厄尔尼诺炎热夏季推动电力需求？上调中国广核至买入评级

核心观点

• 电力需求：受厄尔尼诺现象影响，预计中国夏季电力需求将高于往年，尤其是南方电网，负荷已提前一个月超过峰值负荷窗口。这主要受高温和工业活动韧性驱动。
• 电力价格：近期电力现货价格有所上涨，但全国趋势仍存在差异。预计 2027 年的年度合同电价将有所提高，但 2026 年的电价将下降。
• 煤炭价格：煤炭价格上涨将挤压火电企业利润，现货价格上涨的增量难以抵消燃料成本的上升。
• 绿色电力直接供应：该模式目前经济性较差，参与用户有限，市场规模有限，短期内难以实现大规模扩张。
• 核电：政策支持核电机组电价，预计 2026 年核电盈利能力将有所改善。未来核电装机容量将保持较高增速，对电力系统提供稳定的基荷电力。

关键数据

• 2026 年 6-7 月中国平均气温预计低于 2025 年同期和 2016-25 年历史平均水平。
• 2026 年 6 月中国降雨量预计同比下降 25%。
• 2026 年 6 月中国火电现货平均电价较基准电价低 0-10%。
• 2026 年中国核电装机容量预计达到 7 吉瓦，2027 年预计达到 10 吉瓦。

研究结论

• 火电：煤炭价格上涨将抵消电价上涨带来的收益，火电盈利能力将下降。
• 水电：降雨量下降可能导致水电出力下降。
• 风电：绿色电力直接供应模式经济性较差，短期内难以实现大规模扩张。
• 核电：政策支持核电机组电价，核电盈利能力将有所改善，未来核电装机容量将保持较高增速。
• 投资建议：将中广核电力评级上调至“买入”，预计 2027 年核电盈利能力将有所恢复。