新板块的产能爬坡与渠道拓展存在不确定性。