猪板块
- 本周生猪板块下跌6.1%，龙头牧原、温氏跌幅分别为8%、6%，板块自2024年9月24日以来首次转负，达到历史低位。
- 生猪产能调控政策持续推进，农业农村部已派工作组赴主产省份督促落实。
- 猪价持续弱势，连续3月低于10元/kg，行业深度亏损或已至关键节点。最新涌益猪价9.5元/kg，二育补栏回落至42%，出栏均重上升至129kg，7kg仔猪价格转弱至253元/头。
- 供应压力边际趋缓，全年供应节奏呈“弱恢复→再强收缩”格局，但需警惕产业一致预期导致的供应冲击。
- 第三方数据显示，涌益5月能繁母猪环比下降0.85%（上月下降0.11%），中型企业降幅达1.6%，资金压力明显。Q1能繁母猪已实质性去化，Q2头均亏损或超300元/头，行业持续3个月低于现金成本，自繁自养深度亏损超300元/头，Q2产能加速去化确定性较高。
- 猪价底部大概率已现，产能有望在Q2下跃台阶，周期反转临近。推荐德康、牧原、温氏、神农、立华等低成本优秀个股。
禽养殖
- 海外禽流感影响下，引种断供持续5个月，超22年水平。预计本轮商品苗价格涨幅高于22年。益生股份26年父母代销量1500-1600万头，6月报价60+元/套；商品苗6+亿羽，持续推荐。
- 圣农发展受益TOP1客户百胜业绩强劲、自身渠道变革及产业价格底部，隐含鸡价上涨call，长线资金布局。
饲料板块
- 海大26年销量底线增速11%（增量315wt）、冲刺增速17%（增量500wt）。
- 国内短期原材料涨价周期（鱼粉等），格局优化，市占率提升；出海蓝海市场，预期海外利润5年CAGR25-30%。
- 海大集团非猪估值18X，安全边际较高，出海有较大增量，顺周期优选标的。
宠物
- 天猫618第一周大促销售榜显示，头部格局总体稳固，TOP10品牌与去年重合，仅卫仕跃升4位。弗列加特、诚实一口有所回落，皇家、网易严选、卫仕、麦富迪势能向上。
- 15名开外新上榜品牌较多，第二梯队格局未固化，仍具变数，领先亦展现持续上升势头。
- 行业进入退潮期，新进入者热情减退，淘天宠物品牌数量降速负增长，关注行业优胜劣汰整合进程。
- 26Q2预计外销收入改善，利润率小幅改善，但汇率、关税压力仍存。建议关注乖宝（22X）、中宠（21X）。
农产品
- 宏观逻辑中长期稳固，厄尔尼诺天气再添助力。中美经贸磋商或扩大农产品贸易，国内外机构高度一致预期今夏发生厄尔尼诺事件。
- 棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份面临更显著减产风险。建议关注白糖、橡胶、豆粕及相关标的（中粮科技、海南橡胶等），以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头（康农种业、大北农、登海种业等）。
