愈演愈烈继续重点推荐煤炭板块20260603

2026年煤炭行业供需反转：从红利资产向高弹性周期回归

核心观点

2026年煤炭行业将开启数年反转行情，由火电需求超预期与国内外供给收缩共同驱动。投资逻辑由“红利”转向“弹性”，长协占比低的公司更具优势。电价具备动态传导能力，现货电价上涨提升电厂对煤价的承受空间。库存处于近三年低位，电厂补库压力巨大，基本面支撑煤价趋势性上涨。

关键数据

• 需求端：2026年前4月用电增速5.4%，高于2025年全年4.8%。新兴产业与传统产业共振，新能源、AI、机械等新兴领域用电增速迅猛；风光利用率下降，2026年风光发电增量约2000亿度，火电增速预计超3%。
• 供给端：国内保供政策转向收紧，印尼出口预计减产1.5亿吨，全球资源保护主义抬头。
• 库存：港口库存和电厂库存均处于近三年来的最低水平，电厂补库压力巨大。

研究结论

1. 供需反转逻辑：需求端火电增速超预期，供给端国内外供给收缩，2026年是煤炭涨价行情的开启之年。
2. 投资逻辑变化：外生冲击打破调控预期，长协占比低的公司更具弹性。全球煤炭价格上涨，澳洲、印尼等进口煤价格高于国内，凸显国内供需紧张。
3. 投资机会：兖矿能源、广汇能源等弹性标的具备30%至翻倍的股价上涨空间。
4. 电价上涨动能：电力机组投放2025年达顶峰后下降，用电需求平稳韧性，电价进入上涨周期。即使电价回升至2025年水平，仍是过去五年最低点，电厂对煤价的承受空间增加约100元/吨。
5. 基本面状况：生产端受安检等因素影响供给受限，需求端电厂日耗高于往年同期，库存处于近三年低位，补库压力巨大。
6. 焦煤市场：短期看供给端催化，长期受益于动力煤价格上涨。建议2026年下半年重视能源板块配置机会。
7. 股价弹性空间：若煤价达1000元/吨，兖矿能源A股有近20%上涨空间，港股翻倍潜力；广汇能源和力量发展有接近翻倍空间。

投资建议

以弹性公司为主，配置部分稳健的红利龙头股。具体标的包括：兖矿能源、浩华能源、广汇能源、新集能源、力量发展、国电电力、潞安环能、晋控煤业、山煤国际等。